策略·大势研判：成长“出奇”的人气正在积累！把握一季报窗口期

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1、策略报告

2、投资策略策略·大势研判证券研究报告2018年02月11日作者成长“出奇”的人气正在积累！把握一季报窗口期刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com最近市场出现大幅下跌，“散乱差”先跌一波，成长龙头也跟着跌，蓝筹股和白马股跌徐彪分析师起来也一点都不逊色。市场陷入恐慌中，从风险偏好低的状态到极度厌恶风险。连蓝筹SAC执业证书编号：S1110516080001股和白马股也不愿持有，哪怕是一股都不想要。xubiao@tfzq.com那么市场担心的是什么呢？我们前期从业绩、估值和监管等多个角度都进

3、行过讨论，这相关报告些并不构成目前疯狂抛售的触发因素。唯一值得担心的只是市场本身，我们不知道市场何时会见底，见底后需要多长时间的修复才能重回升势。因此抛售股票、保留现金就成1《投资策略：策略-数据不会骗人：了当前市场的主流策略，尤其是马上就要过春节了。中美科技股估值差异究竟还有多大？》回顾A股市场，暴跌往往没那么可怕。2015年股灾中三轮暴跌，随后就是2016年2月2018-02-10开启的慢牛行情。即使是2008年次贷危机，市场也在当年4季度开启一轮快速修复的2《投资策略：策略·图说市场-当前沪牛市。虽然在那个暴跌的过程中，我们有很大的净值损失，但只要

4、我们持有优秀的品种，深300的估值处于什么水平？》熬过那段痛苦的时间，我们往往会跑赢市场，在更短的时间内修复净值，并不断创出新高。一个例证是，即便在当前市场还远离2015年的高点，但很多白马股和蓝筹股早已2018-02-09创出历史新高。3《投资策略：策略·图说市场-资金悄进一步地，从中长期来看，我们坚信一点：中国的未来会更好，如能成功化解金融风险，然流入创业板和中证500，成长出奇的未来中国经济将再度开启牛市。当前政府把防范和化解金融风险作为重中之重，是非常基础在累积》2018-02-09具有政治智慧的，这也是为什么我们中长期坚定金融“守正”的策略，1

5、7年银行股赚经济复苏的钱、18年银行股赚整体风险化解的钱。就当前经济环境而言，在坚定的供给侧改革背景下，产能过剩行业不但没有扩产，反而有更进一步的收缩，龙头企业的经营环境得到改善，其盈利的持续性会更强。基本面的改善是我们对中期市场不悲观的基础。最后，暴跌之后我们认为市场的风险偏好会逐步的回升。之前，我们认为市场的风险偏好比较低，建议市场以低估值、高流动性的品种守正，目前看来该策略到目前为止还是凑效的，今年以来，银行表现排名第一，且有4%的正收益；地产排第五，仅下跌了4%，而wind全A指数下跌9%。经过最近的暴跌之后，我们认为市场的风险偏好已经处于较低的

6、水平，进一步下降的空间已经比较有限，未来将逐步回升，虽然这一过程可能是缓慢而曲折的，但方向是回升的。回到成长股这边，我们已经可以观察到成长“出奇”策略的人气正在不断积累，未来成长股将受到四重动力的推动：第一重动力是风险偏好回升。近期的暴跌将市场风险偏好压制到极低，未来会震荡回升，市场会逐步转向成长股，愿意给成长性估价。第二重动力是资金的流向。一方面，以易方达创业板ETF为代表的创业板基金最近一个月出现了明显的资金流入，其份额从17年底的30亿份，短短一个月内，快速提升到目前的55亿份。另一方面，从产业资本的角度来看，对于成长股的增持过去一个月出现了明显的

7、提升，上一次是在去年5月，随后创业板进入反弹区间。因此产业资本的领先性值得重视。第三重动力是一季报窗口期的业绩推动。龙头成长股的业绩仍然是保持比较稳定的增长，这一事实被成长股整体（以创业板为代表）的业绩下滑所掩盖。业绩承诺到期变脸的担忧也是市场部相信龙头成长股业绩的重要因素。我们认为这些担忧的完全改观可能要等到中报的时候，一季报的时候就会逐步露出端倪。第四重动力是政策的催化。根据国家发改委2月11日就宏观经济运行情况举行的新闻发布会，后续发改委将加快推动新兴产业发展，组织实施一批新兴产业重大工程，加强政府资金与金融资本合作，促进战略性新兴产业集群发展；加

8、快推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合。最后，在当前市场暴跌的时候，我们建议投资者不要纠结于大盘，而是将注意力放在优选一季报高增长低估值的成长股之上。方向上，我们看好受益于消费升级、制造升级、创新发展等方面。落实到具体的行业，我们更加偏好性价比突出的传媒、工业软件、以及未来可能发生重要变化的军工和工业环保。风险提示：油价引发通胀超预期、金融监管超预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略报告

9、投资策略内容目录1.成长“出奇”的人气正在积累！把握一季报窗口期..........................................

10、...................32.上周回顾..............