富国章旭峰，能文善武的军工投资专家

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1.能文善武的军工投资专家章旭峰先生，27年证券从业经验，11年投资管理年限。2015年加入富国基金，2017年6月起任富国产业升级混合基金基金经理，2018年3月起担任富国军工主题混合基金基金经理。截至2022年6月30日，章旭峰先生在管基金3只，合计管理规模为87.58亿元。章旭峰先生不仅对军工主题投资有着独到的见解，而且具有全市场投资的能力，因此，我们选择“富国军工主题A”和“富国产业升级A”两只基金，作为章旭峰先生的代表性基金分别分析。表1：章旭峰先生管理基金明细代码简称基金公司投资类型成立日任命起始日任命截止日规模(亿元)005609.OF富国军工主题A富国基金偏股混合型基金2018/3/292018/3/29-80.77001268.OF富国国家安全主题A富国基金偏股混合型基金2015/5/142020/7/30-4.92004183.OF富国产业升级A富国基金偏股混合型基金2017/6/92017/6/9-1.89100039.OF富国通胀通缩主题A富国基金偏股混合型基金2010/5/122015/8/102017/10/244.28350008.OF天治新消费天治基金灵活配置型基金2011/8/42011/8/42015/3/27-。日期：2022.09.30.2.富国军工主题富国军工主题是章旭峰先生管理的主要投资军工板块的行业主题基金。基金经理在通过自下而上精选个股，力求跑赢军工指数。在有效控制风险的基础上，实现了在军工行业上涨的时候产品业绩跟得上；军工行业下跌时，在同类基金中回撤较小，具有良好的军工主题基金工具化属性。基金的仓位长期保持稳定，换手率偏低，会根据军工板块的景气度，调整板块持仓权重和持股集中度。基金经理擅长自下而上地细挖行业龙头，赚取长期持有收益。同时，为了应对军工行业波动性较大的特征，基金经理适当择机动态配置消费、周期等板块，以达到组合风险分散的目的。2.1.业绩表现：超额收益稳定，回撤控制好2.1.1.超额收益稳定，信息比高超额收益稳定，信息比率较高。选取中证军工指数作为基金业绩基准，选取军工主题基金等权构成军工等权指数作为同类业绩基准。基金经理管理期间，基金实现累计收益92.88%，年化收益15.68%，同期中证军工指数和同类军工主题基金指数的年化收益为5.97%和12.46%。基金每年均能跑赢中证军工指数，超额收益稳定。基金全样本超额收益为年化9.71%,信息比率为1.01，相对基准增强效果较好。图1：富国军工主题A：超额收益显著

1富国军工主题A中证军工指数军工基金等权指数160%140%120%100%80%60%40%20%0%-202%018-3-302019-3-302020-3-302021-3-302022-3-30-40%，。日期：2018.03.29-2022.09.30.表2:富国军工主题A：业绩指标军工基富国军工中证军主题A工指数差比率撤比率比率比率指数收益2018-25.21%-25.53%-25.55%0.32%11.17%0.0324.15%25.21%-1.04-1.00-2.31201938.67%22.02%27.09%16.65%9.38%1.7822.91%17.36%1.692.232.602020100.23%67.91%84.23%32.32%9.37%3.4532.87%16.09%3.056.234.57202119.06%14.28%22.38%4.78%10.06%0.4832.24%26.52%0.590.720.912022-21.99%-25.50%-20.39%3.51%8.86%0.4032.36%38.93%-0.68-0.56-1.52全样本15.68%5.97%12.46%9.71%9.69%1.0129.17%38.93%0.540.400.85金等权相对基准超额跟踪误信息波动率最大回夏普卡玛索提诺，。日期：2018.03.29-2022.09.30.1.1.1.控制回撤，有效收益留存上涨收益相仿，震荡及下跌表现更优。将基金经理管理期按照中证军工指数的行情划分为上涨、震荡、下跌三类区间。富国军工主题A在上涨区间与同期业绩基准收益相仿，平均收益为41.66%；在震荡区间中，基金经理在取得正收益的同时也能跑赢基准指数和同类主题基金；在下跌区间中，基金经理有效控制回撤，跑赢基准指数和同类主题基金。基金经理在上涨时能够把握行业Beta，有着不输于指数的弹性；下跌时能有效控制回撤，做到超额收益的有效留存，作为军工主题的配置型产品而言，兼具β和α的管理能力。表3:富国军工主题A：下跌和震荡区间优于基准和同类军工基金阶段起始日期截止日期富国军工主题A中证军工指数军工基金等权指数排名下跌2018/3/292018/10/19-20.83%-24.76%-23.50%16/30上涨2018/10/202019/4/219.97%31.80%26.14%20/31震荡2019/4/32020/4/17.81%-15.03%-8.00%8/31上涨2020/4/22020/8/1070.25%56.80%64.83%4/31震荡2020/8/112020/11/2-11.48%-14.96%-12.00%21/31上涨2020/11/32021/1/737.23%35.94%35.83%10/31下跌2021/1/82021/5/10-22.81%-30.17%-27.39%12/31

