货币供给内生性与外生性研究的文献综述

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1、货币供给内生性与外生性研究的文献综述摘要：货币供给的内生性与外生性的探讨，无论是对货币供给的理论研究，还是对货币政策的实际指导，都是具有重大意义的。本文系统地梳理了国内外货币供给性质研究的文献，既包含西方经济学界理论研究的经典论述，又包含近年来我国学者的实证研究成果。关键词：货币供给内生性外生性文献综述引言货币供给的性质是内生性还是外生性，抑或是两者兼而有之，这个问题一直以来是现代货币理论争论的焦点，因为研究货币供给理论，决策货币宏观调控，评判货币政策的有效性，首先必须回答的问题就是货币供给的决定机制和变动规律，弄清货

2、币供给能否由央行进行控制，即货币供给的内生性与外生性的研究。这既是货币理论研究的一大基本问题，也对货币政策的选择和实施具有重大的意义。内生性与外生性的内涵货币供给的内生性与外生性的概念来源于计量经济学，在计量经济学中，内生性与外生性的区分在于模型中的解释变量是否与随机扰动项相关，引申到货币供给中，区分在于是否与经济因素有关。货币供给的内生性指货币供给量是由实体经济的变量因素和微观经济主体行为决定的，而不是由实体经济以外的因素决定的。货币供给的外生性指货币供给量不是由经济因素（如收入、储蓄、投资、消费等因素）所决定的，而

3、是由货币当局的货币政策决定的。由此可以看出，货币供给的内生性和外生性问题在货币理论研究中具有较强的政策内涵：如果货币供给是内生的，则意味着货币供给被动地取决于客观经济因素，货币当局并不能有效地控制其变动，从而以货币供应量为中介目标的货币政策的调节作用，就有很大的局限性，不能达到预期的效果；如果货币供给是外生的，则说明货币当局能够对货币供给进行控制，并通过对货币供给量的调节有效地影响经济运行。学术界对于货币供给的性质有三种观点：即外生论、内生论及内外共生论。下面将对三种观点作具体的阐述。货币供给外生论的文献综述凯恩斯凯恩

4、斯是倡导货币供给外生论的典型代表。他认为：货币供给是由中央银行控制的外生变量，它的变化影响着经济运行，但自身却不受经济因素的制约，这是由货币基本特征决定的，货币的特征之一就是“货币之生产弹性等于零”。货币主义的代表弗里德曼弗里德曼通过货币供给量的方程式支持其外生论的观点。M=B·，从公式中可见，货币供给量M由三个变量控制：基础货币B，存款-准备金比率D/R，存款-通货比率D/C，他认为，中央银行能直接决定基础货币B，而B对于D／R和D／C有决定性影响。也就是说，中央银行只要控制或变动B就必然能在影响D／R和D／C的同时

5、决定货币供给总量的变动。在这种情况下，货币供给无疑是外生变量。货币供给内生论的文献综述银行学派拉德克立夫委员会格雷格利和肖后凯恩斯主流派的代表托宾弗里德曼的外生性理论是将货币供给简化为基础货币B、存款-准备金比率D/R和存款-通货比率D/C的固定函数，实际上，这三个变量之间是会发生交叉影响的，特别是于D/R和D/C往往随经济活动的变动而变动，所以不能作为货币供给方程式的固定参数看待。后凯恩斯主流派的代表托宾便就此提出了质疑。他举例，存款-通货比率D/C，从较长时期考察，反映了公众对存款和通货二者的习惯、偏好及制度因素的

6、影响，但在短时期内是由公众对银行信心波动所导致。因此，存款-通货比率D/C实际上反映了人们对银行信任程度及存款偏好状况。一般情况下，经济的扩张往往增加通货需求，使存存款-通货比率D/C在经济活动达到巅峰之前便开始下降，经济收缩则要导致通货向银行回流，使存款-通货比率D/C在经济活动降至谷底之前便开始回升。由此可以看出，存款-通货比率D/C的变动与真实经济活动之间关系密切。中国我国早在1999年就有学者进行过实证方面的研究，上海交通大学冯玉明博士（1999）在向量自回归模型基础上，通过格兰杰因果检验对我国货币供给的内生性

7、或外生性作了实证检验，得出我国的货币供给具有较强的内生性质的结论，他认为这将给以货币供给量为中间目标变量的宏观货币调控政策的有效实施带来很大的负面影响。随后，又有一批学者进行了类似的实证研究：周可可（2006）利用格兰杰因果检验对我国广义货币供给量(M2)与国内生产总值(GDP)进行因果检验，得出了我国货币供给的内生性结论。耿中元，曾令华(2006)运用Engle-Granger两步法、误差校正模型、Granger因果检验等计量经济方法，以中国为例检验了内生货币假说，得出了中国的货币供应量本质上是内生的结论。货币供给内

8、外共生论的文献综述罗宾逊、卡尔西方经济理论界主张货币供给内外共生论的学者居少数，其代表性观点主要有：罗宾逊，卡尔多为首的货币供给内外共生论。他们认为，从形式上看，全社会的货币供给都是从中央银行出去的，因而，它在形式上是一个外生变量，但实质上供应多少货币并不完全取决于中央银行的意志，在很大程度上是经济系统内各因素变动的结果。中国在中