关于航空客运价格若进一步市场化的测算及南方航空11月数据点评：持续看好航空行业

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1、行业研究航空运输证券研究报告2017年12月15日报航空运输行告业深度关于航空客运价格若进一步市场化的测算及南行业评级推荐研究方航空11月数据点评：持续看好航空行业评级变动维持评级1.南航公布11月数据，淡季实现客座率同比提升3个百分点华创证券研究所11月，南航ASK同比增速11.1%，其中国内9.7%，国际14.7%，RPK证券分析师：吴一凡增速15.37%，其中国内14.59%，国际17.08%，执业编号：S0360516090002电话：021-20572560客座率82.31%，同比提升3.03个百分点，其中国内提升3.

2、55个百分点邮箱：wuyifan@hcyjs.com至83.2%，国际提升1.6个百分点至80.4%。客座率涨幅超过全年累计涨联系人：刘阳幅（全年累计客座率82.2%，提升1.67个百分点）。淡季实现客座率水平的较大提升，尤其是需求增速保持快速增长，我们认电话：021-20572578邮箱：liuyang@hcyjs.com为11月需求或来自两方面：其一是10月的需求后移；联系人：肖祎其二是行业供给整体发生了收紧的迹象，需求在向大航空公司集中电话：021-20572557邮箱：xiaoyi@hcyjs.com2.航空客运价格市场

3、化进一步推进是大势所趋推荐公司及评级1）客运价格市场化路径：公司名称及代码评级中国国航（601111）强推a）2014年，放开货运及部分民航客运价格（101条相邻省份之间与地面南方航空（600029）推荐主要交通运输方式形成竞争的短途航线旅客票价）春秋航空（601021）推荐b）2015年，民航局下发《关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》，主要目标为“到2017年，民航竞争性环节运输价格和收费基本放开。到2020年，市场决定价格机制基本完善，科学、规范、透明的价行业表现对比图(近12个月)格监管体系基本建立。”2016

4、-12-14～2017-12-13c）2016年11月，进一步放开客运价格：26%800公里以下航线、800公里以上与高铁动车组列车形成竞争航线旅客运17%输票价交由航空公司依法自主制定。7%2）市场化调节价航线现状：-2%16/1217/0217/0417/0617/0817/10根据民航局最新发布的航线目录，目前共有724条（2017年6月）市场沪深300航空运输调节价航线，占总航线数目比重约30%。相关研究报告针对市场调节价航线，航空公司每个航季上调国内航线旅客运输基准票价《航空运输行业报告：除了航空，还有他们，交不得超过

5、10条航线，每条航线每航季基准票价上调幅度不得超过10%。运板块人民币升值受益标的梳理》2017-08-10通常以北京-杭州航线为例，目前其已实行了市场调节价，经济舱全价票为《航空运输行业报告：春秋、吉祥9月跑赢三大航，国际优于国内——航空业9月数据点评》2200元，而京沪航线（与京杭里程接近）经济舱全价票为1240元。2017-10-17《航空运输行业报告：长假出境游火热，带动国3）黄金航线一旦放开的弹性测算：际航线表现优异——航空业10月数据点评》2017-11-16核心黄金航线提高基准票价，才能为航空公司带来利润贡献。我们

6、针对旅客运输量（2015年）排名前20的航线做票价弹性测算。前20条航线合计收入水平：国航约192亿、南航约165亿，东航约191证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载14093425/30242/2017121513:42行业深度研究报告亿，分别占其2016年收入的17%，14%及19%。假设：TOP20航线票价进一步放开，以每条航线提高10%基准票价计，且假设折扣水平与目前相同，则对于三大航影响如下：分别增厚国航19.2、南航16.5及东航19.1亿，相当于2016年利润的

7、21%、24%及31%。注：数据测算均为来自民航局网站、OTA网站及华创交运整理而成，仅用于模拟测算使用，或与实际情况存在出入。3.维持行业观点：二月春运，三月决断，持续看好，推荐国航、南航此前报告中我们指出航空本轮上行逻辑为供需结构的持续改善，民航新规将坐实该变化：1）大逻辑清晰：明后两年行业供需结构持续改善，根据统计，单纯从引进飞机座位数的增量上，2018-19年已经降至8.5%左右，2017年则是11.8%，在需求保持平稳的情况下，2018年会出现3个点左右的供需改善,从而转化为客座率的上升。2）大航空受益：民航局控总量、

8、调结构的新规严格限制了无序增长，从而使得供需改善坐实，我们认为，需求更容易向大航空公司集中。3）春运是试金石：目前逻辑兑现点在春运，一看春运的加班包机情况，二看春运期间，在客座率高企的情况下，票价的转化率。春运会成为价格标杆。4）从估值修复到业绩行情：春运前，我