nms法案的演进及其对美国证券市场的影响

《nms法案的演进及其对美国证券市场的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、NMS法案的演进及其对美国证券市场的影响许永华喻华丽戴文华(深圳证券交易所，广东深圳518028)摘要：美国国会提出NMS法案的初衷是建立统一的全美市场系统，解决美国证券市场分割的问题。早期的法案忽视了交易需求的差异化，没有实现预定的目标。新的NMS修正案通过强化市场连接、建立市场间竞争订单的市场机制来降低交易成本、提高市场效率。虽然法案保守地偏重价格因素，但是保持了监管架构的延续性。法案的实施改变了美国证券市场结构，实现了上市场所和交易场所的分离，使得传统交易市场逐渐消失，自动化电子交易蓬勃发展起来；美国证券交易基础设施进入数字化时代，技术能

2、力成为交易所的核心竞争力，为获取先进技术、扩大市场份额，交易所并购、技术系统整合的进程加快；“最优执行”进一步保护了投资者利益，但跨市场交易使得美国证券监管体系面临新的挑战。关键词：全美市场系统规则；自动化电子交易；监管体系；市场微观结构Abstract:ThepurposeofRegulationNMSproposedbyUSCongresswastocreateaconsolidatednationalmarketsystemtosolvetheproblemofmarketsegmentation.Thedifferencesoftrad

3、ingdemandswereneglectedbytheearlyrulesandthelawcouldn’taccomplishitsobjectives.ThenewRegulationNMSenhancesthelinkagesamongmarketsandmakesacompetitivemarketmechanismforordersamongthemarketstoreducethecostoftradingandtoimprovetheefficiencyofmarket.Thelawretainstheconsistencyof

4、theregulationarchitectureotherthanitsstressontheeffectofpriceconservatively.TheimplementationofthelawhaschangedthestockmarketstructureintheUS.Thevenuesforstocklistingandthevenuesforstocktradingareseparated.Thetraditionaltradingmarketisdisappearingandautomatedelectronictradin

5、gisbooming.WhilethestockinfrastructureintheUScometodigitaltimes,thetechnologyexcellencebecomesthecorecompetitivenessoftheexchangeandtheprocessesofmergingexchangesandintegratingsystemsareacceleratedtoobtainadvancedtechnologyandenlargeexchange’smarketshare.Theruleof“optimalexe

6、cution”makesforwardtoprotectinvestors’benefits,however,intermarkettradingmakestheregulationsystemintheUSfacethenewchallenges.Keywords:RegulationNMS,automatedelectronictrading,regulationsystem作者简介：许永华，博士，深圳证券交易所博士后工作站博士后研究人员。喻华丽，女，深圳证券交易所电脑工程部总监。戴文华，博士，深圳证券交易所副总经理。中图分类号：F830.

7、9文献标识码：A引言RegulationNMS修正案是目前对美国证券市场结构影响最深刻的法案，它的立法起源可追溯到1975年，当时投资者在不同交易所或柜台市场购买同样股票的价格有较大差别，为了解决市场分割造成的价格差异问题，美国国会通过了《证券交易法》修正案（称为Section11－A或全国市场系统修正案），提出建立统一的全美市场系统（NMS，NationalMarketSystem）。但是早期制定的NMS规则忽视了交易需求的差异化，在随后的30年里，全美市场系统没有能够完全实现预先制定的目标。2004年，美国证券交易委员会(SEC)向证券行业

8、公布“全美市场系统规则”(RegulationNMS)的正式文件，接受公众评论，并且以4:1的投票通过NMS建议修正案；2005年，SEC以3:2投票