2上涨2021/5/112021/11/3039.21%47.37%54.09%25/31下跌2021/12/12022/4/27-32.79%-36.07%-33.70%15/32震荡2022/4/282022/9/3017.37%16.89%20.42%20/32上涨区间平均41.66%42.98%45.22%16/31下跌区间平均-25.48%-30.33%-28.20%16/32震荡区间平均4.57%-4.37%0.14%11/32，。日期：2018.03.29-2022.09.30.1.1.投资特征：淡化择时，以军工板块为核心对于富国军工主题A的投资管理，基金经理一方面突出了其作为一只行业主题基金的特性，比如维持90%的高仓位，淡化择时，换手率相对较低等特点；另一方面对基金进行适当战略性配置：以科技制造等军工相关行业板块为主，适时小仓位配置消费、周期等板块，分散组合风险；根据军工行业景气度调整组合持股数量和集中度水平，达到在行业上涨时有效捕获行业Beta，下跌时控制回撤的目的。1.1.1.股票仓位稳定，换手率偏低股票仓位较为稳定，换手率偏低。基金经理管理期间，除建仓期外，基金的股票仓位一直维持在90%以上，报告期间波动较小，淡化择时特征明显。基金经理的半年度换手率在35%左右，在同类军工主题基金中处于中等偏低的水平。图2：富国军工主题A：仓位稳定93.00%93.44%91.57%93.79%94.72%94.81%93.66%79.41%82.34%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，。日期：2018.03.29-2022.09.30.图3：富国军工主题A：换手率较低

350%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%半年度换手率排名百分比(右轴,越小越高)44.43%38.53%33.47%34.46%36.36%34.78%31.05%20.98%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，。日期：2018.03.29-2022.09.301.1.1.军工制造为主，消费、周期为辅板块持仓以国防和军工、以及与高端装备制造相关的电子制造为主，辅以低配医药、食饮、钢铁等消费、周期板块，作为风险管理的补充。基金经理管理期间，基金主要以制造和科技等与军工产业相关板块为主，适当地低配消费和周期板块控制组合风险。并且通过动态调整非军工板块的配置，以控制在不同市场中的组合风险暴露。组合累计持仓比例前5行业分别为国防和军工、电子、医药、计算机和通信。日期国防军工电子医药计算机通信钢铁消费者服务食品饮料机械轻工制造2018/6/3064.68%9.03%11.42%0.00%4.86%0.00%0.00%6.01%0.00%3.84%2018/12/3164.35%3.68%10.79%11.84%0.00%0.00%0.00%0.00%2.20%3.41%2019/6/3056.83%2.69%6.31%12.44%4.39%0.00%0.00%4.36%0.04%3.13%2019/12/3169.52%7.19%2.36%7.06%1.80%0.00%0.00%3.06%0.24%0.00%2020/6/3075.34%5.54%8.63%4.61%1.54%0.00%0.00%0.00%3.36%0.00%2020/12/3177.48%13.35%2.47%0.01%0.30%0.00%3.16%0.00%3.18%0.00%2021/6/3059.85%17.19%4.58%0.00%4.37%7.59%3.36%0.00%3.06%0.00%2021/12/3173.72%10.23%1.72%0.00%0.08%9.67%4.58%0.00%0.00%0.00%2022/6/3070.73%17.12%0.00%0.00%0.07%0.00%4.82%0.00%1.11%0.00%表4:富国军工主题A：中信一级行业累计持仓比例前10，。日期：2018.03.29-2022.09.30.1.1.2.持股数量有所降低，持股集中度上升持股数量有所降低，重仓股集中度近期有所提升。基金经理管理期间，基金持股数量呈现先增后减的趋势，持股集中度则表现出先下降后上升的反向趋势。结合2018年6月至2022年6月的中证军工指数走势,可以看到基金经理的集中度变化与市场走势密切相关，攻守适时转换：2018年6月至2020年6月，市场走熊或者震荡，基金经理保持较为分散的持仓风格；2020年6月以来，军工行业景气度不断提升，基金经理的持仓风格也更偏向进攻。基金经理善于把握军工景气度变化，适时进行持仓集中度调整，造就了其能既能跟住上涨，又能控制回撤的业绩弹性。

