盛大退市——是被逼无奈之举还是自主选择的“软着陆”-精品ppt课件

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1、盛大退市！——是被逼无奈之举还是自主选择的“软着陆”？？1.事件回顾2.原因分析3.益处何在4.不利影响5.前景展望1，事件回顾上市：盛大游戏于美国时间2009年9月25日在纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码GAME。盛大游戏此次IPO（InitialPublicOfferings首次公开募股）共发行8350万股美国存托股份（ADS美国存托股份），其中1304.35万股由盛大游戏发行，7045.65万股由盛大网络（Nasdaq：SNDA）发行，每股发行价12.5美元，募集资金10.4亿美元。高盛、摩根大通、野村

2、、Oppenheimer和SusquehannaFinancial（美投资公司）任此次盛大游戏上市承销商。退市：2011年11月22日晚间，盛大网络宣布与两国外注册的公司达成私有化交易协议。该项协议指出，母公司将按每股41.35美元的价格收购盛大网络所有剩余流通股。这代表了2011年10月14日（公司在10月17日宣布其已收到一个“下市”建议之前的最后一个交易日）纳斯达克报价的公司30个交易日量加权平均价的26.6%溢价。以当时的收盘价计算，盛大网络市值约为23亿美元。此外，盛大将计划向摩根大通贷款融资1.8

3、亿美元以完成此次交易。如果交易完成，该公司将成为一家私人持有的公司，不再在纳斯达克市场上市。2，退市原因分析退市具有可行性为最终回归A股市场做准备摆脱资本掣肘，使公司运营更加灵活自由短期内拉高股价纳斯达克退市制度首次退市通知1，有形净资产低于200万美元；2，市值低于3500万美元；3，净收益最近一个会计年度或最近三个会计年度中的两年低于50万美元；4，公众持股量低于50万股；5，公众持股市值低于100万美元；6，最低报买价低于1美元30天；7，做市商数少于2个；8，股东人数少于300个。TIPS:自救规定被

4、告的公司如果在告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这也称“一美元退市规则”。（一）盛大退市具备可行性艾瑞分析认为，盛大回购流通股是具备可行条件的，这可以从几个角度去证明。第一，陈天桥家族目前占有盛大整体股权的68.4%，市面上的流通股数量较少；第二，盛大包括旗下上市子公司盛大游戏和酷六现在的股价和市盈率都不高，收购价格可以接受；第三，盛大拥有充裕的现金流来降低私有化交易带来的难度，并且不会影响到自身的业务发展，7.36亿美元的总回购价仅占目前盛大现金流的54.8

5、8%；第四，盛大还可以通过贷款或私募融资的方式来为交易筹集资金，有丰富的变通方式和解决方案。（二）实行退市的具体原因对于一个公开上市的公司来说，私有化就是退市的同义词。与当年TOM在线的私有化退市不同，盛大网络并有陷入任何严重的危机之中。那么盛大此举意欲何为呢？TOM在线的退市2007年，在香港和美国上市的曾经风光一时的无线媒体帝国TOM在线于9月3日和9月6日按照私有化计划，从香港创业板退市和纳斯达克退市。整个私有化过程耗资15.7港元，TOM在线也成为首家实施退市计划的中国互联网公司。从此，TOM在线逐渐

6、退出公众的视野。TOM集团此前在解释私有化原因时表示，TOM在线的核心电信增值业务受运营商政策影响较大，业务下滑明显。私有化后，TOM在线在作长期投资决定时，无需再因独立上市地位而承受短期压力。（一）意在回归A股结合今年中国概念股在美国屡遭做空的现象，我们可以发现盛大私有化的背后，并不是划地而治，变成陈氏家族的“后花园”，而是待价而沽，寻找更好的市场与机遇。众所周知，在A股上市的中国企业比相较于美国及其他市场上市的同行业中国公司，估值更高，交易更为活跃。加之，相对于国外投资者，盛大的品牌和影响力也相对更容易被

7、中国投资者认可，所以业界普遍认为市盈率更高的A股市场或是其最终归宿。TIPS:清科研究中心观测到，借助投资机构的支持，利用“PPP策略”寻求私有化退市的成为一个渐受青睐的选择。所谓PPP策略，即“Public-Private-Public”，指先通过收购在外流通股实现私有化退市，转变企业架构，然后谋求在内地A股再次上市。(二)摆脱资本掣肘盛大一直希望构建娱乐帝国，摆脱对单一网游业务的依赖。但多年来整合收购的公司，业绩并不理想，包括盛大文学、酷6等都在持续亏损，反而需要游戏业务不断输血。而作为上市公司，盛大面临

8、着来自美国资本市场巨大的业绩压力。所以现状是：一方面，盛大文学、酷6网已有业务亏损持续放大；另一方面，新启动业务前期需要巨大的资金投入作支撑，因此盛大需要游戏业务不断向这些业务输血。由此带来的结果是，从2010年开始的近六个季度，盛大整体运营利润率不断下降，盛大2011年Q2营业利润(GAAP)为8280万元人民币，同比降63.43%，环比降44.09%；营业利润(非GAAP)为1.38亿元人民币。