人民币汇率双向波动分析及其政策意义.doc

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1、人民币汇率双向波动分析及其政策意义内容摘要：自2005年7月汇改以来，随着我国国内外经济金融形势的不断变化，人民币汇率双向波动趋势和波动幅度日益增加。2012年4月16口，人民币汇率波幅扩大政策也正式实施。本文通过对人民币汇率双向波动现状分析及其影响研究，提出一系列政策建议。关键词：人民币汇率双向波动影响政策意义2012年4月16R,屮国人民银行宣布将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%,将外汇指定银行为客户提供的人民币对美元现汇买卖茅价幅度由1%扩大至2%,这一政策出台顺

2、应了市场发展要求。2012年以来，人民币汇率在保持基本稳定的同时，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强。2012年上半年，人民币对美元汇率中间价最高为6.2670元，最低为6.3359元，117个交易日中有56个交易日升值,61个交易口贬值；上半年，最大单口升值幅度为0.26%（162点），最大单日贬值幅度为0.33%（209点）。但只有人民币汇率的双向波动才符合以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度安排和人民币市场化、国际化进程，是人民币汇率运行机制的理想状态。人民币汇率双向波动趋势明显2011年1

3、1月30口-12月15B,人民币对美元即期汇率在连续12个交易日触及当日交易区间下限之后，12月16日大幅高开，盘中价一度触及2005年汇改以來的新高，亦带动境外汇率有所冋升。2012年以來，人民币汇率双向波动趋势加强。在1月中下旬与3月下旬-5月初，人民币升值势头明显。2012年5月2H,人民币对美元中间价更是报收6.2670,处于最低位；但随后，人民币在2011年5月份进入贬值通道。2012年5月31日，人民币对美元中I'可价报收6.3355,较5月2日这一交易日贬值近109个基点。其后，人民币对

4、美元汇率虽有升有降，但始终在6.30-6.33的狭窄范围内以求突破（见图1）。人民币汇率双向波动的原因分析（一）推动人民币升值的因素分析1・国家经济实力是人民币升值的根本原因。2012年以来，虽然我国宏观经济面临国内GDP增速放缓和外部经济下行风险大幅上升等不利环境，但经济运行总体呈现缓中趋稳态势，通货膨胀逐步得到有效控制，经济增速仍保持在预期范围内。2012年上半年，实现国内生产总值（GDP）22.7万亿元,同比增长7.8%；社会消费品零售总额为98222亿元，同比增长14.4%o从长期来看，我国经

5、济的平稳较快增长是人民币走强的后盾与支持，但宜采取温和的渐进式升值，助推人民币离岸市场的发展，加快人民币国际化进程和企业海外直接投资的步伐。2.国际收支顺差和巨额外汇储备是影响人民币升值的重要因素。国际收支双顺差，特别是贸易账户的大额顺差以及外汇储备的大量增加，从汇率决定理论的角度分析，是促使人民币升值的主要经济原因。一般情况下,国际收支逆差表明外汇供不应求，将引起本币贬值、外币升值；反之则反是。2011年末，我国外汇储备达3.18万亿元；2012年第一季度，我国经常项目顺差235亿美元，资本和金融项

6、目顺差561亿美元，国际储备资产因交易增加746亿美元。国际收支的持续双顺劳和巨外沢储备规模的进一步扩大增加了人民币升值压力。3.人民币国际化助推人民币升值。人民币国际化是中国经济发展的必然趋势。随着人民币国际化步伐加快，人民币在跨境贸易结算、金融交易以及国际货币储备方面的重要性逐渐显现，主要表现在：一是跨境人民币结算业务大幅增长。根据《中国人民银行货币政策执行报告》披露的数据，2012年上半年，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务12519.5亿元，同比增长31%；跨境贸易人民币结算实际收付12121

7、.8亿元，收付比由2011年的1：1.7提高至1：1.4；银行累计办理跨境直接投资人民币结算业务1105.5亿元。二是货币互换规模进一步扩大。我国已与泰国、日本、韩国、马来西亚和印度尼西亚等多个国家和地区的屮央银行和货币当局签署了30多份总额超过1.3万亿元人民币的双边木币互换协议，部分协议已进入实质操作阶段（胡华锋，2012）。货币互换协议对提供短期流动性以维护金融市场稳定、促进双边贸易与投资等起到了积极作用。三是香港人民币离岸市场建设的稳定快速推进。香港人民币离岸市场是政策导向型市场，更是人民币国

8、际化进程中一项重要部署（张刀里，2012）；香港完全有条件建设成为人民币区域化、国际化桥头堡，不断巩固其作为全球离岸人民币业务枢纽的地位。香港人民币离岸市场建设可以说已进入全面发展的“快车道”，离岸人民币存款不断攀升，人民币金融投资产品不断丰富。根据香港金管局发布的2011年年报显示，2011年，经香港进行的人民币贸易结算总额达到19150亿元人民币，是2010年的五倍多。在人民币融资需求日增的情况下,2011年在香港发行的点心债券增加至1080亿元人民