银行业9月m2及社融数据点评：地方政府专项债券纳入社融规模，表内贷款拉动社融增长

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1、地方政府专项债券计入社融，提升社融规模增幅。地方政府专项债券纳入社融规模统计后，9月末社融存量为197.30万亿元，同比增长10.60（前值10.80），增速已连续11个月下降。若剔除7.18万亿元地方政府专项债券，社融存量为190.12亿元，同比增长9.67（前值10.14）。社融存量快速增长主要受益于人民币贷款增速的持续提升及地方政府专项债券的增速提升。9月末人民币贷款规模为131.81万亿元，同比增长13.00，增速已连续上升4个月上升，人民币贷款占社融的比重为66.8，同比高1.4个百分点。地方政府专项债券余额为7.1

2、8亿元，同比增长42.48（前值34.53），今年2月以来，地方政府债券增速从2月份的57.57逐渐放缓至7月份的31.23，8月份地方政府专项债券投放速度加快，增速有所回升。表外融资方面，委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比减少，信托贷款同比增幅继续下滑。直接融资方面，债券融资和股票融资增速较上月也放缓。图表1：社融存量及同比增速（万亿元）资料来源：Wind，太平洋研究院整理注：2017年1月起，社融存量数据中包括地方政府专项债券。图表2：社融存量结构（单位：万亿元）资料来源：Wind，太平洋研究院整理P3银行：地方政府专项债

3、券纳入社融规模，表内贷款拉动社融增长——9月M2及社融数据点评表内贷款及地方政府债券投放力度较大拉动社融增长。截至9月末，地方政府债券纳入社融规模后，社融累计增加15.37万亿元，低于去年同期水平（17.70万亿元）。剔除地方政府专项债券后，社融累计增加14.46万亿元（去年同期为16.14万亿元）。9月份，社融增量为2.21万亿元（8月为1.93万亿元），环比多增2768亿元，同比少增397亿元。剔除当月发行的7389亿元地方政府专项债券后，社融增量为1.47万亿元（8月为1.52万亿元），环比少增515亿元，同比少增5269亿元

4、。剔除地方政府专项债券后，社融增量提升较为乏力，增量环比同比均有所减少。其中，9月份人民币贷款增加1.44万亿元，环比多增1214亿元，同比多增2469亿元，是社融增长最主要的拉动力；委托贷款、信托贷款分别减少1435亿元、908亿元，未贴现银行承兑汇票减少548亿元，表外融资持续压降影响社融；直接融资中债券融资142亿元，环比减少3235亿元，同比减少1512亿元；股票融资净融资272亿元，环比增加131亿元，同比减少247亿元。图表3：社融增量：累计值（亿元）图表4：社融增量：当月值（亿元）资料来源：Wind，太平洋研究院整理资

5、料来源：Wind，太平洋研究院整理注：2017年1月起，地方政府专项债券数据计入社融增量注：2017年1月起，地方政府专项债券数据计入社融增量图表5：社融增量分项（亿元）P4银行：地方政府专项债券纳入社融规模，表内贷款拉动社融增长——9月M2及社融数据点评资料来源：Wind，太平洋研究院整理9月份M2同比增长8.3，较8月上升0.1个百分点。9月末，M2余额为180.17万亿元，同比增长8.3（前值8.2），增速比上月末上升0.1个百分点；M1余额53.86万亿元，同比增长4.0（前值3.9），较上月末上升0.1个百分点。流

6、通中货币余额为7.13万亿元，同比增长2.2。当月净投放现金609亿元，信贷紧缩的政策影响有所缓解。图表6：M1、M2及其增速（万亿元）资料来源：Wind，太平洋研究院整理人民币贷款同比增长13.20（前值13.20），人民币存款同比增长8.50（前值8.30）。截至今年9月末，人民币贷款余额为133.27万亿元，同比增长13.20，增速连续3个月持平。三季度贷款规模扩张加速，贷款增速高于二季度的12.7，且贷款投向实体经济的比例提高。9月末，人民存款余额为176.13万亿元，同比增长8.50，增速较8月上升0.20个百

7、分点，8月份存款增速放缓的情况有所缓解。P5银行：地方政府专项债券纳入社融规模，表内贷款拉动社融增长——9月M2及社融数据点评图表7：人民币存贷款规模及增速（万亿元）资料来源：Wind，太平洋研究院整理9月份人民币贷款增加1.38万亿元，环比多增1000亿元，同比多增1100亿元。其中，9月份住户中长期贷款增加4309亿元，环比少增106亿元，同比少增477亿元；住户短期贷款增加3134亿元，环比多增536亿元，同比多增597亿元；非金融企业中长期贷款增加3800亿元，环比多增375亿元，同比少增1229亿元；非金融企业短期贷款增加

8、1098亿元，环比多增2846亿元，同比多增1619亿元；非金融企业票据融资增加1743亿元，环比少增2356亿元，同比多增1765亿元；非银金融贷款减少603亿元，环比多减164亿元，同比多减1491亿元。短期贷款和票据融资多增拉动