财务管理第8章资本成本和资本结构课件.ppt

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1、第8章资本成本和资本结构第一节资本成本第二节财务杠杆第三节资本结构第8章资本成本和资本结构股东价值的创造，是由企业长期现金创造能力决定的。而企业资本筹资的成本直接影响企业创造现金的能力。公司要实现股东财富最大化，一方面要提高现金流入量，另一方面必须使资本成本最小化。因此，正确地计算和合理地降低资本成本，是制定筹资决策的基础。返回第一节资本成本一、资本成本概述资本成本是企业在筹集和使用资本时必须付出的代价，它是企业筹资的主要依据，也是企业投资管理的重要依据。下一页返回第一节资本成本(一)资本成本的概念资本成本是一种机会成本，指公

2、司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。具体来说，资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券和股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等;使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利及利息等。下一页返回上一页第一节资本成本资本成本由自有资本成本和借入长期资金成本两部分构成。资本成本既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。用绝对数表示的，如借入长期资金即指资金占用费和资金筹集费;用相对数表示的，如借入长期资金即为资金占用费与实际取得资金之间的比率，但是它不简单地等同于

3、利息率下一页返回上一页第一节资本成本(二)决定资本成本高低的因素在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况及项目融资规模。下一页返回上一页第一节资本成本总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。融资规模是影响企业资本成本的另一个因

4、素。企业的融资规模大，资本成本较高。下一页返回上一页第一节资本成本(三)资本成本的作用公司要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括资本成本的最小化。公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。下一页返回上一页第一节资本成本1.资本成本是企业筹资决策的重要依据企业的资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资金、企业资金等来源取得，其筹资的方式也多种多样，如吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道，采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。下一页返回上一页第一节资本

5、成本通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本结构，由此产生不同的财务风险和资本成本。所以，资本成本就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。随着筹资数量的增加，资本成本将随之变化。当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再追加资本。因此，资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。下一页返回上一页第一节资本成本2.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得为之筹措资本;反之，就应该放弃该投资机会。3.资本成本是衡量企业资

6、金效益的临界基准如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳;反之，则相反。下一页返回上一页第一节资本成本二、个别资本成本个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。下一页返回上一页第一节资本成本(一)个别资本成本的计算原理一般而言，个别资本成本是企业用资费用与有效筹资额的比率。常见的用资费用有利息和股利，而发行费和手续费则会减少实际的筹资额。资本成本通常按年计算，计算公式为或(8-1)下一页返回上一页第一节资本成本式中:K——资本成本率，以百分率表示

7、;D——一年的用资费用;P——筹资额;f——筹资费用额;F——筹资费用率。下一页返回上一页第一节资本成本(二)债务资本成本(略)1.简单债务的税前成本最简单的债务是没有所得税和发行费，按平价发行的具有固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型(债券折现模型)确定债务的成本。债务的成本是使下式成立的Kd:(8-2)下一页返回上一页第一节资本成本式中:Kd——债务资本的成本;P0——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值;Pi——本金的偿还金额和时间;Ii——债务的约定利息;N

8、——债务的期限，通常以年表示求解Kd需要使用“逐步测试法”。下一页返回上一页第一节资本成本在前面章节中我们曾讲过，平价发行债券的价值等于其面值，内含报酬率等于票面利率。对于债务发行人来说，税前债务成本(率)就是其票面利率。银行借款的成本与债券类似，债务成本就是其借款合同利率。