股权集中度对公司绩效影响探究

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1、股权集中度对公司绩效影响探究　　【摘要】股权集中度，作为公司治理理论的一个重要研究内容，是股权结构中很重要的一部分，一直是学术界重点研究的对象，其与公司绩效之间的关系也一直是学者争论的热点，国内外学者从不同的角度出发，做了大量实证研究工作，并未得出一致的结论。本文以中国房地产行业上市公司2012年数据为样本数据，运用AMOS统计分析软件，结合结构方程模型技术对股权集中度对公司绩效间的关系进行了实证研究，发现就房地产行业上市公司而言，股权集中度对公司绩效有正向影响。【关键词】股权集中度；公司绩效；结构方程模型一、引言11随着社会主义市场经济的发展

2、，企业的生产规模日益扩大，企业的经营管理活动也日益复杂，公司制企业应运而生，随之发展起来的公司治理理论不仅为现代企业的发展提供了重要的制度框架，而且也为企业增强竞争力和提高公司绩效提供了组织架构。股权结构是影响公司治理的一个重要因素，股权结构的集中和分散会形成不一样的治理模式，进而对公司绩效产生不一样的影响。股权集中度是反映公司股权结构的一个重要指标，常见的股权集中度指标有CRn指数、H指数、Z指数和股权制衡度。公司绩效是指一定经营期间的公司经营效益和经营者业绩，公司经营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面，经

3、营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。二、文献综述股权集中度与公司绩效之间的关系一直是学者争论的热点，国内外学者从不同的角度出发，做了大量实证研究工作，并未得出一致的结论。概括起来有以下四种观点：1.股权集中度与公司绩效之间存在正相关关系；2.股权集中度与公司绩效之间存在负相关关系；3.股权集中度与公司绩效之间存在倒U型关系；4.股权集中度与公司绩效之间没有显著相关关系。下文分别就这四种观点对研究股权集中度与公司绩效之间关系的文献进行了整理。（一）股权集中度与公司绩效之间存在正相关关

4、系11Berle和Means（1932）认为当公司股权分散时，经营权与管理权分离，经理人员考虑的是自身价值最大化而不是企业价值最大化，公司经理与分散的小股东之间存在利益冲突，因而就导致股权分散度对公司绩效产生负面的影响，即股权越分散，公司绩效越差（即股权集中度与公司绩效正相关）。高明华、杨静（2002）对2001年的327家上市公司的年报数据进行了分析，发现随着股东数的增加，股权集中度对公司绩效的负面影响逐渐降低。苏武康（2003）统计了1998～2001年我国上市公司的股权集中度变化，并选取2001年沪深所有上市公司作为研究对象，进行回归分析

5、，发现公司第一大股东的持股比例与公司绩效明显正相关，而与其他后几大股东的持股比例则呈负相关关系。谢军（2006）通过对第一大股东、股权集中度和公司绩效之间的关系进行研究发现股权越集中，大股东参与管理和改善公司经营状况的动机就越强，对公司绩效产生正向影响。徐莉萍、辛宇、陈工孟（2006）考察了我国上市公司的股权集中度和股权制衡情况及其对公司经营绩效的影响，认为股权集中度与公司绩效之间有着显著的正向线性关系。李姝楠（2009）结合我国上市公司的股权结构特点，以我国沪市700家上市公司为研究样本，选取了2007年的数据，采用描述性统计和回归分析法进行

6、实证分析，发现对于我国的上市公司而言，控股股东将持股比例控制在一个合理的范围内，保持一定的股权制衡度有利于提高公司绩效，加强公司治理。（二）股权集中度与公司绩效之间存在负相关关系11陈小悦和徐晓东（2001）的研究表明：在外部投资人利益缺乏保护的既定情况下，流通股比例与企业业绩之间负相关。胡国柳和蒋国洲（2004）选取了1997年12月31日前在深沪两地上市的585家非金融类A股公司作为样本，实证结果表明：第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和赫芬达尔指数与公司绩效都呈现负相关。秦磊、毛道维和叶栋梁（2009）以2008年制造业上市公司数据为

7、基础，对股权分置改革之后，股权集中度对公司绩效的影响进行了实证研究。通过实证分析发现前三大股东持股比例与公司绩效正相关，同时实证结果也显示第一大股东持股比例与公司绩效负相关。文章的研究认为，后股改时代，股权集中度的提高有利于公司绩效的提高，但是如果仅仅是第一大股东股权集中度的提高，确会降低公司的绩效。权艳青、曹维凯和吴楠（2013）以2011年在上海证券交易所上市的11家商业银行为研究对象，通过多元线性回归实证分析了银行股权集中度与银行绩效之间的关系。研究结果表明：股权结构越高度集中，代理问题就越严重，银行的经营绩效就越低。（三）股权集中度与公

8、司绩效之间存在倒U型关系林乐芬（2005）用对样本行业上市公司进行了股权集中度与公司绩效的实证分析，得到结论：我国上市公司股权相对集中于第一大股东、高