美元贬值现状的分析

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1、美元贬值现状的分析　　　　相对于世界主要经济体货币而言，美元已经发生了持续且较大幅度的贬值，而且据有关专家预测，似乎美元下降的趋势还将延续。作为国际贸易活动中商品与服务计价的核心货币，美元的弱化走势不仅引起了欧洲及亚洲国家的普遍担忧，而且也诱导人们对未来全球经济的发展方向做出种种猜想。　　自1995年以来，凭借美国雄厚的经济实力及其国际地位，美元在国际外汇市场上持续走强，无论是美国高科技泡沫的破灭，还是2001年下半年的经济衰退，乃至震惊世界的“9·11”事件，都不能阻挡美元的强势。但是，自2002年就在美国经济开始复苏时，国际外汇市场上美元兑主要货币的价格却开始不断下跌。从2002年初到2

2、004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了16％。虽然，在2005年美联储8次决策会议8次加息，贸易加权的美元指数上升了5％，收回了此前34个月中1/3的跌幅。不过好景不长，2006年下半年开始，美元重又回到了下跌的通道之中。2007年9月以后，由于受到美国次级债危机的影响，美元更是加快了其下跌的步伐，对16种主要货币的汇率全线下滑。截至2007年12月31日，美元从2002年以来贬值了近40％，衡量美元与一篮子货币比价的美元指数也跌至了73.30以下，为近几年的最低位置。　　2008年美元汇率的走势更是充满了不确定性。由于美国经济可能出现滑坡甚至衰退、次级债危机可能继续恶

3、化，加之投资者对持有美元资产信心不足、各国央行也纷纷减持美国国债，所以，美元可能出现继续下跌的趋势。但是，由于美元贬值刺激了出口贸易，美国的经常项目账户赤字的确有了一定程度的减少，美国经济出现短暂下滑之后也可能继续维持稳定的经济增长，而且2008年是美国总统大选之年，如果民主党上台，很可能采取强势美元政策，所以，2008年也可能是美元汇率止跌反弹的一个拐点。从目前来看，2008年上半年，美元仍表现出明显的下跌趋势。但是，自7月30日至8月12日，人民币对美元汇率的中间价连续贬值，贬值幅度达到约0.67％，尽管8月13日有所反弹，14日却又开始走低。但这是否意味着美元汇率开始由贬值转向升值，还

4、是美元汇率只是短暂的喘息，继续它的贬值之旅，尚不可知。　　　　二、美元因何持续贬值　　　　(一)美国长期以来存在的“孪生赤字”。如果向上追溯，美国从1950年代起国际收支就出现了逆差，国际市场上美元大量过剩。尽管美国在九十年代一直奉行强势美元政策，但从长远来看，其巨额“孪生赤字”给美元带来的巨大压力却一直存在。自1995年美元开始升值以来，美国的经常项目赤字不断增加，虽然克林顿执政时期，美国扭转了这种赤字不断增加的局面，2000年甚至创造了2，369亿美元财政盈余。但是，小布什上台后却采取了以减税为核心的扩张性财政政策，以致从2002年起财政赤字又开始不断加大，尤其在2005年财政赤字更是创

5、下了4，270亿美元的历史最高记录。货币主义认为，如果一国实际国内产出水平增长较慢，而货币供给增长加快，一国货币汇率将趋向贬值，相反该国货币必然趋向升值。如果一国的国家财政赤字大幅攀升，就会导致该国货币供应的增加和需求增加，从而导致该国货币汇率的下降。　　另外，1990年以来，由于“孪生赤字”所导致的美国对外净债务的迅速增加也在迫使美元贬值。有关数据显示，到2002年美国的对外净债务占年GDP的比例已高达24％；据经济学家预测，如果美国财政收支与经常项目收支状况得不到根本性的改善，到2012年美国的对外净债务将会占到美国当年GDP的64％。如果真的按照这个比例发展下去，美国的债务负担将很难承

6、受，因此美元贬值势在必行。　　(二)利率差距逆转，资产安全缺失，投资信心减弱。过去几年间，为了抑制经济过快增长，实现软着陆，美联储实行紧缩性货币政策，连续6次提高利率，其短期利率一度达到9年以来的最高点，美国与欧洲及日本等国家的名义利率差距高达2％～4％，加上全球经济不稳定，美国资本市场成为风雨飘摇中的“安全岛”，资金源源不断流入美国，推高美元汇率。　　但是，在美国经济增长出现逆转后，美国为稳定金融市场和防止经济衰退，自2007年9月以来，美联储多次降息，特别是今年二三月份大幅度降息，使联邦基金利率从5.25％降到目前的2.00％。而在美联储大幅降息的同时，欧洲央行和日本银行等却保持利率稳定

7、，不少新兴市场国家央行甚至加息，这就导致美元与其他货币利差扩大。目前，美元核心利率为2.00％，而英国为5.00％，欧元区为4.00％，中国为4.68％，日本为0.50％。因此，很多投资者产生了减持和抛售美元的念头。　　另外，金融市场的投资者对美元资产的安全性也产生了怀疑。20世纪九十年代，美国的经济增长在发达国家中一直处于领先地位，美国被认为是最容易赚钱的地方，因此，外国资金纷纷涌入。2001年外国对美国证