2018年a股年度投资策略：寻找超越市场预期的成长

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1、2017年12月10日深度报告策略研究研究所证券分析师：陈晓朋S0350516060002寻找超越市场预期的成长0755-82045681chenxp@ghzq.com.cn证券分析师：代鹏举S0350512040001021-68591581daipj@ghzq.com.cn——2018年A股年度策略报告最近一年大盘走势投资要点：沪深30025.00%20.00%我们预计2018年GDP同比增长6.6%，较2017年回落0.2%。展望15.00%2018年，我们认为：（1）外围尤其是美、欧经济处于较高景气周期10.00%5.00%使得

2、净出口仍有望对GDP增长保持正贡献；（2）处于低位的商品房0.00%库存使得房地产开发投资增速即便有所下行但其幅度可能会比较有-5.00%-10.00%限；（3）设备更替周期、工业企业盈利的持续向好以及制造业投资内部结构的优化将支撑制造业投资企稳；（4）在地产销售转负、居民杠杆快速上升、信贷增速回落的背景下，地产后端产业链、可选消费增速可能会有所下行。货币趋紧，财政灵活，利率中枢仍有进一步上移可能。我们预计2018年金融监管将继续推动金融市场去杠杆，同时海外货币环境的收紧相关报告可能也会推动国内利率中枢进一步上移；财政政策在2018年仍

3、会保持足够的灵活性，如果出现超预期的经济下滑，财政支出仍有托底能力。我们预计2018年A股盈利同比增长12%，其中非金融类上市公司盈利增长15%。2016年四季度以来，工业品价格的上涨带动上游采矿业以及中游原材料行业盈利大幅增长。进入2018年，一方面工业品价格的基数效应明显减弱；另一方面虽然地产投资可能下滑幅度不大，但地产销售的负增长很可能会影响相关产业链的收入以及利润增长，我们预计非金融上市公司整体盈利增长可能会放缓至15%左右。流动性趋紧，估值分布渐趋合理。我们预计2018年A股流动性环境较2017年将略有收紧，宏观流动性趋紧、

4、IPO、再融资以及限售解禁与减持压力是2018年市场流动性环境受抑制的重要因素。2018年A股的估值扩张可能很难持续：随着海外货币环境趋紧、国内利率中枢的进一步上移以及金融监管在执行层面可能带来的阶段性流动性收缩，我们预计上证50、180和沪深300的估值扩张可能会告一段落。我们预计2018年上证综指的运行区间为3200-3700点。经济的温和下行以及流动性约束的变化，使得阶段性的市场波动难以避免。业绩与估值的匹配可能仍是2018年市场的主要逻辑，而寻找业绩相对于估值的超预期成长可能是获取超额收益的重要方式。随着一线蓝证券研究报告请务必

5、阅读正文后免责条款部分证券研究报告筹估值的上升以及市场预期的逐渐趋同，我们认为一线蓝筹的估值扩张在2018年可能难以为继，而寻找与甄别市场对于上市公司盈利增长预期的差异可能会更好的抵御市场风险。2018年我们相对看好以下行业：（1）受益于产业结构升级、竞争优势逐渐凸显、具备持续成长性的高端制造业，主要包括电子元器件、电力设备、轻工、汽车、机械和家电行业中具有持续成长性的部分细分子行业；（2）消费升级，主要包括医药生物、休闲服务、食品饮料中的大众消费品、传媒等；（3）估值水平相对合理的部分周期性、防御性行业，主要包括银行、化工、交通运输中

6、的机场等。2018年主题推荐：（1）5G相关产业链。我们认为国内相关上市公司在5G产业链中的竞争优势明显，并且这一竞争优势来自于长期的全球化竞争；（2）芯片、半导体、人工智能与物联网。在上述领域中，我们整体上落后于国际竞争者，但产业政策的倾斜、资本的集中投入可能会使部分公司脱颖而出，我们建议关注拥有从硬件研发到应用落地潜力的上市公司；（3）国企改革、军改与军民融合。风险提示：海外、国内经济快速下滑、国际地缘政治风险、国内房地产投资快速下滑、金融监管大幅加强、市场流动性环境急剧恶化、A股市场IPO、再融资明显加速等。请务必阅读正文后免责

7、条款部分2证券研究报告内容目录1、经济展望：增长温和放缓............................................................................................................................................................52、A股盈利增速预计放缓至12%左右.....................................................................

8、.......................................................................63、流动性趋紧，估值分布渐趋合理........