新能源电池行业2020年中报业绩综述：行业拐点明确，全球化供应提振龙头业绩.docx

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1、正文目录1总论42新能源车销量和产业链业绩均环比向好，拐点明确62.1欧洲新能源车数据亮眼，国内销量承压后环比回升62.2营收净利同比下降环比改善，电池材料和三电贡献主要利润72.3毛利率基本稳定，期间费用下降102.4经营性现金流整体向好，扩张趋势相对放缓132.5ROE稳步上升153海外占比高盈利较好，龙头强者恒强163.1材料端全球化供应，出货量下降幅度好于动力电池163.2负极和电解液环节盈利更佳，海外客户放量提振龙头业绩173.2.1电池：业绩短期承压，宁德时代龙头地位稳固173.2.2正极

2、：利润率基本稳定，当升科技业绩亮眼193.2.3负极：毛利率同比提升，贝特瑞盈利较好203.2.4隔膜：整体增收不增利，恩捷股份强者恒强213.2.5电解液：归母净利逆势增长，电解液环节整体增长224投资建议23风险提示：23图表目录图表1重点公司盈利预测及估值5图表2全球新能源车销量6图表3全球新能源车分季度销量6图表4动力电池产业链板块7图表5动力电池产业链营收及增速8图表6动力电池产业链单季度营收及增速8图表7动力电池产业链归母净利及增速8图表8动力电池产业链单季度归母净利及增速8图表9动力电池

3、产业链扣非归母净利及增速9图表10动力电池产业链单季度扣非归母净利及增速9图表11细分子行业营收情况9图表12细分子行业归母净利情况10图表13细分子行业扣非归母净利情况10图表14动力电池产业链毛利率及净利率情况11图表15动力电池产业链单季度毛利率及净利率情况11图表16动力电池产业链期间费用率情况11图表17动力电池产业链单季度期间费用率情况11图表18分版块毛利率情况12图表19分版块分季度毛利率情况12图表20分版块净利率情况12图表21分版块分季度净利率情况12图表22细分子行业毛利率情况

4、12图表23细分子行业净利率情况13图表24动力电池产业链经营性现金流及增速14图表25动力电池产业链单季度经营性现金流及增速14图表26动力电池产业链固定资产及增速14图表27动力电池产业链在建工程及增速14图表28细分子行业经营性现金流情况14图表29细分子行业固定资产和在建工程及资本开支情况15图表30动力电池产业链ROE情况16图表31动力电池产业链扣非ROE情况16图表32动力电池产业链PE情况（截止9月9日）16图表33动力电池产业链PB情况（截止9月9日）16图表34动力电池装机及四大材

5、料出货量情况17图表35动力电池四大材料价格情况17图表36隔膜行业上市公司情况21图表37负极行业上市公司情况20图表38正极行业上市公司情况19图表39电解液行业上市公司情况22图表40电池行业上市公司情况18图表41重点公司盈利预测及估值231总论上半年欧洲新能源车销量数据亮眼，国内受疫情影响短期承压后环比回升，后市看好。2020年H1全球新能源车销量93万辆，同比减少12%，Q2为49万辆，环比增长8%。欧洲20H1新能源车销量40万辆，同比增长43.2%。2020年为欧洲碳排放关键节点，海外

6、车企加大新车型投放力度，各国补贴政策加码，迎来新能源车高增长。我国20H1为39万辆，同比下滑37%；Q2销量26万辆，环比增加129%。国内上半年受春节和疫情影响，销量短期承压，Q2回暖趋势显著。8月德国/法国/英国新能源车销量分别同比增长308%/208%/110%，7、8月欧洲销量高增长持续。乘联会数据显示，国内8月份新能源车批发销量突破10万辆，同比增长43.7%，环比增长23.9%；1-8月累计批发销量接近51万辆，同比减少29%。随着疫情缓解经济复苏，在欧洲补贴政策和新老车企新车型放量的带

7、动下，三、四季度新能源车市场有望加速回暖。营收净利同比下降环比增长，毛利率稳定，期间费用绝对值下降，经营性现金流向好，ROE稳步上升，业绩拐点明确。2020年H1版块整体营收1766.7亿，同比减少12.2%；2020年Q2营收1073.2亿，环比增加54.8%。2020年H1版块整体归母净利44.3亿，同比减少54.8%；2020年Q2归母净利37.9亿，环比增加482.8%。疫情带来的负面影响降低，业绩逐步改善。2020年H1版块整体毛利率20.09%，同比提高0.15%；毛利率自2019Q3跌至

8、18.37%后缓慢回升，2020Q2为20.79%，印证补贴效应边际减弱。2020H1期间费用为271.4亿，相较2019H1降低6.3亿，其中2020H1研发费用为90.2亿，同比增长3.6亿。2020年H1版块整体经营性现金流173.65亿，同比增加135.0%；2020Q2现金流128.23亿，同比增加167.8%，环比增加182.3%。行业整体ROE自2019Q4触底后稳步上升，2020Q2ROE为1.24%，环比增长1.01pct。新能源车发展