股票价值评估.ppt

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1、第四章股票价值评估股票价值评估基础1股利折现模型2本益比模型3自由现金流模型4第四章股票价值评估学习目的掌握股票价值评估的基础知识；掌握股利折现模型；了解证券投资基金、可转换债券、认股权证、股指期货、股票期权等的价值评估或价值影响因素。理解可转换债券转换价值、纯粹价值和最低理论价值。第四章股票价值评估学习重点熟练运用零增长股利折现模型；熟练运用固定增长股利折现模型；熟练运用两阶段股利折现模型。第一节股票价值评估基础账面价值清算价值：股票价格的底线重置成本：市值与重置成本之比即为托宾q内在价值与市场价格参阅P3

2、78股票本身并无价值，股票的价格取决于它所代表的股份资本的价值，或者说取决于股份公司资产的价值。事实上，企业资产之所以具有价值，是因为它已经或将要投入生产过程，可以带来剩余价值或利润。简言之，股票的价值取决于它所带来的剩余价值或股利的多少。第一节股票价值评估基础第一节股票价值评估基础股票价值评估基础：收入流量的资本化方法第一节股票价值评估基础股票价值评估基础：股利折现模型第一节股票价值评估基础股票投资决策股票的股价就像价格围绕价值波动一样，他会围绕股票的价值上下波动，但由于股票的价格包含了很多的因素，比如净资

3、产收益率等，所以，股票的价格包含了公司将来的发展预期，因此，大部分时间都会高于净资产运行，偶尔也会在净资产下面运行一段时间，此时，股票的价值也就体现出来了，会是很好的买入机会。第一节股票价值评估基础股票投资决策方法：净现值法第一节股票价值评估基础股票投资决策方法：内部收益率法第二节股利折现模型假定股利是可以无限预期的假定对股利的预期可以采用增长模型第二节股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）第二节股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）例：如果Zinc公司预期每年支付股利每股8美元，预期收益率是10%，问该

4、股票的内在价值是多少？如果Zinc公司股票目前的市场价格是65元,问该公司股票是被高估还是被低估？课堂提问第二节股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）答曰:该公司股票被严重低估。投资建议：买入。答案第二节股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）第二节股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%，问该股票的内在价值是多少？如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司股票是被高估还是被低估？课堂提问第二节股利折现模型

5、固定增长模型（股利以固定的速度增长）答曰:该公司股票被高估投资建议：卖出答案第二节股利折现模型多重股利折现模型假定未来股利的增长率并不固定；将股利流量划分成不同的增长区间；用不同的股利增长率进行估值；以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。第二节股利折现模型在T时以前，预测各期股利据以估值第二节股利折现模型在T时以后，股利以固定比率增长第二节股利折现模型多重股利折现模型参阅P384～387第二节股利折现模型多重股利增长模型例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股息每年增

6、长12%，5年后预期股息的固定增长率为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票的内在价值是多少？课堂提问第二节股利折现模型答案第二节股利折现模型有限期持股条件下的股利折现模型第二节股利折现模型股票价值的影响因素每股预期股息预期收益率预期股息增长率参阅P381第二节股利折现模型盈利的源泉与增长机会每股新增投资假定投资收益率不变第二节股利折现模型盈利的源泉与增长机会增长机会第三节本益比模型本益比（P/E）又称市盈率或盈利乘数，是每股市价与每股盈利之比。本益比与价格的关系：第三节本益比模型股利与盈利之间的关系基于

7、本益比的股票价值评估模型第三节本益比模型假定盈利以一定的速度增长第三节本益比模型假定盈利以一定的速度增长在其他条件相等的情况下，股利支付比率越高，内在价值与当期盈利比越高；在其他条件相等的情况下，每股盈利增长率越高，内在价值与当期盈利比越高；在其他条件相等的情况下，投资者要求的收益率越低，内在价值与当期盈利比越高。第三节本益比模型投资决策依据当股票的价值被低估，建议买入。当股票的价值被高估，建议卖出。第三节本益比模型零增长模型假定各期股利保持不变（盈利也保持不变）假定股利支付比率为100%第三节本益比模型零增

8、长模型某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该公司股票是被高估还是被低估？第三节本益比模型第三节本益比模型固定增长模型假定盈利增长率保持不变假定股利支付比率保持不变（即常数）第三节本益比模型固定增长模型例如，某公司去年每股盈利为2.7元，支付股利1.8元，预计该公司股利将按5%的比率永续增长，假设对该公司投资的必要收益率是11%。该股目前市价为40元，