2018年固收策略：从配置到收获

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年12月09日固定收益主题报告证券研究报告从配臵到收获——2018年固收策略■从配臵到收获——2018年固收策略罗云峰分析师古希腊历史学家希罗多德说：‚上帝欲使之灭亡，必先使之疯狂。‛2017SAC执业证书编号：S1450515060002年，在全球杠杆全面去化的背景下，我们见证了一场波澜壮阔的股票luoyf@essence.com.cn010-83321039牛市，美股在一片看空声中倔强的引领MSCI全球指数多次刷新历史新徐阳高。基本面方面最重要的支持是

2、全球经济的全面改善，2017年发达和SAC执业证书编号：S1450517050003xuyang@essence.com.cn新兴经济体经济增速全面高于前值，为2011年以来首次出现。目前来010-83321036张秋雨看，市场仍保持乐观，普遍认为在新兴经济体的带动下，2018年全球SAC执业证书编号：S1450517090004zhangqy1@essence.com.cn经济增速将继续上行；不过，我们对2018年全球经济增速做出的展望010-83321037是共振下行，包括发达和新兴在内，2018年的经济增速

3、将全面低于前Table_Report相关报告值。新兴与发达全面加杠杆——本报告做出的展望基于我们的盈利债务周期模型，在此基础上对于全2017年二季度全球债务数据2017-12-05球经济史的回顾，以及长期以来对全球15个主要经济体高频数据的跟综述减配债券——12月自下而上踪。2017-12-04看债市有关全球经济史的回顾，投资者可以参阅我们此前发布的两套报告。地产销售反弹，通胀压力下2017-12-021）周期不眠之美国篇，包括：动荡年代（1944-1988）、九零危机行——11月高频数据观察经济改善动能有所减弱

4、——（1989-1992）、惊艳全球（1993-2000）、网络泡沫（2001-2006）、次贷危9月新兴经济体经济数据综2017-11-30机（2007-2015）。述2）周期不眠之中国篇，包括：计划经济（1949-1977）、改革开放三季度欧英日经济增速全面上升——9月欧英日经济数2017-11-30（1978-1991）、朱氏变革（1992-1999）、黄金年代（2000-2007）、未有之据综述变（2008-2015）。在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个

5、经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比约为3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。投资者可以参阅我们于每个月发布的这些经济体的各类经济数据综述。■风险提示：有重要因素未列入分析框架。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。固定收益主题报告内容目录1.从配臵到收获——2018年固收策略........................................................................

6、...............31.1.后次贷危机的重要变化：潜在经济增长中枢下移..........................................................31.2.2018年全球经济增速共振下行......................................................................................71.3.最近一轮全球信用扩收与通货膨胀..................................

7、............................................101.4.2018年中国杠杆去化基本结束....................................................................................131.5.2018年固收策略：从配臵到收获................................................................................15图表目录图1

8、：类滞胀与资产负债表衰退..................................................................................................6图2：人口抚养比（适龄劳动力人口为15-64岁）....................................................