2017年11月份金融数据点评：贷款推动社融超预期增长，m2增速小幅回升

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1、2017年12月11日宏观经济贷款推动社融超预期增长，M2增速小幅回升——2017年11月份金融数据点评宏观点评事件12月11日人民银行公布数据显示，11月份社会融资规模增量为1.6万首席经济学家亿元，同比少增2328亿元；人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3254潘向东(执业证书编号：S0280517100001)亿元；广义货币(M2)余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末回升首席宏观分析师0.3个百分点，比上年同期降低2.3个百分点。刘娟秀(执业证书编号：S0280517070002)引读010-835

2、6131211月份，社会融资规模环比超季节性回升，主要来源于贷款的高增长，liujuanxiu@xsdzq.cn同比虽然少增，但主要由于高基数原因，无实质性影响，高基数的原因又主要由于去年同期表外融资和债券融资的高企。贷款中，企业中长贷增长迅速，宏观分析师企业融资需求仍然较为旺盛，同时表外融资和债券融资受阻的情况下需要向文思佶(执业证书编号：S0280517090001)010-83561350银行表内融资转移，这一趋势短期仍会延续。广义货币增速出现回升，主要wensiji@xsdzq.cn由于非银机构存款同比大幅多增，居民

3、和非金融企业存款仍是少增，财政存款仍是少降。年底前，稳增长压力不大，难见财政支出超季节性发力，货币政策也将是继续维持稳健中性基调，M2增速预计仍是低位徘徊。相关研报宏观报告：食品价格带动CPI回落——贷款高增长推动社融环比超季节性回升2017年11月份通胀数据点评11月份，社会融资规模环比多增5613亿元，符合季节性规律，且显著2017-12-09超过此前5年同月平均多增规模（4152亿元），尽管同比少增2328亿元，宏观报告：外需改善出口全面上升，大宗但主要由于去年同期表外融资和债券融资基数高企，实际上社会融资整体活商品

4、进口需求仍然旺盛——2017年11跃程度仍然较高。对实体经济发放的人民币贷款增加11400亿元，环比多增月份进出口数据点评4765亿元，同比多增2937亿元，在结构上是推动社融上行的主要原因。由2017-12-08委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计构成的“表外融资规模”增宏观报告：美元计和SDR计外储差异明显源于汇率波动——2017年11月份外长1729亿元，环比多增655亿元，其中三类融资方式均略有多增，但由于汇储备点评去年基数为全年次高，因此同比少增3061亿元。企业债券融资增长716亿2017-12-07元，环

5、比少增792亿元，在中长期利率大幅攀升情况下，债券发行显著回落，宏观报告：生产、新订单回升，价格回落叠加去年同期高基数影响，同比少增3143亿元。——2017年11月份PMI点评企业中长贷需求旺盛，表外和债融继续转贷2017-11-30宏观报告：工业企业利润：上游回落，中11月份，新增人民币贷款11200亿元，环比多增4568亿元，环比角度游改善，下游乏力——2017年10月份居民和企业新增贷款均有回升；同比多增3254亿元，同比角度居民短贷显工业企业利润点评著多增，中长贷大幅少增，整体仍有回落，企业中长贷显著多增，成为贷

6、款2017-11-27整体增长的主要因素，短贷略有少增。在商品房销量趋势性下行的情况下，宏观报告：人民币相对强势，外汇储备延居民中长贷继续同比少增，且幅度加大，但居民短贷增长幅度仍然较大。企续增长——2017年10月份外汇储备点业中长贷增长迅速，显示融资需求仍然较为旺盛，同时在金融监管加强背景评下，表外转表内的进程仍在继续，且债券发行利率高企也促使部分企业转向2017-11-7宏观报告：新订单推升PMI，大中小型企银行融资，这一过程短期可能仍将持续。业景气分化显著——2017年9月份PMI具体数据方面，居民户中长期贷款新增4

7、178亿元，环比多增468亿元，点评同比少增1514亿元；非金融性公司中长期贷款新增4275亿元，环比多增2017-10-011909亿元，同比多增2257亿元；非银金融机构贷款下降169亿元，环比宏观报告：需求和价格似冰火，经济反弹多降165亿元，同比少降769亿元。近尾声——2017年8月份宏观经济月度分析M2增速出现回升，非银存款同比多增2017-09-1811月末，M0、M1、M2同比分别增长5.7%、12.7%、9.1%，增速分宏观报告：经济反弹将渐入尾声——别变化-0.6、-0.3、+0.3个百分点。广义货币增

8、速出现回升，主要由于非银2017年7月份宏观经济月度分析机构存款同比大幅多增，由去年同期的下降3304亿元转为今年11月份的增2017-08-18长4372亿元，非银金融机构资金来源出现改善；但居民和非金融企业存款同比仍是少增，财政存款仍是少降。M2增速回升暂时缺乏持续动力，央行稳健中性的