银行行业专题研究：中报综述息差篇，最坏的时候已过，息差回升可期

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1、行业报告

2、行业专题研究银行证券研究报告2017年09月10日投资评级中报综述息差篇：最坏的时候已过，息差回升可期行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市降息及市场利率上行对息差之影响已基本反映作者1）连续降息对息差之影响已基本反映。从银监会披露的行业息差数据来廖志明分析师看，14年底以来央行连续降息对息差之影响主要体现在16年，表现为SAC执业证书编号：S111051707000116年商业银行净息差同比显著下降，且降幅逐季扩大。4Q16商业银行liaozhiming@tfzq.com净息差2.22%，同比降幅达32B

3、P。17年上半年看，行业息差同比降幅呈企稳收窄趋势，1Q17息差同比下降32BP（包含营改增影响），2Q17行业走势图息差同比降幅收窄至22BP。银行沪深3002）去年底以来金融市场利率大幅上行对息差的影响已企稳。1Q17同业负17%债占比较高的中小银行净息差下降较快，2Q17商业银行净息差环比来14%看已基本企稳，我们认为此轮同业业务监管趋严及市场利率上升对商业11%银行负债成本抬升的边际影响已基本过去。商业银行2Q17净息差环比8%提升2BP至2.05%，大行净息差环比上升3BP，股份行和城商行环比仅5%微降2BP。2%

4、-1%2016-092017-012017-053）3季度市场利率波动不大，上行空间亦不大。商业银行同业负债成本基本调整到位，随着资产逐步重定价，下半年息差有望走阔。资料来源：贝格数据中报情况：大行息差企稳回升，中小行负债端成本调整基本到位相关报告1《银行-行业专题研究:央行报表研究1）1H17贵阳、平安、招商息差领先可比同业。贵阳银行息差2.64%，主专题系列之一：读懂央行资产负债表》要是低成本客户存款和区位优势所贡献。平安银行和招商银行分别为2017-09-062.45%、2.43%，在可比上市银行中较领先，领先优势在

5、股份行中更为凸2《银行-行业专题研究:中报综述资产显，两家与股份行中最低的民生银行1.40%，相差超过100BP。五大行质量篇：不良压力下降，大行改善显著》中，交行净息差1.57%，仍较低。城商行中，偏重金融市场业务的上海2017-09-05银行息差较低，在1.20%，在可比上市银行中亦较低。3《银行-行业研究简报:8月金融数据2）四大行与招商息差企稳回升，中小行波动较大。根据测算，2Q17四大前瞻：信贷增长稳健，M2增速延续下行息差均环比回升，交行息差环比略降3BP，其中，中行2Q17息差环行》2017-09-04比提升超

6、过10BP，改善较为显著；股份行中，除招商息差环比提升2BP外，其他股份行环比不同程度下降；城商行中，宁波1Q17与2Q17息差有较大波动。上半年负债成本为各行息差表现的主要影响因素。3）我们通过资产负债匹配测算各行资产负债错配下的资金压力情况，上半年债券投资利差降幅较大的为，兴业、贵阳与上海较去年大幅下降近半，与其息差收窄情况较为一致，其次为浦发、民生。债券投资利差绝对水平较低的为交行、民生、贵阳。三家老上市城商行债券投资利差均较高。4）中小行中，中信、兴业、招商、平安、宁波3个月到一年内到期重定价资产较高，大于到期重定价

7、负债规模，预计短期内息差压力或向好。风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；金融监管超预期导致市场情绪恶化。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-09-08评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E601288.SH农业银行3.80买入0.600.600.700.706.336.335.435.43000001.SZ平安银行11.49买入1.321.381.581.868.708.337.276.18601169.SH北京银行7.59增持1.171.

8、041.131.296.497.306.725.88601997.SH贵阳银行15.53增持1.601.872.232.729.718.306.965.71资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业专题研究内容目录1.息差最坏的时候已过....................................................................................................................

10、41.1.降息及市场利率上行对息差之影响已基本反映..................................................................41.2.各行1H17息差表现相关情况...................................