股票价值评估.ppt

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1、第7章股票价值评估7.1股票价值评估基础7.2股利折现模型7.3自由现金流折现模型7.4本益比模型7.5公司盈利增长的源泉第7章股票价值评估学习目的掌握零增长股利折现、固定增长股利折现模型以及多重增长股利折现模型；掌握自由现金流折现模型；熟练掌握零增长本益比模型、固定增长本益比模型以及多重增长本益比模型；理解公司价值增长的源泉。7.1股票价值评估基础账面价值清算价值：股票价格的底线重置成本：市值与重置成本之比即为托宾q内在价值与市场价格内在价值市场价格7.1股票价值评估基础股票价值评估基础：收入流量的资本化方法7.1股

2、票价值评估基础股票价值评估基础：股利折现模型7.1股票价值评估基础股票投资决策方法：净现值法7.1股票价值评估基础股票投资决策方法：内部收益率法7.1股票价值评估基础股票估值方法绝对估值法相对估值法股利折现模型自由现金流折现模型经营现金流折现模型市盈率模型（P/E）市现率模型（P/CF）市净率模型（P/BV）市销率模型（P/S）7.2股利折现模型假定股利是可以无限预期的假定对股利的预期可以采用增长模型7.2股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）7.2股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）例：如果Zinc公司预期每年

3、支付股利每股8美元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？如果Zinc公司股票目前的市场价格是65元,问该公司股票是被高估还是被低估？课堂提问7.2股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）答曰:该公司股票被严重低估。投资建议：买入。答案7.2股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）7.2股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%，问该股票的内在价值是多少？如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司股票是被高估还是

4、被低估？课堂提问7.2股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）答曰:该公司股票被高估投资建议：卖出答案7.2股利折现模型多重股利折现模型假定未来股利的增长率并不固定；将股利流量划分成不同的增长区间；用不同的股利增长率进行估值；以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。7.2股利折现模型在T时以前，预测各期股利据以估值7.2股利折现模型在T时以后，股利以固定比率增长7.2股利折现模型多重股利折现模型7.2股利折现模型多重股利增长模型例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股息每

5、年增长12%，5年后预期股息的固定增长率为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票的内在价值是多少？课堂提问7.2股利折现模型答案7.2股利折现模型有限期持股条件下的股利折现模型7.2股利折现模型股票价值的影响因素每股预期股息预期收益率预期股息增长率7.3自由现金流估价方法自由现金流估价的两种方法应用加权平均资本成本对公司自由现金流进行折现获得公司价值，再减去债务价值。直接对权益自由现金流进行折现得到权益的市场价值。7.3自由现金流估价方法自由现金流的计算：公司自由现金流7.3自由现金流估价方法自由现金流的计算：权益

6、自由现金流7.3自由现金流估价方法利用公司自由现金流估算公司价值7.3自由现金流估价方法利用权益自由现金流估算权益价值7.4本益比模型本益比（P/E）又称市盈率或盈利乘数，是每股市价与每股盈利之比。本益比与价格的关系：7.4本益比模型股利与盈利之间的关系基于本益比的股票价值评估模型7.4本益比模型假定盈利以一定的速度增长7.4本益比模型假定盈利以一定的速度增长在其他条件相等的情况下，股利支付比率越高，内在价值与当期盈利比越高；在其他条件相等的情况下，每股盈利增长率越高，内在价值与当期盈利比越高；在其他条件相等的情况下，

7、投资者要求的收益率越低，内在价值与当期盈利比越高。7.4本益比模型投资决策依据当股票的价值被低估，建议买入。当股票的价值被高估，建议卖出。7.4本益比模型零增长模型假定各期股利保持不变（盈利也保持不变）假定股利支付比率为100%7.4本益比模型零增长模型某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该公司股票是被高估还是被低估？7.4本益比模型7.4本益比模型固定增长模型假定盈利增长率保持不变假定股利支付比率保持不变（即常数）7.4本益比模型固定增长模型例如，某公司去年每股盈利为

8、2.7元，支付股利1.8元，预计该公司股利将按5%的比率永续增长，假设对该公司投资的必要收益率是11%。该股目前市价为40元，问该公司股价是否高估？7.4本益比模型固定增长模型答案7.4本益比模型市盈率与增长机会7.4本益比模型市盈率与增长机会：另一个视角7.4本益比模型市盈率与股票风险7.4本益比模型相对估值的其他模型或方法账面