4图4：富国军工主题A：持股数量有所降低原始持股数量剔除新股数量72626351394224322829323327261921161780706050403020100，。日期：2018.03.29-2022.09.30.图5：富国军工主题A：持股集中度近期有所上升100%80%60%前十大持股集中度百分比排名(右轴,越小越高)100%59%59%50%53%51%55%55%55%51%51%64%62%69%68%76%69%69%80%60%40%40%20%20%0%0%，。日期：2018.03.29-2022.09.30.图6：中证军工指数历史走势100%景气度提升0%0%0%2018.6-2020.6市场走熊或者震荡0%2018-3-2920%2019-3-292020-3-292021-3-292022-3-2980%2020.6-642--40%

5，。日期：2018.03.29-2022.09.30.1.富国产业升级富国产业升级A是章旭峰先生管理的全行业投资的混合基金，其长期收益显著，相对沪深300和同类偏股基金都获得稳定超额收益；投资特征上，基金的股票仓位保持稳定，风格配置上以成长风格为主，不会漂移；持股集中度较为稳定，配置思路相对均衡，不会集中于单一板块。基金经理追求基金业绩的相对稳定，投资框架上，采用自上而下和自下而上相结合的方法管理基金：（1）自上而下优选好赛道，关注宏观政策面的变化，理解政策对市场的指引效应，长期看好消费和科技赛道。（2）自下而上精选个股，全方面深入了解标的企业。主要关注公司治理层面，关注企业管理层的激励机制和管理结构，希望寻找一个优秀的有产业梦想的管理层；同时关注公司的财务指标和优势壁垒。3.1.1.收益显著，超额稳定长期收益显著，相对基准超额稳定。选取沪深300指数作为基金业绩基准，选取中证偏股型基金指数作为同类偏股基金业绩基准。基金经理管理期间，基金实现累计收益132.07%，年化收益16.73%。同期沪深300和偏股基金指数的年化收益仅为0.78%和7.31%。基金近五年业绩排名为前26.23%，长期收益显著。无论是相对沪深300还是偏股型基金指数，富国产业升级A仅在2018年低于基准，在其余年份获得稳定的超额收益。图7：富国产业升级A：长期跑赢业绩基准和偏股基金富国产业升级A中证偏股型基金指数沪深300250%200%150%100%50%0%2017-6-302018-6-302019-6-302020-6-302021-6-302022-6-30-50%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.表5:富国产业升级A：业绩指标富国产业升级A沪深300中证偏股型基金指数相对基准超额跟踪误差信息波动率比率最大回夏普撤比率卡玛索提诺比率比率

