华创债券基金三季报点评：加仓金融债增风险，债基收益难言乐观

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1、债券研究债券深度报告证券研究报告2017年11月6日债【债券深度报告】券研究加仓金融债增风险，债基收益难言乐观——华创债券基金三季报点评2017-11-04投资要点华创证券研究所规模：债基规模回落，货基规模增长。三季度债基整体规模回落，中长期、证券分析师：吉灵浩一级、二级债基、保本基金总资产均有不同幅度下降，中长期债基净赎回执业编号：S0360515070004只数增多，一、二级债基和保本基金净赎回情况有所改善，总资产规模回电话：021-20572568落幅度减小。货币基金投资收益表现整体好于债基，叠加

2、T+0支取以及线邮箱：jilinghao@hcyjs.com上和银行零售渠道的支持，规模得以快速增长，存量资产创下新高。杠杆率：债基平均杠杆率小幅提升，货基保持稳定，各类基金久期小幅提证券分析师：周冠南升。三季度，杠杆率有所提升，但提升幅度不大，中长期纯债整体平均杠执业编号：S0360517090002杆率约为118%，上升2个百分点；一级债基整体平均杠杆率为118%；电话：010-66500918上升2个百分点，二级债基整体平均杠杆率为114%；货基杠杆率基本保邮箱：zhouguannan@hcyjs

3、.com持稳定，在105%，回落不足1个百分点，保本类基金为112%，小幅下滑1个百分点。联系人：柏禹含收益表现：纯债表现差强人意，混合增持股票增强收益，货基依靠存单稳电话：01066500862步领跑。受三季度债券收益率持续调整影响，中长期纯债基本持平于二季邮箱：baiyuhan@hcyjs.com度，但明显弱于其他类型基金，混合一级、二级债基以及保本基金获取较相关研究报告高收净值增长略好于二季度，不过增长幅度不大。货基收益表现较好，平均7日年化收益率较二季度回升4BP。《四季度利率债策略：谨慎判断，

4、耐心过冬资产配置：纯债增持债券，其中以金融债、可转债、企业债为主。混合分——华创债券10月月度观点交流会》级债基增持股票增强收益，债券类则偏好金融债、可转债。货基债券资产2017-10-23《信用债调整不会缺席——2017年10月华增多，银行类资产减持，依靠同业存单取得较高收益。创债券月度观点交流会》10月以来，资金面以及监管预期影响债市较大，市场情绪较为脆弱，收益2017-10-23率不断走高，十年国债收益率上行突破3.91%。诸多利空因素逐渐明显，《挖掘本轮PPI上涨真相，细测2018未来海外流动性

5、逐渐收紧，基本面仍具有内生动力，政策的堰塞湖需要释放，走势——华创债券专题报告20171024》我们认为收益率尚未见顶，债市难言机遇。结合目前债券市场走势以及三2017-10-25季度债基、货基季报详情，我们认为以下几点值得关注：《限产力度不减，油价仍有上涨动力——华创债券大数据看宏观系列专题之十三债基、货基持有金融债规模继续提高，交易盘加重导致利率快速上行风险2017-10-25》加大。从配置上看，三季度末增持金融债或体现出基金对后期债券市场情2017-10-30绪较好。不过从风险角度看，现在交易盘量

6、较去年以及今年一季度有所提《金禾转债申购价值分析——华创债券专升，四季度，债市情绪依然脆弱，诸多利空因素尚未释放，交易盘过重加题报告20171030》大债市快速上行的风险。2017-10-31债基收益难言乐观，面临赎回压力较大；受存单收益率支撑，货基收益或有提升。四季度债券尚未有趋势性机会，债基收益率仍然会较低，随着监管细则落地，银行理财等业务面临调整，债基或面临较大的赎回压力。另外，我们认为债市在迎来趋势性机会之前，货基收益表现仍然会高于债基，并且受存单收益率提振，在四季度或可能进一步提高。证监会审核

7、华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载债券深度报告目录一、三季度债券基金：总资产规模缩减，业绩表现提高............................................................................................5（一）资产规模：总资产规模缩减，新发小幅提升...................................................................

8、.........................5（二）申购赎回：净申购率有所提升..................................................................................................................5（三）业绩表现：净值增长率回升，二级债基回升幅度较大.......................................