浅析日本公司交叉持股现象

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1、浅析日本公司交叉持股现象杨洋（华东政法大学，上海200042）摘要：在第二次世界大战后，日本社会中财阀的解体使得公司间的交叉持股产生和兴盛，在主力银行、终身雇佣制等制度共同作用下，日本的经济在短短数十年间得到了快速和显著的发展。此种交叉持股性质的公司集团至今仍然在日本经济中占据着十分重要的地位。然而交叉持股现象的产生有着其自身的基础和原因，在发挥推动经济的同时也存在着自身的弊端，在经济全球化中交叉持股面临着巨大的挑战，在日本经济萧条期中，交叉持股现象也面临着瓦解的危险。关键词：日本；交叉持股；公司集团中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：16

2、73-2596（2012）11-0078-03一、交叉持股的内涵日本的公司治理起步于17世纪，但真正得到发展，是在1866年日本明治维新时期的财阀集团（Zaibatsu）所推动的，而在此时整个人类社会进入了工业革命时代。在第一次世界大战前，日本的主要经济由四个主要财阀集团所控制，这四个财阀集团主要从事钢铁、银行、国际贸易以及其他重要经济行业，并且上述这些行业都由一个控股公司所控制。在最初时，财阀集团只是小型、由家族控制的企业，但是经过不断的变化，最终形成了一系列的控股公司。当第二次世界大战之后，美国为日本重新制定宪法时，由于财阀集团作为垄断企业所具备的非

3、民主性质，美国及其同盟国采取了抵制财阀集团控股公司的态度。1947年日本制定的《禁止垄断法》，对金融机构持有公司发行股票留下了很大的空间，再加上财阀家族企业被分割后，各企业之间仍然保持者亲密的联系，特别是银行系统，在原持有公司股票的基础上，形成了以银行为中心的新的企业集团[1]，这就是战后Keiretsu(“系列”，即企业集团）。企业集团是由多个公司组成，在这些公司之间有相互牵制的商业关系以及股份控制，它是商业集团的一种模式。，在这种商业集团中，每一个公司都是独立存在的，但与此同时在集团中的公司间他们又交叉持有其他公司的股份。每一个企业集团中都会有几个核

4、心的公司，但是没有一个公司拥有绝对的控制权，相反，每一个成员公司平均只是持有其他成员公司1-2%的股份[2]。这种组织安排使得公司间形成一个内部锁定的公司网（interlockingwebsoffirms）[3]。各公司之间都存在着紧密的联系，从而使得公司相互间存在着制约。二、交叉持股的形成原因及其积极作用如上文所言，相互持股的形成不是偶然的。日本在战败后财阀逐渐解体，这种家族式的持股方式受到了来自政府的限制和禁止，从而使得相对应的个人持股者快速增加。然而随着50年代初期“垄断禁止法”的第二次修改和企业持股限制的进一步缓和，从50年代中期起，相关企业又开

5、始以企业集团的形式和系列化企业群的方式重新组合起来进行相互持股[4]。日本在战后时期，企业集团公司成为日本所有工业生产的核心，并且开始控制经济决策的制定，商业合同的条件或是生产的模式都会考虑或尊重企业集团中其他成员的实际情况[5]。战后日本经济处于复苏期，资源的匮乏使得公司间的相互持股有了存在的动力。在日本经济高速增长时期，企业集团以及主要银行体系承担起日本国家发展策略中分配经济资源的角色，换言之，由于这种相互协同的公司集团的存在，使得有限的经济资源能够集中在一起进行使用，不仅提高了效率，同时也能在短期内形成明显的经济效益。企业集团之所以能够推动战后日本

6、经济的快速发展，其原因就在于企业集团自身所具备的积极作用。企业集团与财阀集团的区别在于，企业集团不像财阀集团那样，存在一个单一的家族或者公司，拥有绝大部分的控制股份，并且也没有一个“可以直接控制其他公司的控股公司”那样的中心权力[6]。企业集团中并没有等级制的结构，每一个成员公司在股权持有和交易中有着平等的关系，这就使得企业集团中的公司能够在自身发展过程中拥有更大主动权。与此同时，由于这样的公司集团的存在，使得个体公司能够较为容易地获得生产所需的资金。作为一个内部化的市场，企业集团向其成员公司提供了可以使用由其他成员公司控制的资源的使用权限，从而避免了资

7、源垄断，激励了公司的发展[7]。企业集团成员公司所募集的资本绝大部分都是来自于其他成员公司，包括主力银行，而主力银行通常情况下是最大的借款人，并且持有该公司的大部分股份[8]。这种低成本的融资方式在一定程度上方便了公司的经营扩张，形成规模性生产。更为重要的是，企业集团中的成员公司在日常运营过程中自主地进行商业决策，但是通常情况下，他们都会遵循整个集团的长期发展计划。对长期发展计划的遵循并不是强制的，而是因为企业集团的自身优势使得每一个单独的公司并不担心由于服从整个集团的长期计划而使得自身利益受到很大的损害。企业集团成员间一般会避免与其他成员公司在同一经济

8、领域内进行竞争[9]。与此同时，公司集团中紧密的公司间关系可以减缓与代理冲突（a