《利率期限结构》PPT课件

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1、第三章利率期限结构第一节收益率相关知识收益率或利率的计算一般要考虑三种因素：1.投资持续的期限。2.收益率报价运用的绝对期限。3.付息频率。第一节收益率相关知识名义收益率名义收益率是金融资产票面收益与票面额的比率。名义收益率采用单利计算，也成为债券等价收益率。如果一年有n个子期，每个子期收益率为y，为了比较方便需要把子期收益率Y转化为年度收益率（也称为年化收益率）。如果采用单利计算，即暗含假设每期都只把本金进行再投资，得到的年度收益率称为名义收益率。公式如下：名义收益率（NOM）=子期收益率（y）×一年中的子期数（n）第一节收益率相关知识实际收益率实际收益率就是扣除了通货膨胀

2、因素以后的收益率。大致的计算可以用名义收益率减去通货膨胀率得到实际收益率。实际收益率采用复利计算，也成为实质收益率或有效收益率。如果采用复利计算，即暗含假设每期都把本金和利息进行再投资，得到的年度收益率称为实际收益率。公式如下：第一节收益率相关知识两者的关系第一节收益率相关知识例1：两只债券的剩余期限相同，名义收益率均为3%，一只债券年付息1次，另外一只年付息2次，计算实际收益率。解：实质收益率分别为：第一节收益率相关知识国库券收益率国库券是发行期限在1年以内的短期国债。国库券收益率的计算方法同样适用于短期融资券、短期央行票据，以及进入最后付息期的中长期付息债券（即只剩下最后

3、一次利息支付，一般同本金偿还同时发生）的收益率计算。第一节收益率相关知识贴现收益率（BondDiscountYield）有效年收益率（EffectiveAnnualRateOfReturn）等价收益率（EquivalentYield）第一节收益率相关知识例2：假设期限为182天，票面价值为100元的国库券，售价为96元。如果你的客户购买该国库券，那么按一份计算，那么贴现收益率、有效年收益率和等价收益率分别是多少？贴现收益率=（4/100）（360/182）=7.91%有效年收益率=等价收益率=（4/96）（365/182）=8.36%第一节收益率相关知识例3：下表为美国国库券

4、的报价，使用的是银行贴现率BDY（日期为2000年7月31日），买价是指交易商愿意按此贴现率买入该国库券，卖价是指交易商愿意按此贴现率卖出该国库券，所以交易商赚取价差来获取利润。交易商愿意以高贴现率买入，低贴现率卖出，对应的是愿意以低价买入，高价卖出。因为贴现率与价格的关系是反向的。计算该债券卖出的价格，以及相应的名义收益率和实际收益率。一年按365天计算。第一节收益率相关知识解：银行贴现率BDY与价格P的关系为：P=100×〔1-BDY×(days/360)〕交易商的卖出报价Asked=6.02%交易商卖出价格交易商卖价对应的交易商卖价对应的第一节收益率相关知识投资债券的收

5、益来源有三种：1.票面利息支付的收入。2.得到的利息收入进行在投资的收入，也就是“利滚利”。3.如果债券持有到期，收到的是面值金额；对于可赎回债券，如果债券被发行人提前赎回，收到的是赎回价格；如果持有人在到期前出售债券，收到的是债券出售价格。第一节收益率相关知识当期收益率（currentyield）又称直接收益率，是指利息收入所产生的收益，通常每年支付两次，它占了公司债券所产生收益的大部分。当期收益率是债券的年息除以债券当前的市场价格所计算出的收益率。Y=(C/P)×100%Y为当期收益率；C为每年利息收益；P为债券价格。第一节收益率相关知识特征：1.债券价格越接近债券面值，

6、期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率。2.债券价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率。但是不论当期收益率与到期收益率近似程度如何，当期收益率的变动总是预示着到期收益率的同向变动。优点：计算简单、容易。缺点：并没有考虑债券投资所获得的资本利得或是损失，只在衡量债券某一期间所获得的现金收入相较于债券价格的比率。第一节收益率相关知识到期收益率（yieldtomaturity,YTM）是使得未来现金流的现值等于债券价格的常数贴现率。是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。是使用最广泛的收益率计算方式。P是债券价格；C是每次支付的票面利息；M

7、是债券到期价值；n是总付息次数；y是每个付息期间的到期收益率。第一节收益率相关知识优点：考虑了所有现金流的时间价值和金额大小。局限性：1.到期收益率暗含了将利息收入按常数收益率进行再投资的假设。而且这个常数收益率要刚好等于到期收益率。2.到期收益率暗含了持有到期的假设。如果投资者在到期前出售债券或债券被发行公司赎回，到期收益率就不是一个合适的衡量指标。第一节收益率相关知识例4：计算下面债券的到期收益率，15年期，9%票面利率，目前销售1100元，面值为1000元，每年付息2次。解：半年的到期收益率y=3