pta专题报告 2009-10-30

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1、PTA专题报告2009-10-30PTA投资报告目录行情分析3一、PTA源头—原油3全球石油供需基本平衡3油品库存下降，冬季取暖油消费带动油价上涨3原油对PTA的正向促进作用将加强5二、PTA直接上游—PX6三、PTA的生产和库存情况8四、PTA下游情况9投资策略12一、PTA生产企业套保策略121、购入PX后的卖出套保策略122、计划检修的买入套保用于合同交货12二、聚酯工厂套保操作121、获得订单后的保值操作122、战略性保值123、计划检修的卖出库存套保12三、灵活的PTA贸易商121、预期价格下跌的卖

2、出保值122、预期价格上涨的买入保值123、套利组合策略12四、利用期货实现库存管理121、买入期货合约代替现货库存122、库存卖出保值12中粮期货忠良品格18/18五、提供便捷的融资渠道13六、套利组合策略131、跨期套利13当远期合约价格-近期合约价格>>159元/吨时：13当远期合约价格-近期合约价格<<159元/吨时：142、期现套利143、跨商品套利16七、套利需要注意的问题和解决方案171、交割品有效期问题172、注册仓单的时间问题173、增值税风险的防范174、期货合约日内波动风险18中粮期货忠

3、良品格18/18行情分析【摘要】PTA短期反弹行情将延续中期将震荡走弱※冬季取暖油消费带动油价上升，油价将再上一个台阶；※PX新产能不断投产，PX供应紧张局面不再；※PTA生产利润丰厚，成本推动作用减弱；※下游纺织需求面临季节性淡季；※临近年底，资金流出风险加大；一、PTA源头—原油全球石油供需基本平衡EIA预计，2009年第四季度全球石油日需求量将较上年同期微幅上升46万桶，升幅为0.5%，这将是最近五个季度以来的首次增长，预计第四季度全球石油日需求量平均为8470万桶/天。EIA认为，石油需求增长将主要来

4、自发展中国家，发展中国家石油需求上升将会抵消美国等主要工业国石油需求下降的影响。整体上看，全球石油供应充裕且产能充足，石油需求伴随经济回稳已触底回升，目前全球石油供需基本平衡。油品库存下降，冬季取暖油消费带动油价上涨中粮期货忠良品格18/18目前美国原油库存3.398亿桶，连续5个月下滑，但仍高出正常水平。汽油库存2.086亿桶，位于过去五年均值之上；馏分油库存1.678亿桶，连续6个月上升并远远高出过去五年均值水平。整体上看，美国原油库存的下滑主要源于进口量的减少，需求带动的库存下降不明显，超历史同期的油品

5、库存仍是目前制约油价上涨的主要因素。但是，随着冬季的到来，取暖油的需求将逐步走强，馏分油库存连续上扬的态势有望得到遏制，原油库存将回归历史正常水平，油价因此有望再上一个台阶至90-80美元的平台运行。美国汽油库存（千桶）美国原油库存（千桶）中粮期货忠良品格18/18美国馏分油库存（千桶）我们注意到每年的11、12月是油品库存上升周期，因此油价上一个平台后，在库存高企的压力下，很难再有大的上涨。原油对PTA的正向促进作用将加强今年上半年原油与PTA的走势出现背离，呈现反向关系。现在是原油涨、PX跟涨，PTA上涨

6、，原油和PTA呈现正向关系。原油与PTA的影响关系的转变，主要是由于PX市场在金融危机下因供需变化导致失衡造成的，年初由于需求不足，炼油厂负荷降低，石脑油和PX供应不足，导致价格上涨；在需求逐步恢复的过程中，原油价格上涨对PX的成本传导的正向传递开始显现，也就出现了PX落后于原油价格上涨，但是，原油对PX的正向关系会得到加强，这区别于上半年的背离情况。近期相关性强化中粮期货忠良品格18/18布伦特原油相对于WTI原油的升贴水反映原油市场的实际需求布伦原油与WTI原油的比价关系布油贴水需求回升布油升水需求低迷布

7、伦特原油属于高硫原油，而WTI原油是轻质原油含硫量低，一般情况下布伦特原油价格要低于WTI原油价格。当成品油市场需求紧俏时，低水平炼化企业将加大对轻质原油的采购，从而造成轻质原油升水开始加大，高水平的炼化企业则更加偏好贴水的高硫原油。当成品油市场需求下降时，利润空间下降将促使其降低轻质原油的采购，停车或者停产。此时，轻质和高硫原油的价差开始缩小，高水平炼化企业存在两者采购的意愿。从比价上看，上半年，因需求不旺，布油对WTI原油升水，进入9月份以后，布油的升水状态改变，说明需求在提升，导致炼油厂对轻质原油的需求

8、增加，从而使原油价格突破75美元的价格平台。在冬季取暖油市场的刺激下，布油的贴水状态将会持续。二、PTA直接上游—PX观察PX与PTA的价格走势我们发现，PX价格与PTA价格存在高度相关性，08年的相关系数高达0.99，今年的相关系数维持在0.97左右。PX对于PTA价格的影响主要体现于成本驱动上。PX与PTA的相关性年份2003200420052006200720082009相关系数0.950.9