关于如何完善我国上市公司的股利政策

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1、___________________________________________________________________________________________关于如何完善我国上市公司的股利政策 　　【论文摘要】本文从我国上市公司的股利6”-配现状出发，通过与西方发达国家股利政策的对比，揭示了我国上市公司股利政策存在的问题并从经济制度、股权结构、融资渠道、市场环境等方面剖析了产生这些现象的原因．提出了相应的规范措施。 　　【论文关键词】上市公司股利政策现金股利 我国股票市场已经成为国

2、民经济的重要组成部分与国外发达资本市场相比，我国上市公司股利分配形式多样。股利政策缺乏连续性和稳定性，已经成为资本市场不规范的重要表现之一，制约了资本市场正常运行与健康发展。因此，全面、客观地揭示上市公司股利政策存在的问题及其原因并寻求有效的解决对策．对资本市场的发展无疑是十分必要的。 　　一、我国上市公司的股利5->配存在的问题 　　(一)上市公司普遍存在不分配股利现象，股利支付率长期偏低。通过对我国上市公司股利政策的5>-析．可发现“暂不分配”的情况经常m现。不分红成为上市公司普遍实行的

3、股利政策．2006年不分配利润的上市公司为750家．2007年不分配利润的上市公司为631家，占1558家上市公司的40．50％。 　　(二)股利政策变动多变，缺乏连续性。我国上市公司无论是股利支付率，还是股利分配形式均频繁多变，缺乏连续性。股利支付率时高时低，股利形式多变，毫无规律可言，投资者很难从现行的股利政策推知未来股利如何变化。部分公司盲目迎合市场需要，市场喜好送股则送股，市场喜好公积金转增则转增公积金，市场流行不分配则不分配。5__________________________________

4、___________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　(三)在股利形式上轻现金股利，现金回报率低。我国上市公司现金分红非常少。一方面．派现公司占上市公司比例很低，大比例派现(10派3元以上)的公司更少。2OO3—2007年大t：E例派现的公司占上市公司总数的份额分

5、别为9．78％、7．08％、9．33％、l1．85％、1O％尽管很多公司开始对投资者派现，但绝大多数上市公司的分红都是象征性的，派现主要是为了保住其配股资格以达到圈钱的目的。另一方面，上市公司的现金回报率极低，2007年平均含税现金回报率为1．462％，远低于一年期银行存款利率。 　　(四)不具有派现能力的公司热衷5->红。与53”红不积极的公司相对立，一些J-市公司热衷53”红，甚至存存恶性分红的情况。如果对各上市公司的分配方案加以分析，不难发现若大股东是个人投资者或民营企业，上市公司会更加倾向于

6、分红派现。在这些高额派现的公司中，大股东高度集中并绝对控股。 　　二、我国上市公司股利政策成因分析 　　(一)股权结构不合理。权益资本成本低。2005年以来，证监会、围资委等部委通过颁布实施《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，致力于消除非流通股和流通股的流通制度差异，国有股占上市公司总股本的权重呈下降趋势。但由于历史原因，在我国上市公司股权结构中，国有股总量和权重整体上仍占绝对优势。未流通的国家股和法人股约占上市公司总股本的60％，流通股(社会公众股)约占40％，这就导致了部分上市公司巾大股东处于绝

7、对控股地位。在一股独大的情况下，使得上市公司存在严重的“内部控制入”现象，公司是否分配股利以及以什么形式分配，都反映了控股股东的意愿，导致了股利政策成为大股东筹资扩股的主要工具。股权结构的不合理造成了上市公司非理性的股利分配行为。 　　(二)二级市场青睐送红股，反感派送现金。由于我国股市还不成熟，红利与股价之比很低，与资本利得相比更微不足道，投资者主要期望从股利波动中获利。少数与上市公司利益相关的个人或机构为了赚取该企业股票的投机收益，利用其影响促使管理当局分配股票股利，甚至高比例送股或转增股本。但在西方

8、成熟股市，投资者大都关心的是拿到手的现金股利。而不在乎虚有的送股 　　(三)我国上市公司中不少企业效益较差，无利可分。有的上市公司为达到配股要求．操纵账面利润，实为无能力支付股利；也有的上市公司尽管有一定利润，但变现能力差、流动性不足，亦无现金可分。发放股票股利，公司只要在账簿上做一笔转账业务，无须支付任何代价。这是大部分上市公司选择股票股利而不选择现金股利的客观原因5_____________________________