第9讲_利率期限结构ppt课件.ppt

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1、第9讲第5章利率期限结构(2)7/28/202117/28/202127/28/202137/28/20214（三）利率期限结构形成假设7/28/202157/28/202167/28/20217思考：1）根据预期理论，反向的和水平的收益率曲线分别反映了什么市场信息？2）结合实际情况，预期理论有什么缺陷？7/28/202187/28/202197/28/202110思考：根据流动性偏好理论，在下面4种情况下，分别会有什么样的收益率曲线？a、市场预期未来利率不变，并且对不同期限的债券有相同的流动性溢价；b、市场预期未来利率下降，流动性溢价随债券期限的增加而增加；c、市场预期未来利率下降

2、，并且对不同期限的债券有相同的流动性溢价；d、市场预期未来利率上升，流动性溢价随债券期限的增加而增加。7/28/2021117/28/2021127/28/202113思考：1）根据预期理论，反向的和水平的收益率曲线分别反映了什么市场信息？2）结合实际情况，预期理论有什么缺陷？7/28/202114利率期限结构形成假设7/28/202115利率期限结构形成假设7/28/202116利率期限结构形成假设7/28/202117利率期限结构形成假设7/28/202118利率期限结构形成假设7/28/202119利率期限结构形成假设7/28/202120利率期限结构形成假设7/28/202121

3、利率期限结构形成假设7/28/202122利率期限结构形成假设7/28/202123利率期限结构形成假设7/28/202124（四）利率期限结构的变动以及资产免疫7/28/202125利率期限结构的变动以及资产免疫7/28/202126利率期限结构的变动以及资产免疫7/28/202127利率期限结构的变动以及资产免疫7/28/202128利率期限结构的变动以及资产免疫7/28/202129利率期限结构的变动以及资产免疫7/28/2021307/28/2021317/28/2021327/28/2021337/28/2021347/28/2021357/28/2021367/28/2021

4、37练习题1、以下关于利率的期限结构的说法哪个是正确的？a）预期理论表明如果预期未来短期利率高于即期短期利率，则收益率曲线会渐趋平缓。b）预期理论认为长期利率等于预期短期利率c）流动性溢价理论认为其他都相等时，期限越长，收益率越低。d）市场分割理论认为借贷双方各自偏好收益率曲线的特定部分。7/28/2021382、根据流动性偏好理论，如果通货膨胀在以后几年内预计会下跌，长期利率会高于短期利率。对，错，还是不确定？为什么？3、以下是期限不同的几种零息票债券的价格表。计算每种债券的到期收益率并由此推导其远期利率。期限/年债券价格/元期限/年债券价格/元1943.403847.622898.4

5、74792.167/28/2021394、假定下表是由2004年1月5日观测到的上海证券交易所国债的价格数据计算出的零息票收益率：a）根据表中的数据计算2007年1月5日的隐含的远期利率。b）说明使该远期利率是对2007年1月5日的一年期即期利率的无偏估计的条件。期限/年到期收益率（％）期限/年到期收益率（％）13.5045.50234.505.00566.006.607/28/202140c）假定一年前，2003年1月5日，上交所国债的主要的期限结构使得2007年1月5日的一年期远期利率远远高于2004年1月5日根据期限结构推出的相应的利率。根据期限结构的纯预期理论，简述两个可以说明隐

6、含的远期利率这一下降趋势的原因。5、下表分别表示了同一发行公司发行的两种每年付息的债券的特性，它们有相同的优先偿债权与即期利率，债券价格与即期利率无关。利用表中信息，推荐购买债券A还是债券B。说明你的理由。7/28/202141债券特性即期利率项目债券A债券B付息方式每年支付每年支付期限/年33息票利率（％）106到期收益率（％）10.6510.75债券价格/元98.4088.34期限/年即期利率（％）期限/年即期利率（％）15311287/28/2021426、无违约风险的零息债券到期收益率曲线如下所示：a）隐含的一年期远期利率是多少？b）假定期限结构的纯预期理论是正确的。如果市场预期

7、是准确的，明年纯收益曲线（即一年期与两年期零息债券的到期收益率）是多少？期限/年到期收益率（％）期限/年到期收益率（％）1103122117/28/202143c）如果你现在购买了两年期零息债券，明年预期总回报率是多少？如果你购买的是三年期的零息债券呢（提示：计算即期价格和预期未来价格）？不考虑税收。d）三年期债券，息票利率为12%，每年付息，当前价格是多少？如果你以该价格买入，则明年你总的预期收益率是多少（息票加价格变动）？不考虑