市场情绪速递之7：经济面存正向预期差

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1、[Table_Title]策略专题经济面存正向预期差——市场情绪速递之7民生FOCUS2017年07月03日报告摘要[Table_Summary]：民生证券研究院市场聚焦：经济面存正向预期差，短期反弹仍可持续6月PMI51.7，好于市场预期。新订单高位回升，新出口订单持续增长，需[Table_Invest][Table_Author]分析师：杨柳求仍在改善，带动供给持续扩张，生产保持上升通道，原材料购进价格、出厂价格止跌回升，生产回升使产成品库存去化，原材料库存回补，总体经济供需回暖。执业证号：S0100517050002高频中观也印证需求平稳下制造生产持续恢复，BDI指数走高，下游汽

2、车、电话：(8610)85127730地产好坏参半，开工生产数据普遍回暖，中上游铁矿石、动力煤价格均有回升，邮箱：yangliu_yjs@mszq.com对应库存有所增多，预计后续PPI回落趋势或有所放缓，原材料补库趋势延续。5月工业企业利润增速改善，此前市场普遍对库存周期接近尾声预期悲观，分析师：金达莱但结合6月PMI，库存表现有所反复，库存周期所处阶段要好于预期。2017年执业证号：S0100517040001中报业绩也显示上市制造生产企业净利增速仍有较高增速，对经济增速仍能形成电话：(8610)85127665支撑。整体看地产投资将平稳回落，制造业投资有望稳中有升，2017年PPP

3、实际投资好于2016年，经济面已未有再差的预期，反而PMI对GDP的指向作用存邮箱：电话：jindalai@mszq.com在正向预期，结合短期内市场对流动性已有较充分消化，市场反弹趋势仍可持续。研究助理：李瑾配置解构：关注周期板块交易性机会，航空股估值有望持续修复执业证号：S0100116080077前期投资者对周期股的预期偏低，原因是经济下行造成的需求端收缩。然而电话：(8610)851277306月发布的经济数据超出预期，经济硬着陆难发生。过度悲观的情绪将得以修复，邮箱：lijin@mszq.com短期周期板块有望继续演绎反弹，存在交易性机会。周期方面，可关注有色、钢铁板块，除此

4、之外，还建议关注具有估值修复机会的航空板块。行业聚焦：供需缺口放大，锌价持续上涨锌价持续上涨，供给端作用更大，当前加工费处在低位，矿山企业最受益。供给方面，2015~2016年全球锌精矿产量下降约10%，锌精矿市场进入供应紧张期，矿山的修复能力至少需要2~3年，预计2017年锌精矿产量恢复50万吨，相关研究2018年恢复30万吨，但到2018年仍不能恢复到2014年的最高水平，且20171.《半年报前瞻：游戏、光电子、汽车年起，矿短缺开始过渡到锭短缺。需求方面，2017年全球锌消费增幅提升，放大锌供需缺口，预计2017年全零件景气较高》20170626球消费增速为3.5%，高于2016

5、年增速1.4%。2.《半年报前瞻：周期行业盈利初现减主题展望：人工智能规划公布在即，产业发展提速弱迹象》201705222017年6月29日科技部部长万钢在世界智能大会开幕式表示，新一代人工3.《短期冲击暂缓，监管任重道远》智能发展规划已编制完成，该规划对直到2030年的中国人工智能产业进行系统20170516部署，包括与此相关的人工智能重大科技项目，规划将于近期公布。人工智能一直深受国家重视，2017年3月首次被写入政府工作报告，发改4.《静观其变，严守以待》20170509委高技术司公布2017年“互联网+”重大工程拟支持的22个项目名单中包括45.《市场情绪仍有待修复》20170

6、502家AI公司。未来国家将加大人工智能领域“资金、技术、人员”投入，人工智能政策红利有望持续释放。流动性追踪：外围冲击有限，北上资金持续回升信用利差和期限利差持续改善，进入7月MLF到期压力较6月有所减小，国内流动性压力趋缓，但近期英国、欧等多国央行发表鹰派言论，但人民币汇率仍较平稳，外围流动性的冲击可能有限。股市资金供给现边际开始，北上资金持续流入，融资余额保持回升，而资金需求面整体保持平稳。风险提示企业盈利情况低于预期；企业补库难以持续。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1策略专题研究目录一、市场聚焦：经济面存正向预期差，短期反弹仍可持续..

7、.........................................................................................3二、配置解构：关注周期板块交易性机会，航空股估值有望持续修复.......................................................................4（一）有色：锌、铝、钴、锂价格持续上行，带动板块交易