1月pmi数据简评：环比季节性回落，景气度持续

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1、中国经济

2、证券研究报告—最新信息2018年2月1日[Table_Title]环比季节性回落，景气度持续1月PMI数据简评[Table_Summary]1月制造业PMI指数为51.3，较上月回落0.3个百分点，高于过去五年1月份PMI指数。制造业PMI指数连续18个月位于扩张区间。非制造业PMI商务活动指数为55.3，较上月回升0.3个百分点。制造业与非制造业继续维持高景气。本月大中小型企业景气程度仍呈现分化，大型企业12月制造业PMI指数小幅下降至52.6，中小型企业景气度回落，PMI分别下降0.3

3、个百分点和0.2个百分点至50.1和48.5。2018年1月制造业PMI指数高于近年同期。1月制造业PMI指数为51.3，连续18个月位于扩张区间，较2017年12月份有所回落，但高于近年同期；非制造业表现平稳，1月非制造业PMI指数55.3，小幅回升，同样处于扩张区间。产销小幅回落，外需回落。分项上看，1月分项大体上与2017年1月持平。较2017年12月相比，生产和销售小幅回落。1月生产指数和新订单指数分别为53.5和52.6，分别较12月回落0.5个百分点和0.8个百分点。同时外需出现回落

4、，新出口订单指数较上月回落2.4个百分点至49.5。1月PMI出厂价格指数及原材料购进价格指数均出现回落，原材料价格指数59.7预计1月PPI环比增速将继续为正。1月大中小型企业指数分化仍在。大中小型企业经营状况出现回落。12月大型企业制造业PMI为52.6，较上月下降0.4个百分点，景气度依然维持在扩张区间；12月中小企业指数小幅回落，中型企业PMI为50.1，较11月回落0.3个百分点；小型企业PMI为48.5，较上个月回落0.2个百分相关研究报告点。《四季度PMI指数平稳，好于一、二季度——

5、2018年1月制造业PMI指数出现回落，非制造业PMI指数出现回升。从12[Table_relatedreport]月PMI数据简评》2018.1.2全年角度看，1月和2月PMI处于全年的低点，季节气候及节假日因素影《PMI指数回升，四季度经济强韧——11月PMI响较多。2018年1月制造业PMI与2017年12月相比，各分项回落比较明数据简评》2017.12.4显，但与2017年1月相比，除原材料价格显著回落外，其他分项基本持平。针对2017的强韧复苏，PMI指数作为环比数据来看，仍预示着目前经

6、济相对平稳，但增速会回落。非制造业商务活动指数与2017年12月中银国际证券股份有限公司份相比小幅回升，高于2017年1月份0.7个百分点，非制造业PMI指数具备证券投资咨询业务资格波动较大，但整体呈现上升趋势，预示着二、三产业升级仍在继续。[Table_Economy]宏观及策略:中国经济朱启兵(8610)[Table_Analyser66229359]qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S130051609000114790136/30242/2018020

7、113:532018年1月制造业PMI指数高于近年同期2018年1月制造业PMI指数51.3，较2017年12月的51.6回落0.3个百分点。制造业PMI指数继续处于50分水岭之上，连续18个月处于扩张区间。从历史数据观察，受气候及节假日因素影响，1月、2月制造业PMI指数一般为全年低位，2018年1月制造业PMI指数与2017年1月数据持平，纵观2017年制造业景气程度较高，1月制造业PMI指数预示着2018年制造业仍保持强韧的复苏趋势。非制造业PMI商务活动指数为55.3，大幅高于历史同期水平，

8、处于近3年次高点。非制造业继续保持高景气度。分行业来看，受春节假日因素等影响，下游景气度较好，医药制造业、农副食品加工业和汽车制造业为景气程度最高的三个行业，分别为65.5、63.6及61.8。纺织服装服饰业提升6.4个百分点至52.4%。15个行业中仅有电气机械及器材制造业低于50一线，其他行业均保持较高的程度。图表1.2018年1月制造业PMI指数平稳图表2.2018年1月非制造业PMI指数小幅回升53.0056.002018年1月,2018年1月,55.5055.3051.3052.0055.

9、0054.5051.0054.0050.0053.5053.0049.0052.5052.0048.0051.5047.0051.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-2017年均值20152016201720182012-2017年均值2015201620172018资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券图表3.2018年1月中下游行业继续表现较好（数字为2018年1月PM