6201722.68%10.08%8.23%12.59%9.58%1.3114.40%-8.34%2.605.824.882018-31.06%-23.99%-23.58%-7.07%13.54%-0.5224.18%34.93%-1.52-0.89-1.85201969.68%35.62%43.27%34.06%10.98%3.1020.36%11.65%2.585.955.74202075.55%25.03%48.40%50.52%13.30%3.8025.69%15.16%2.265.014.16202110.93%-5.20%4.05%16.13%13.20%1.2224.55%20.27%0.460.540.512022-19.15%-22.53%-20.76%3.38%14.96%0.2325.28%30.56%-1.06-0.81-1.42全样本16.73%0.78%7.31%15.95%12.86%1.2423.34%35.93%0.690.470.89，。日期：2017.06.30-2022.09.30.3.1.1.积极进攻，利润奔跑上涨行情弹性较大，下跌行情与市场持平，震荡行情优于市场。将基金经理管理期按照沪深300基准指数行情划分为上涨、震荡、下跌三类区间。富国产业升级A在上涨区间平均收益为55.71%，高于同期业绩基准和偏股基金的表现；基金在市场震荡区间仍能取得正收益，跑赢基准指数和偏股基金；在下跌行情中，基金业绩略低于基准指数。富国产业升级A表现出上涨弹性大、进攻性较强的特点。表6:富国产业升级A业绩指标阶段起始日期截止日期富国产业升级A沪深300中证偏股型基金指数震荡2016/1/282017/11/1322.76%12.74%13.20%下跌2017/11/142018/10/18-27.30%-24.95%-27.00%上涨2018/10/192019/4/429.96%33.43%32.74%震荡2019/4/82020/3/2318.49%-13.38%0.54%上涨2020/3/242021/2/10113.48%61.69%79.29%震荡2021/2/182021/12/13-3.16%-12.46%-4.65%下跌2021/12/142022/4/27-28.36%-23.37%-27.37%上涨2022/4/282022/6/2823.69%15.27%20.57%震荡2022/6/292022/8/31-7.83%-9.17%-7.46%上涨区间平均55.71%36.80%44.20%下跌区间平均-27.83%-24.16%-27.19%震荡区间平均7.57%-5.57%0.41%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.3.2.投资特征：成长鲜明，以科技消费为底仓对于富国产业升级A的投资管理上，基金经理的投资特征可概括为：仓位稳定、集中度较高；以消费+科技为底仓，板块间轮动较为明显；成长风格稳定，长期以中盘成长和大盘成长风格为主。3.2.1.股票仓位稳定，换手率适中股票仓位较为稳定，不频繁择时，换手率低。基金经理管理期间，股票仓位长期维持在90%左右，仓位浮动在15%以内。基金经理具有一定的自上而下能力，但并不频繁择时；只通过自上而下对仓位进行15%以内的调整，整体上呈现出低换手的特征。基金经理平均年单边换手率在180%-200%之间，处于同类偏股基金中游水平。

7图8：富国产业升级A：股票仓位维持稳定94%93%94%89%90%91%92%90%90%90%90%90%90%90%91%95%92%90%84%81%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.图9：富国产业升级A：年单边换手率中等350%300%250%200%150%100%50%0%289.90%年单边换手率排序百分比(越小越高)100%90%231.19%189.42%181.40%192.05%180.70%200.91%154.19%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.3.2.1.成长风格稳定，偏好大中盘股票成长风格稳定，偏好中盘、大盘股票。根据风格识别模型，识别基金经理的历史持仓投资风格。管理期间，基金经理呈现出明显的成长风格，且风格较为稳定。此外，在大小盘配置中，基金经理的配置偏大盘。当前风格为大盘成长。持股风格因子暴露方面，相对沪深300，基金经理在成长因子、盈利因子、动量因子、波动率因子和流动性因子的暴露水平较高，在市值因子、非线性市值因子、价值因子的暴露水平较低，整体上符合基金经理的持仓偏好和投资风格。图10：富国产业升级A：成长风格稳定

86543212017-12-292018-2-282018-4-272018-6-292018-8-312018-10-312018-12-282019-2-282019-4-302019-6-282019-8-302019-10-312019-12-312020-2-282020-4-302020-6-302020-8-312020-10-302020-12-312021-2-262021-4-302021-6-302021-8-312021-10-292021-12-312022-2-282022-4-292022-6-302022-8-310，。日期：2017.06.30-2022.09.30.注：投资风格分类：1：大盘价值，2：大盘成长，3：大盘均衡，4：中盘价值，5：中盘成长，6：中盘均衡，7：小盘价值，8：小盘成长，9：小盘均衡。图11：富国产业升级A：盈利因子和动量因子暴露水平高富国产业升级A因子暴露中证800因子暴露市值32流动性10-1-2-3波动率-4动量非线性市值价值成长盈利，。日期：2017.06.30-2022.09.30.3.2.1.行业集中度波动小，偏好科技消费行业集中度稳定。基金经理管理期间，单一重仓行业权重平均为30%，前三大重仓行业权重约为60%，整体而言持仓集中度波动较小，浮动范围也在15%左右。大消费和科技制造板块是主要仓位，板块间轮动效应明显。依据中信一级行业，将行业划分为消费、科技、军工、新能源、制造、周期、金融、医药、基础设施与地产等9个板块，基金经理长期配置消费、科技、军工等板块，对金融、基础设施与地产板块配置较少。各板块间的轮动效应比较明显，如2019年和2020年上半年，基金对医药板块的配置比例较高，但是2021年以后，医药板块的比率显著下降。

