我国投资的外生性和内生性研究

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1、我国投资的外生性和内生性研究��一、引言　　国内学者一直有我国经济发展过分依赖外需从而依赖贸易出口的论点。他们认为，太过依赖外需会导致本国经济对外部环境的变化比较敏感，外界的变化会引起国内经济乘数波动。所以他们大多提出扩大内需的政策建议。但在目前中国经济增长严重依赖投资的情况下，忽视外需对投资的影响力是不明智的，本文以投资作为被解释变量，从内生影响因素和外生影响因素两个角度进行了数据实证，通过计量得出其影响力大小。　　本文的创新之一在于从内生和外生两个方向考察了投资的影响因素，本文没有引入收入变量，而是重点考虑了出口对投资的影响，即对投资外生性进行考察

2、。本文另外一个创新点是考虑到中国经济具有浓重的计划经济色彩，因此本文排除了政府投资，考察了在完全市场经济下各种因素对投资的影响。最后，考虑中国FDI对出口贸易的影响，有研究显示，FDI产生的出口大约占我国总出口的60%以上。因此本文的模型考虑了FDI对投资的影响。　　��二、理论模型　　本文的理论依托的函数为：Δ�k=f�(Δexp�ort�,Δ�save�,Δ�FDI�)，Δ表示变化率。投资是对资金的需求，资金供给save对投资的影响来自于

3、古典经济学的供需决定论。在开放经济下，国外对本国的资金投入也应考虑在内。　　根据上面的理论模型，本文的计量模型考虑为下面的式子：　　ln(�k�)=�c��0+�c��1ln(exp�ort�)+�c��2ln(�save�)+�c��3ln(�FDI�)（1）　　其中，k是排除了政府投资的我国固定资产投

4、资月度数据，即所有通过居民和企业来实现的投资。Export表示各月出口额，save为金融机构人民币储蓄额月度数据，FDI为外资直接投资月度数据。其中，�c�1，c�2，c�3�分别表示出口、储蓄及FDI对固定资产投资的弹性。　　这个公式表示的是投资与出口、储蓄和外国直接投资相关，即投资与外国的产品需求――出口，国内资金供给――储蓄，国外资金供给――FDI，是相关的。一般而言，外国需求的增加会促进本国的生产，企业会增加投资产品生产以满足外国需求。所以，随着外国需求的增加，投资会增加，随着外国需求的减少，投资会减少

5、。因此，�c�1�理论上是正数。在同样的情况下，当资金供给增多的时候，获取资金的成本就会降低，企业就会愿意借贷更多的资金进行固定资产的投资。所以，�c�2，c�3�在理论上也是正数。　　��三、数据及　　本文选取2004年1月到2010年3月的月度数据进行计量分析，由于某些变量在1月份或者12月份没有统计数据，因此本文删除了某些年份中第1月和第12月的数据。这样本文总计62个月度数据，包括固定资产投资，出口，储蓄以及FDI。　　由于FDI、出口的计量单位是

6、由百万美元构成，因此本文通过对应时间（2004.01-2010.03）的美元兑人民币汇率，换算成人民币计价。本文收集了所有固定资产累计值，以及其中的国有投资部分，通过计算得到本文所使用的完全由市场决定的每月固定资产投资数据。　　考虑到在本文研究所涉及的时间期间（2004.01―2010.03）内爆发了影响全球经济的金融危机（2008.08），本文将2008年8月的统计数据作为分割点，做两个回归。相比单个回归可以更优显示影响投资因素的特点和变化趋势。又考虑到宏观经济存在粘性（3-5个月），本文将时间分割点定位于2008年12月。简言之，本文将会分别2004.01-2008.12和2

7、004.01-2010.3两个时间段的统计数据各做一个回归。　　��四、计量结果和分析　　1.模型回归　　首先是从两个时间段，对本文公式（1）进行两次回归。结果见表1。需要考虑的是，公式中的经济逻辑是否存在，即本文公式是否被证明为伪回归。　　　　两个时间段的D-W检验数值都很小，表明变量之间存在比较强的正自相关性。这说明本文公式所确认的逻辑有可能是伪回归。因此，需要对两个时间段回归后所得的残差分别进行单位根检验（ADF）。　　检验结果（表2）表明，在显