利率期限结构课件.ppt

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1、衡量利率的精确指标——到期收益率1、简易贷款的利率表现形式（1）简易贷款的特点：本金、利息和借款期限由借贷双方事先确定到期一次还本付息利率=利息本金（2）利率的表现形式:例、甲乙双方商定贷款事宜，因业务发展需要，甲方向乙方借款1000万元，期限2年,到期后，甲方一次性归还乙方1150万元。则甲方贷款的年利率是：1150-100010002=7.5%风险太大,可能无法归还本息只适应于期限短、本金小的2、固定分期支付贷款（分期付款）（1）特点：借款本金A、期限n和利率事先约定分期等额偿还本金和利息C（

2、2）收益率i的表现形式：减轻一次还款的压力。适用于本金较大、期限较长的休息3、附息债券（1）特点：直接融资；债券发行人定期支付固定金额的利息I票面利息率g事先约定到期偿还面值A，发行价格P（2）收益率表现形式：P＜A,折价发行P=A,平价发行P＞A,溢价发行债券价格与收益率反相关休息4、贴现债券（1）特点：低于面值发售；到期偿还面值；折价发行利息=面值(A)-价格(P)（2）收益率的表现形式:价格与收益率反向变化休息利率期限结构理论OverviewofTermStructureofInterest

3、RatesTherelationshipbetweenyieldtomaturityandmaturity.Informationonexpectedfutureshorttermratescanbeimpliedfromyieldcurve.Theyieldcurveisagraphthatdisplaystherelationshipbetweenyieldandmaturity.Threemajortheoriesareproposedtoexplaintheobservedyieldcurv

4、e.利率期限结构：债券的到期收益率（Yieldtomaturity）与债券到期日（thetermtomaturity）之间的关系把利率表示为到期日的函数，用以体现不同到期日利率的方式——利率的风险结构到期收益率与未来短期利率有关系未来短期利率相关未来的短期利率假设债券市场上所有的参与者都相信未来5年的1年期短期利率（Shortinterestrate）如表1所示。第n年短期利率1年6％2年8％3年9%4年9.5%5年9.5%表1第n年的短期利率2.求零息债券当前合理的价格假设零息债券面值为100元，

5、则由表1可得该债券的合理价格，如表2所示到期日现在的合理价格1年100/(1+6％)=94.3402年100/[(1+8％)(1+6%)]=87.3523年100/[(1+9%)(1+8％)(1+6%)]=80.1394年100/[(1+9.5%)(1+9%)(1+8％)(1+6%)]=73.1865年100/[(1+9.5%)2(1+9%)(1+8％)(1+6%)]=66.837表2零息债券的合理价格到期日到期收益率1年y1=(100/94.340)-1=6%2年y2=(100/87.352)1/

6、2-1=6.7%3年y3=(100/80.139)1/3-1=7.66%4年y4=(100/73.186)1/4-1=8.12%5年y5=(100/66.837)1/5-1=8.39%3.由面值和表2给出的合理价格，计算零息债券到期收益率表3到期收益率远期利率未来的短期利率在当前时刻是不可知道的，所以以短期利率的期望值E(ri)作为未来短期利率的无偏估计（假设条件）。短期利率的期望值可以通过远期利率基于三种不同的理论来估计。市场期望理论流动性偏好理论市场分割理论远期利率（Forwardrate）：由

7、当前市场上的债券到期收益计算的未来两个时点之间的利率水平。两种n年期的投资策略，使收益满足相同的“收支平衡关系”的利率：（1）投资于n年的零息债券；（2）先投资于n－1年的零息债券，然后紧接着投资1年期的零息债券注意：远期利率可以从当前债券的市场价格来估计，它不一定等于未来短期利率的期望值，更不一定是未来短期利率。由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的到期收益率推断出的第3年的远期利率。因此，第n年的1年期远期利率为当前零息债券的价格当前不同期限债券的到期收益率远期利率未来短期利率的期望值三种不

8、同的假定：（1）市场期望理论（2）流动性偏好理论（3）市场分割理论未来不同期限债券的到期收益率未来利率期限结构当前利率期限结构到期年限长期短期未来当前利率到期年限长期短期当前未来利率当前利率结构为上升式，但预计未来更是上升，故长期利率将上升，故应该看空长期债券。当前的利率结构为上升式，但预计未来为水平式，则长期利率将下降，故应该看多长期债券。利率期限结构理论市场期望理论（themarketexpectationstheory）未来短期利率期望值＝远期利率流动性偏好理论