9图12：富国产业升级A：行业集中度稳定前1大行业权重前2大行业权重前3大行业权重100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.表7:富国产业升级A：持仓板块分布，。日期：2018.03.29-2022.09.30.3.2.1.持股数量稳定，持股集中度较高持股数量较为稳定，持仓集中度高。基金经理管理期间，富国产业升级A的剔除新股的持股数量稳定在20-30只左右，整体持仓数量较为稳定。基金经理持仓集中度较高，维持在40%-60%之间，稳定于同类排名前50%。图13：富国产业升级A：持股数量稳定

10剔除新股数量新股数量801132917232323222572853318938404728706050403020100，。日期：2017.06.30-2022.09.30.注：计算中，将持仓权重小于0.1%的股票视为打新新股。图14：富国产业升级A：持仓集中度较高100%前10大重仓股权重百分比排名(越小越集中)100%80%80%58%59%63%61%65%54%55%57%56%50%49%50%53%41%44%46%45%47%43%45%60%60%40%40%20%20%2017-9-302017-12-312018-3-312018-6-302018-9-302018-12-312019-3-312019-6-302019-9-302019-12-312020-3-312020-6-302020-9-302020-12-312021-3-312021-6-302021-9-302021-12-312022-3-312022-6-300%0%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.1.投资能力章旭峰先生是一位成长风格明显的投资老将，具有较为优秀的风格配置能力、选股能力和交易能力。章旭峰先生证券从业时间20余载，投资理念、投资框架和投资能力的形成与其从业经历有着密切联系。一方面，长期的投资经历使他形成了一套自上而下和自下而上相结合的投资框架，具有一定的行业配置能力和选股能力，但并不频繁择时；另一方面，2015年的股灾和2016年的熔断提高了他的风险意识，从而将控制风险作为投资的首要原则。章旭峰先生曾从事过交易相关的工位，具有较强的交易能力。但他并不依赖于交易能力，他认为自上而下的配置能力和自下而上的个股选择能力对长期收益的意义更为重要。此外，章旭峰先生所管理的富国军工主题A和富国产业升级A分别属于行业主题型基金和全行业型基金，基金经理在投资管理上也会有相应

11的调整和侧重。1.1.行业配置能力优秀富国军工主题A和富国产业升级A的基金投资类型不同，前者属于行业主题型基金，后者属于全市场型基金。因为行业主题基金没有特别主观的风格和行业配置偏好，所以我们主要是对富国产业升级A进行剖析，以研究基金经理的风格和行业配置能力。行业选择收益贡献大，行业配置能力优秀。以基金半年度、年度全部持仓模拟基金行业配置，模拟的基金行业配置收益相对基准沪深300获得25.54%的累计超额收益。基金经理的平均行业选择收益贡献为3.91%，位于偏股基金32.60%的水平。图15：富国产业升级A：模拟行业配置具有超额收益模拟行业配置收益沪深30080%0%0%0%%2018-7-22019-7-22020-7-22021-7-22022-7-26420-20%-40%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.1.2.交易能力突出交易能力突出，收益贡献显著。以定期报告披露的重仓股模拟基金业绩，基金实际业绩与模拟组合业绩之差可以近似为基金经理的交易能力。可以看到，无论在富国军工主题A还是富国产业升级A，基金实际业绩均稳定跑赢模拟业绩，交易能力收益贡献显著。此外，基金经理对买入和卖出的时点把握能力较好。分别以富国军工主题A的长期重仓股——中航沈飞和富国产业升级A的长期重仓股——康泰生物为例，基金经理均是在股价刚开始上涨的时候稳步建仓，然后在股价上涨后期逐步减仓。整体来看，基金经理具有较强的交易能力，对买卖时点的掌控以及交易纪律性都比较出色。图16：富国军工主题A图17：富国产业升级A

