外汇基金谘询委员会

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1、外匯基金諮詢委員會轄下貨幣發行委員會貨幣發行局制度運作報告（2003年12月23日至2004年1月28日）報告期內港元匯率維持穩定。由於港元資產需求殷切，期內金管局共售出258.6億港元，令總結餘增加至522.5億港元。短期銀行同業拆息維持接近零水平，而長期拆息持續低於同期美元利率，並進一步下跌。期內貨幣基礎由2,915.1億港元顯著增加至3,297.7億港元，主要原因是總結餘增加，以及未贖回負債證明書增加以應付農曆新年前的季節性需求。期內貨幣基礎的變動與用作支持貨幣基礎的外匯儲備的變動完全一致，符合

2、貨幣發行局制度的規則。港元匯率.雖然港元資產需求殷切，但港元匯率仍然維持穩定。報告期內港元匯率維持在7.7631至7.7712的範圍內，收市時報7.7669（圖1及圖2）。這部分反映金管局應銀行要求沽出港元的效應。7利率2.報告期內，隨銀行同業流動資金增加，港元利率進一步下降，其中長期利率的情況尤其明顯，12個月香港銀行同業拆息下跌22基點，收市時報0.51厘。另一方面，短期利率維持於接近零水平，1個月及3個月香港銀行同業拆息收市時分別報0.02厘及0.07厘（圖3）。3.期內利率變動幅度（以1個月

3、香港銀行同業拆息每日變動標準差計）維持低水平，但受到利率水平下降影響，上述的標準差相對於1個月香港銀行同業平均拆息的比率上升（圖4）。1個月香港銀行同業拆息每日變動標準差與該月同業拆息平均數的比率，反映利率相對平均利率水平的波幅，而利率平均數時有變動。4.香港銀行同業拆息持續低於同期美元利率。在整個報告期內，1個月及3個月息差維持穩定，收市時分別報負107基點及負103基點。另一方面，12個月息差下跌11基點，以負84基點收市（圖5）75.反映息差的變動，12個月美元兌港元遠期匯率折讓於1月13日擴大

4、至765點子，其後略為收窄，收市時報620點子。另一方面，3個月遠期匯率折讓則維持穩定，收市時報191點子（圖6）。表1外匯基金票據／債券與美國國庫券的收益率差距（基點）27/6/9722/12/0328/1/043個月56-87-901年21-72-893年3-32-375年27-7-3510年5411-86.除了短期外匯基金票據外，報告期內外匯基金票據及債券的收益率曲線向下移（圖7）。這主要是反映外匯基金票據及債券較同期美國國庫券收益率低出的幅度擴大，其中5年期及10年期外匯基金債券的收益率所低出

5、幅度分別增加至負35基點及負8基點（表1）。7.金管局基本利率仍維持於2.50厘（圖8），各銀行的最優惠貸款利率亦維持不變，仍為5厘。75.報告期內，主要認可機構所報的1個月定期存款平均利率下跌至0.004厘。此處所列數字是指由主要認可機構所報10萬港元以下的1個月定期存款的平均利率。另一方面，12月份的加權存款利率輕微下跌（圖9）。這是活期存款、儲蓄存款及定期存款三者的利率加權平均數。由於銀行業統計數字按剩餘期限把存款分類，所以我們在計算加權存款利率時就期限分布作出了若干假設。表2貨幣基礎（億港元）

6、30/07/0223/08/02負債證明書1,109.71,111.7流通硬幣57.957.7總結餘12.110.9未償還外匯基金票據和債券1,192.91,200.2貨幣基礎2,372.62,380.5貨幣基礎表2貨幣基礎（億港元）23/12/0328/1/04負債證明書1,328.51,454.4政府發行的流通紙幣及硬幣63.675.6總結餘284.2522.5未償還外匯基金票據及債券1,238.91,245.3貨幣基礎2,915.13,297.79.貨幣基礎包括未贖回負債證明書、政府發行的流通紙

7、幣及硬幣、總結餘，以及外匯基金票據及債券。報告期內，貨幣基礎由2,915.1億港元增加至3,297.7億港元（表2）。貨幣基礎增加，主要是總結餘顯著增加，同時未贖回負債證明書亦增加。貨幣基礎各組成部分的變動情況分析如下。負債證明書10.由於農曆新年假期前公眾增加對銀行紙幣的需求，未贖回負債證明書總額由1,328.5億港元增加至1,454.4億港元（圖10）。7政府發行的流通紙幣及硬幣11.農曆新年假期前10元紙幣需求亦增加。因此報告期內，政府發行的流通紙幣及硬幣總額由63.6億港元增加至75.6億港元

8、（圖11）。總結餘12.報告期內金管局合共沽出258.6億港元，使總結餘在報告期結束時增加至522.5億港元。（圖12及表3）。表3金管局港元／美元外匯交易（23/12/03–28/1/04）交易日買入港元淨額(+)（億港元）30/12/03-12.2731/12/03-29.115/1/04-5.056/1/04-40.607/1/04-43.328/1/04-25.549/1/04-21.2712/1/04-41.6913/1/04-15.9115/