强化预期管理降低汇率波动对国内物价水平的影响

《强化预期管理降低汇率波动对国内物价水平的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、强化预期管理降低汇率波动对国内物价水平的影响在当前中国宏观经济运行中，人民币汇率的未来走势与国内物价总水平，既是目前宏观调控的重点也是备受公众关注的焦点，而在过去的一年中，人民币外升内贬的现实，更让人感觉有悖经济学一般原理。　　一、传统理论与中国现实的矛盾　　1.理论上，一国物价水平与汇率应呈同向变动。按照传统的国际金融理论，当一国货币升值，汇率下降，物价指数应该相应下降；反之，货币贬值汇率上升，物价指数也相应上升，即一国物价水平与汇率呈同方向变动。　　一方面，在直接传导机制作用下，汇率变动通过影响国内进口产品的价格，带动国

2、内相关产品的生产与消费成本发生变动，进而影响一国的物价水平。即在其他条件不变情况下，一国货币升值，外汇汇率下降，以本币表示的进口商品的国内价格下降，带动国内物价水平下降；反之则相反。　　另一方面，在间接传导机制作用下，汇率会通过进口替代机制、消费需求机制、工资机制、收入机制、货币供给机制，对一国国内的资产价格和货币供应量等宏观经济变量发挥作用，从而实现对物价水平的间接影响。　　首先，从进口替代机制看，本币升值汇率下降后，进口商品的价格会相对下降，为了保持市场份额，生产进口替代品的企业也会降低其产品的价格，因此会使国内一般物价

3、水平降低。　　其次，从需求机制看，汇率变动通过影响国内进口替代品的价格，间接影响消费品价格。一国货币升值降低了进口商品的价格，国内消费者将用进口商品替代国内近似产品的消费，使国内进口替代品的需求下降，从而可能会导致一般物价水平的下调。　　第三，从货币工资机制看，升值会带动进口品价格下降，推动消费水平的下降，导致实际工资上升，生产者因降低成本的需要而降低名义工资，名义工资的下降会进一步推动企业生产成本和消费水平的下降，如此循环往复，最终使货币升值国物价水平下降。　　第四，从收入机制看，一国货币升值有助于抑制出口，扩大进口，减少

4、国际逆差，从而导致人均的收入减少和物价下跌。　　第五，从货币供给机制看。一国货币升值后，净出口的下降会导致央行在结汇方面减少本国货币的投放，使本国货币供给量相应减少，从而使国内的一般物价水平下降。　　由此，在上述机制的共同作用下，汇率与物价成同方向变动。　　2.现实中，国内物价水平与人民币汇率呈逆向变动。与上述传统的国际金融理论相悖，中国近期却出现了在人民币持续升值，外汇汇率不断下降的同时，CPI也持续攀升的现象。　　自2005年7月21日人民币实行有管理的浮动汇率制以来，人民币对美元汇率从8.27下降到2012年2月的6.

5、28。其中，2007年1月，人民币兑换美元汇率突破了7.80的历史价位;2008年4月，首次破“7”，正式迈入“6”的时代，创汇率改革以来的新高，在刚刚过去的2011年,人民币对美元汇率累计升值幅度达到4.5%,超越2010年汇改重启当年的3.5%。2012年初，人民币汇率在经过2011年底的反复震荡后，升值突然加速，春节过后的10个交易日内，5升5贬，累计升值119个基点，2012年2月10日，人民币对美元汇率中间价首破6.30关口至6.2937，带动盘中汇价最高报6.2884，升至人民币汇改以来的新高。　　而与此同时，国

6、内通货膨胀的压力不仅没有因为人民币的升值有所减缓，全国物价水平反而持续逆向上涨。2008年全年我国居民消费价格指数（CPI）上涨5.9%，2009年全年CPI上涨6.7%，涨幅比上年上涨了13.56%左右。进入2010年下半年以后，中国物价总水平更是呈明显上升态势，2011年以居民消费价格指数(CPI)衡量的国内通货膨胀率高达5.4%，2012年2月9日，国家统计局发布数据，2012年1月，全国CPI同比上涨4.5%，环比回升。　　二、矛盾产生的主要原因　　导致上述现象产生的原因，虽然众多学者采用多种分析工具，智者见智仁者见

7、仁，提出了不同的见解与建议，但笔者认为，除去规律性的因素外，主要有以下三方面的特殊原因：　　1.强烈的市场升值预期。虽然如前所述一国货币升值汇率下降，具有抑制通货膨胀的效应。但是，对于人民币而言，随着汇率形成机制改革起步，人民币汇率逐渐从低波动向高波动转变，当人民币升值幅度较大时，升值的冲击显示出明显增强的持续性，加之外界对人民币的升值压力，使市场对人民币产生了强烈的升值预期，这种升值预期改变了传统汇率变动对通货膨胀的影响作用，其传导机制转变为：人民币汇率实际渐进性、持续升值→市场升值预期强化→国外投机资本大量流入→人民银行

8、为此进行对冲操作→货币供应量增加→通货膨胀压力增大。　　因此，人民币升值对国内物价上涨的持续推动效应远大于人民币升值对国内物价的紧缩效应。　　2.我国进出口对汇率变化缺乏弹性。一方面，中国出口对人民币汇率缺乏弹性，人民币在连续两年的时间里升值15%，仅能够导致出口增速小幅度下降，虽然人民币