財務管理導論.ppt

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1、第七章資本預算的技術本章大綱7.1資本預算決策的內涵7.2決策方法與實例7.3互斥型方案的評估資本預算決策的內涵(1/4)資本投資屬於長期性固定資產的投資，這些資產通常具有實質的生產力及經營策略上的價值。資本投資對企業的意義不僅在當下的財務面，對於企業未來的發展亦有關鍵性的影響，在策略上的價值尤為重要。資本預算決策的意義與程序資本預算是指企業為尚未實現的資本投資活動，進行未來現金流出量與流入量的事前規劃。資本預算除應呈現投資計畫的具體內容外，也應注意決策準則所需投入變數（如不同時期的現金流量）的精確度，故資本預算的編製更是在採用各種決策準則對計畫進行評估之

2、前的重要步驟。資本預算決策的內涵(2/4)完成資本預算的編製後，則可利用各種決策準則來評估資本預算的可行性，即為「資本預算決策」的意義。在決策程序上，將分成數個主要步驟來說明，如圖7-1所示。圖7-1資本預算的決策與執行系統資本預算決策的內涵(3/4)攸關的現金流量必須是增量現金流量當公司接受或拒絕某投資計畫後，其總現金流量所發生的變動稱為增量現金流量(IncrementalCashFlow)，其包含所有來自收入、成本及所得稅等方面的現金流量「變動額」。以稅後現金流量為基礎公司所能收到的現金流量必須考慮所得稅的問題，現金流量對公司價值的實質貢獻，應以「稅後

3、值」作為攸關現金流量。「邊際稅率」才與企業財務決策攸關，因此影響企業投資活動或融資活動現金流量者，皆為邊際稅率。資本預算決策的內涵(4/4)考慮投資計畫的副作用公司在決定採行某計畫時，或多或少會影響到現有的營運狀況。因此，在進行現金流量估計時，除考量該計畫所攸關的現金流量外，也應將其對現存營運所產生的影響列入考慮。腦力激盪老董為公司推動AIDS藥劑研發計畫多年來成效不彰，不過仍按進度執行；老李問他為何不終止算了，他說：「怎麼可以？都已經花了2億元了，現在結束豈不是全部泡湯了？」您覺得這個理由充分嗎？決策方法與實例(1/19)評估投資計畫的各種決策準則，包括

4、有回收期間法、折現回收期間法、平均會計報酬率法、淨現值法、內部報酬率法及獲利能力指數法。為便於上述決策準則之分析，以下實例說明均在二個假設下進行：所有的投資計畫與公司整體的平均風險相同。所有的現金流量（流出、流入）均為經過評估後得到的「預期」攸關現金流量，若無特別說明，則假設產生時點均在投入成本後的每年年底。決策方法與實例(2/19)回收期間法回收期間法指的是公司在投資計畫進行之初投入成本後，預期可以回收此成本額所需要的年數。求算回收期間(T)的方式為：通常決策者會設定一個標準回收期間（即成本必須在特定的時間內完全回收），當投資計畫的回收期間小於標準時，則

5、視為可行的計畫；反之為不可行的計畫。決策方法與實例(3/19)例如：台華公司的擴廠計畫在開始之初需要投入3,000萬元，但能在連續6年內，每隔1年產生650萬元的增量現金流入量；又公司財務長小趙所設定的回收期間為4年，試問此計畫是否具有可行性呢？在應用上，可以逐年累積現金流量來追溯成本在何時可全額回收，此過程有如表7-1所示。表7-1台華公司擴廠計畫之回收期間計算示例決策方法與實例(4/19)在表7-1中，可知累積現金流量在第5個年度時由負變正，同時若現金流量是平均在整個年度中的各時點流入，則表示在第5年內的某一時點，將可回收所有的期初成本。由表中可知，在

6、第5年時只需再回收400萬元即可攤平，因此，此擴廠計畫的回收期間可由下式估得：因此該計畫的回收期間已超過財務長小趙的標準（4年），故為不可行的投資計畫。回收期間法的優點在於提供衡量投資計畫變現能力的指標；缺點在於主觀性及未考慮回收成本之後的現金流量。牛刀小試7-1若數位公司有一個10年投資計畫，期初支出為100萬元，爾後每年的現金流入為15萬元，則其回收期間需要幾年？ANS：決策方法與實例(5/19)折現回收期間法先將各期現金流量折現至今日價值後，再以與回收期間法相同的方式計算回收期間，稱之折現回收期間，計算方式如下式：k為折現率（即資金成本）T為折現回收

7、期間延續表7-1的例子，輔以8%的折現率，折現回收期間計算過程如表7-2所示。表7-2台華公司擴廠計畫之折現回收期間計算示例決策方法與實例(6/19)由表7-2可知，此計畫在第6年時只需再回收4,047,385元即可還本，故其折現回收期間可由下式估得：折現回收期間(T)＝完整回收年數＋不足1年的回收年數決策方法與實例(7/19)平均會計報酬率法平均會計報酬率(AverageAccountingReturn,AAR)並無任何明確的定義，一般可由平均會計利潤除以平均會計成本值而得，如將平均的稅後淨利除以平均的帳面價值。應用在資本預算決策時，其定義如下：當投資計

8、畫的AAR大於決策者心目中的AAR時，表示有利可圖；反之則應予拒絕