我国债券市场现状及其发展思路

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1、我国债券市场现状及其发展思路  摘要：经过几十年的发展，我国的债券市场有了一定的成效，债券市场功能已逐步显现，然而同发达国家的债券市场相比还有很大差距。同时我们还应看到我国债券市场存在着不足和缺陷，如缺乏市场分层，缺乏利率管理工具等。对此本文提出了债券市场的发展思路。 关键字：债券市场  不足  发展思路  银行间债券市场 债券市场是证券市场乃至整个金融市场最重要的市场的之一。是各经济主体筹集资金与投资者参与投资的主要场所之一。而我国的债券市场同的发展程度西方发达国家的债券市场存在很大差距。在美国，目前已形成世界上最发达的公司债券市场，2

2、009年公司债券市场余额6.8万亿美元，发行规模为股票6.5倍。因此我们必须加快债券市场的发展。 我国债券市场的发展现状 （一）债券市场主板地位基本确立    我国债券市场分为银行间债券市场和交易所债券市场，随着银行间债券市场规模的急剧扩张，其在我国债券市场的份额和影响力不断扩大。1997年底,银行间债券市场的债券托管量仅725亿元，2005年底银行间债券托管量已达到 68292亿元，已占全部债券托管量的94%；从二级市场交易量来看，2005年银行间债券市场的现券交易量60133亿元，占我国债券交易总量的 95.6%；银行间回购交易量达到

3、156784亿元，占回购交易总量的87.1%。银行间债券市场已经逐步确立了其在我国债券市场中的主板地位。  （二）市场功能逐步显现，兼具投资和流动性管理功能    银行间债券市场的快速扩容为商业银行提供了资金运作的平台，提高了商业银行的资金运作效率。从1997年至 2005年，商业银行的债券资产总额从0.35万亿元上升到5.1万亿元，形成商业银行庞大的二级储备，商业银行相应逐步减少超额准备金的水平，在提高资金运作收益的同时，显著增强了商业银行资产的流动性。此外，银行间债券市场也已成为中央银行公开市场操作平台。1998年人民银行开始通过银行

4、间市场进行现券买卖和回购，对基础货币进行调控，随着近年来我国外汇占款的快速增长，2003年开始人民银行又开始通过银行间债券市场发行央行票据，截至2005年底，央行票据发行余额20662亿元，有效对冲了外汇占款。  （三）与国际市场相比较，市场流动性仍然较低    虽然我国银行间债券市场交易量大幅增长，但在很大程度上源于债券存量增长,因此总体来讲流动性仍然较差。市场流动性可以从换手率指标进行判断，2005年我国银行间国债市场的年换手率仅为0.88，而从国际比较来看，同期美国国债市场的换手率高达40，其他发达国家债券市场的换手率一般也达到10

5、左右。这反映了我国债券市场虽然总量快速扩张，但是市场微观结构和运行效率仍然有待改进。现券市场流动性不足使债券市场作为流动性管理的效果大打折扣，也影响了债券市场的价格发现功能,进一步降低了市场的运作效率。  我国债券市场存在的问题   经过近几年的快速发展，银行间债券市场在市场规模上有了质的飞跃,但是在市场结构、制度建设等方面仍然存在明显的制约因素，影响银行间债券市场流动性和运作效率的进一步提高。主要表现在以下几个方面：      （一）缺乏适当的市场分层    从成熟市场来看,债券二级市场一般分为两个层次,即交易商间市场（Inter-de

6、alermarket）和交易商和客户间市场（Dealer toCustomer market），交易商为客户提供报价维持市场流动性，然后通过交易商间市场调整债券头寸，管理存货变动，交易商作为流动性中心有效联系两个市场，在市场组织上发挥着核心作用。反观我国银行间市场，这种合理分层的市场结构还没有形成，无论是否具有做市商资格都可以提供报价，大大挫伤了做市商提供市场流动性的积极性，也导致了市场价格信号的混乱。此外，目前银行间市场缺乏专业的经纪商，特别是做市商之间的经纪商,做市商难以实现匿名交易，影响了做市商对外报价的信心。    （二）债券类型

7、结构失衡，主要集中在政府信用债券    目前银行间债券市场中以商业信用为基础的债券发展还相当滞后，从当前银行间债券市场债券存量来看，截至2005年12月底，银行间债券市场债券存量为72172亿元，其中，国债、政策性金融债和央行票据为68966亿元，商业银行次级债券、证券公司债以及企业债、融资券等以商业信用为基础的债券只有3206多亿元,占整个债券存量的比例不到5%。这种状况对银行间债券市场的发展乃至金融结构的发展都是不利的。    一是不利于企业融资渠道的畅通，影响资源配置效率。在当前银行主导的金融体系下，我国迫切需要加快发展以商业信用为

8、基础的债券市场，以满足企业的融资需求，同时也分散银行的风险。    二是不利于投资者的培育。如果债券市场只是政府债券和准政府债券，就容易误以为这是一个零信用风险的市场，投资者风险意识和风险防范