宏观经济2018年度报告：经济增长稳步回落，动能切换尚需等待

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1、宏宏观经济分析报告观经济增长稳步回落，动能切换尚需等待研——宏观经济2018年度报告究分析师：周喜SACNO：S11505110100172017年12月28日证券分析师周喜投资要点：022-28451972宏观经济方面，2017年前三季度我国GDP同比增速小幅回落至6.8%，经济总体相对平稳，但近期经济下行趋势逐步明确，降速较为缓慢。从助理分析师生产端看，去产能和环保限产相继压制部分工业行业的生产，今年前11证张扬个月工业增加值同比增速由2月高点逐步回落至6.1%，目前回落压力仍S1150117060012存。我们认为当前我国经济正处于动能转换期，但在2018年新动能的

2、zhangyang3070@bhzq.com券提升尚不能完全弥补原有经济动能的回落，因此预计2018年经济增速将缓慢回落至6.6%左右。研相关研究报告从三驾马车来看，2018年需求总体呈现缓慢回落趋势。究贸易端，我国出口虽预期良好，但净出口对经济的带动作用难以继续提升。预计2018年我国净出口对GDP的拉动率还将维持在0.2-0.3个百报分点的水平。告消费端，汽车、地产消费承压回落，必选消费支撑仍可倚重，预计2018年社零增速将缓慢回落至9.9%左右。投资端，受销售回落压制，地产投资增速还将延续下行；制造业投资持续低迷，后续回落空间极为有限；基建投资尽管仍保持较高增速但已明

3、显放缓，在政府主动引导下，预计基建增速稳中有降。流动性方面，2017年国内十年期国债收益率80个基点的上行成为了国内流动性环境趋紧的最大表征，外围加息牵制叠加内部监管趋严主导的流动性收紧在2018还将延续，但边际力度将减弱。宏从外围看，美联储加息对流动性收紧的牵制依然存在，但是在人民币双向波动预期日渐形成且中美利差位于高位的情况下，国内货币调控的独观立性显著提升，将在一定程度上阻滞外部冲击的牵制力度。年从国内看，审慎监管依旧是主导国内流动性多寡的核心要素，2017年严监管预期逐步形成，金融杠杆得到初步控制。尽管宏观审慎监管要求下报的杠杆管控将在2018年继续维持中性偏紧的

4、流动性环境，但从紧力度在边际上将减弱。此外，以目前经济形势加以中性推测，2018年国内通胀水平总体平稳，然而，考虑到中东地缘政治的潜在冲击，需谨防通胀超预期对货币政策的意外冲击。请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of23宏观经济分析报告目录1.宏观经济稳步下行，增长动能切换尚需时日..............................................................................................51.1出口虽预期良好，但正向作用减弱..............

5、.....................................................................................61.2消费总体平稳，拖累与支撑并存.......................................................................................................81.2.1汽车、地产消费回落压制可选消费增速.............................................................

6、....................81.2.2必选消费支撑仍可倚重...........................................................................................................91.3投资面临压力，等待制造业补位.....................................................................................................101.3.1房地产投资确定回落............

7、..................................................................................................111.3.2制造业投资回升尚需时日.....................................................................................................121.3.3基建投资增长受限............................