12富国军工主题A模拟组合富国产业升级A模拟组合200%150%100%50%0%-50%200%150%100%50%0%-50%，Wind，图18：中航沈飞：收盘价与持仓数量图19：康泰生物：收盘价与持仓数量持仓数量(万股,右轴)收盘价持仓数量(万股,右轴)收盘价6005004003002001000Wind25002000150010005000400143501230010250820015061004502001.1.选股能力优异在分析基金经理选股能力时，我们同样对基金经理管理的两只产品进行区分。一方面，军工行业中可投资标的相对集中，基金经理的选股能力在于是否对优秀公司进行长期持有，故着重观察基金经理的长线重仓股收益。另一方面，全行投资中，我们分析过基金经理的交易能力较强，对买卖时点的把控能力比较优秀，故而根据富国产业升级A模拟计算出的长线重仓股收益可能存在较大误差，代表性可能较差，分析剔除行业、风格后的Alpha能力或更有价值。对于富国军工主题A，长线重仓股收益显著，其中中航沈飞、和而泰、中航高科、航天电器等均获得了高于50%的持仓回报。对于富国产业升级A，基金经理剔除行业风格后的Alpha长期为正，均值为9.91%，位代码股票名称行业市值（亿元）季报买入日期季报卖出日期持有天数绝对收益贡献600760.SH中航沈飞国防军工503.562018-06-302022-09-01152483.36%002402.SZ和而泰电子157.852020-12-312022-09-0160982.86%600862.SH中航高科国防军工153.512019-12-312022-09-0197577.78%002025.SZ航天电器国防军工156.932020-06-302022-09-0179374.79%002013.SZ中航机电国防军工273.172018-06-302021-03-31100548.37%600562.SH国睿科技国防军工106.732018-06-302020-09-3082311.06%于同类17.61%的优秀水平。表8:富国军工主题A：长线重仓股收益显著

13000768.SZ中航西飞国防和军工433.022018-06-302020-09-308239.55%002389.SZ航天彩虹国防和军工127.252020-06-302021-09-304577.65%688002.SH睿创微纳电子371.982020-09-302021-12-314573.27%600372.SH中航电子国防和军工229.752018-06-302020-12-319152.96%600038.SH中直股份国防和军工235.732018-06-302020-09-308232.90%600893.SH航发动力国防和军工487.772019-12-312021-06-305472.01%，。日期：2018.03.29-2022.09.30.图20：富国产业升级A：剔除行业风格后Alpha长期为正35%30%25%20%15%10%5%0%2017-12-292018-12-292019-12-292020-12-292021-12-29-5%-10%，。日期：2017.06.30-2022.09.30.1.行业认知：估值重构，关注军机、芯片、发动机和卫星板块5.1.1.军工行业确定性提升，估值体系或更为稳定未来几年，军工行业需求增长和企业盈利的确定性都将有所提升，估值体系或可变得更为稳定。一方面，从行业需求来看，国家的国防支出有望不断增加，军工行业的整体增速较高，持续性较强。例如十三五期间，军工行业的增速为10%左右；十四五期间，行业增速为25%左右；而在十五五规划期间，预计行业增速将维持在20%。另一方面，从企业盈利角度，过去军工企业的盈利释放并不均匀，对企业进行盈利预测较为困难。但近年来，军工企业普遍进行了股权激励，对未来的盈利预测有一定的锚定预期；与此同时，股权激励后公司治理结构得到相应优化，未来军工企业与资本市场的沟通有望变得更为透明。结合行业未来增速，预计部分军工企业在未来10年的收入复合增速或可达到20%。军工行业需求和企业盈利的确定性提升，或将带来军工行业估值体系的改变。5.1.2.关注军机、芯片国产化、发动机、卫星等板块从行业景气度来看，军机、芯片国产化、发动机、低轨卫星等板块值得关注。第一，军机：沈飞产业链值得关注，后续主战装备的需求较大；

14第二，国产芯片：国产快速发展，举国之力提高芯片国产化率，行业增速预估可能达到35%；第三，发动机：随着涡30发动机批产，行业整体的规模化优势会明显凸显，收入增速、利润率也会相应提升，后续业绩弹性空间较大；最后，对于低轨卫星互联网方面，其作为国家的发展战略，预计未来三年需要发射168颗低轨卫星，发展空间较大。1.职业素养：重器匠心，笃行致远大国重器，惟余匠心。军工行业投资背后承载着家国希望，铸就着大国重器。章旭峰先生深耕国防和军工行业研究多年，目睹伴随行业高质量发展变化，不仅拥有独到深入的行业理解，而且具备了洞察产业先机的能力。多年的研究投资更进一步地是使他注入重器匠心和家国情怀，常与行业探讨产业发展格局，共与时代投资共建长久蓝图。磨砺玉成，笃行致远。章旭峰先生从业20余载，历经市场牛熊，每一次的市场变迁亦是他每一次投资框架迭代的契机，至今形成了其自上而下与自下而上相结合的稳健投资框架。同时，拥有超10年的投资管理经验的他，也已沉淀出稳定、从容的投资理念和风格。他擅长以更从容地姿态面对市场的变化，以更长期的视角保持行业和个股的观察，保持不集中单一赛道，不风格漂移的投资特征，以为投资者带来可信任、可跟踪的投资业绩。2.风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。