证 券及信托行业2017年报前瞻：券商业绩拐点已至，信托规模续创新高

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1、行业研究非银金融证券研究报告2018年1月22日报行非银金融告业深度券商业绩拐点已至，信托规模续创新高行业评级推荐研究--证券及信托行业2017年报前瞻评级变动维持主要观点华创证券研究所1.2017年券商行业盈利微降，拐点已至证券分析师：洪锦屏2017年A股成交额同比下滑12%，假设佣金率全年持稳于万3.4，经纪执业编号：S0360516110002电话：0755-82755952收入预减20%。在蓝筹股大涨行情下，券商的证券投资收益并肩经纪业务邮箱：hongjinping@hcyjs.com成为券商的另一主要收入，全年预增25%。两融及股质余额攀升，资本中推荐公司

2、及评级介业务贡献稳定增长。投行业务在再融资受制、债券发行收缩下，仅靠IPO贡献增长，全年收入预减20%。资管新规下，券商资管主动管理转型加速，公司名称及代码评级华泰证券601699.SH推荐下规模上费率，预计资管收入有5-10%的正向增长。综上行业全年营收同中信证券600030.SH推荐比小幅下滑2.35%，其中上市券商表现将优于行业，全年净利预计同比下招商证券600999.SH推荐广发证券000776.SZ推荐滑1.8%。中性假设下我们预计2018年行业净利同比增8%，券商业绩拐安信信托600816.SH推荐点已至。行业表现对比图(近12个月)2.2017信托板块

3、规模增速创近5年来高点2017年，信托行业抓住传统信贷收紧，社会融资快速提升的机遇，规模指2017-01-23～2018-01-1930%标快速攀升，在行业公司数量没有变动，竞争格局相对稳定，同时报酬率18%水平未有提升的情况下，规模增长成为驱动带动行业整体盈利改善的最重7%要指标。截止三季度末全行业资产管理规模达24.41万亿元，同比增长-5%34.33%，环比增长了5.47%，监管因素的影响将明显作用于2018年，但17/0117/0317/0517/0717/0917/11沪深300非银金融目前三季度的景气度将持续至四季度，全年业绩有望继续改善。预计安信信托、

4、爱建集团、中航资本、五矿资本全年净利润增速分别为24%、41%、相关研究报告20%、60%。《非银金融周观察（1月8日）：乘市场上扬之风，增配低估金融蓝筹》3.投资建议2018-01-08进入2018后大市汹涌而来，伴随券商转型深入的预期，传统业务将迎来《非银金融周观察（1月15日）：长拿券商保险，获取绝对收益》业绩拐点。同时创新业务显现活力，带来新的增量收入，市场对于监管有2018-01-15了更为乐观的展望。我们认为在大券商1.8倍PB估值以内，具备持续上《非银金融周观察（1月21日）：市场向阳，券商领跑》涨的空间。继续看好具有综合平台优势的大型券商，华泰、中信

5、、招商、2018-01-22广发，同时提示关注估值显著低估的海通及光大。多元金融板块自去年三季度以来监管节奏明显加速，市场对于监管预期偏向悲观，导致板块估值中枢持续下移。而从近期的监管发文节奏来看，针对各金融子行业的独立监管及联动监管才刚刚开始，对于预期的扰动依然较大，我们建议投资者选取估值低位、资本实力雄厚、展业符合监管导向的标的择优布局，推荐安信信托。风险提示：流动性风险，政策监管风险证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业深度研究报告目录一、2017券商年报数据前瞻.....................

6、............................................................................................................4（一）经纪与自营：并肩两大收入支柱..........................................................................................................4（二）资本中介业务：输送增长动力.....................................

7、........................................................................5（三）投行业务：费率升高不抵规模下滑......................................................................................................6（四）资管业务：走在转型之路上...........................................................................