疫后经济一问，多少增长能稳住就业.docx

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1、正文目录1.失业尚存二次冲高可能，年底应能控制在6%以下32.消费持续稳健修复，结构分化特征延续73.固定资产投资增速较具韧性，或为今年经济核心驱动力93.1.基建：资金项目匹配，投资资金回升93.2.房地产投资延续修复103.3.制造业投资增速继续修复，但转正难度仍大124.进出口：出口无需悲观，顺差提振经济125.GDP增速三、四季度有望回归合理区间，经济涅槃重生146.工业生产稳提升，内需外需齐发力167.主要宏观数据预测表17图表目录图1：调查失业率中枢提高一个百分点3图2：高校毕业生人数再创新高4图3：每年毕业

2、季调查失业率都将上升0.2个百分点4图4：进入毕业季之后，调查失业率或将二次冲高5图5：城镇新增净新增就业与GDP增速正相关6图6：假设2020年GDP带动净新增就业的弹性为127万6图7：预计下半年社会消费品零售总额同比增速+9.3%，全年累计增速为-0.2%7图8：疫情发生之后，消费结构表现出较强的分化特征8图9：结合2003年SARS期间经验，餐饮等线下消费行业恢复元气仍需要耐心8图10：固定资产投资增速继续修复，预计全年增速+5.6%9图11：3月以来全国商品房销售逐渐回暖10图12：房地产开发资金来源与建安投资

3、增速相关11图13：预计房地产开发投资增速会延续修复趋势11图14：高技术制造业增速明显高于整体制造业投资12图15：医药制造业、计算机通信电子设备制造业投资增速较高12图16：预计2020年全年出口有韧性、进口小承压，顺差扩大13图17：2020年GDP增速预测图15图18：日均耗煤量已达去年同期水平16图19：焦炉生产生产率已超去年同期水平16图20：炼油厂开工率已超去年同期水平，接近前年同期16图21：汽车半钢胎开工率接近前两年同期水平的87%16图22：2020年下半年重要宏观经济数据预测171.失业尚存二次冲高

4、可能，年底应能控制在6%以下2020年新冠疫情来势汹汹，拖累企业复工复产的同时，就业情况恶化，失业率高企。3月10日李克强总理在国常会上表示，“只要今年就业稳住了，经济增速高一点低一点都没什么了不起”；4月17日政治局会会议在“六稳”工作的基础又提出了“六保”，其中“保居民就业”再次放在首位；两会未设具体增长目标，以保障就业、抓好“六保”作为今年工作的着力点，将全年调查失业率目标定在6%左右。那么，多少经济增长能稳住就业？调查失业率能否稳定在6%以内？疫情对于劳动力市场的冲击有目共睹，2月调查失业率冲高至6.2%，中枢较

5、去年同期上升了1个百分点。值得注意是，疫情对于劳动力市场的冲击不仅导致了失业率大幅上行，同时劳动参与率亦显著下降。根据统计局公布的数据，3月份就业人员规模比1月份下降6%以上，意味着约2600万人暂时离开就业岗位，这其中绝大部分是尚未返城的农民工群体。31个大城市城镇调查失业率全国城镇调查失业率图1：调查失业率中枢提高一个百分点6.50%6.00%5.50%5.00%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092

6、018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-054.50%资料来源：Wind,从结构性上看，调查失业率我们重点关注两大就业群体——农民工和大学生。外出农民工大规模返城已基本结束，农民工供给上升对于失业率的影响趋弱。4月调查失业率为6.0%，在复工复产持续推进、就业岗位逐渐放开的情形下相较3月仍提高了0.1%，主要系今年农民工返城较晚所致，往年农民工在2月份返城基本完成，今年因疫情影响季节性特征有所延后。当农民工大批量返城一段时间之后

7、，摩擦性失业现象陆续减少，5月失业率也下降至5.9%。根据统计局披露，截至4月底，农民工返城9成左右，这意味着4月底相较2019年底仍有超过1700万外出农名工留在本地。不过，我们认为，大规模返城已基本结束，未来农民工将伴随着经济稳健复苏而稳步回流：其一，疫情发生之后政府采取了一系列就业优先政策保障和引导农民工就近就业，例如在县城和中心镇建设一批城镇基础设施、推动以工代赈项目、加强农业基础设施、推进农村产业园建设创造保洁/保安/消杀等公益性岗位等等，部分外出农民工在本地解决了就业。其二，疫后的企业复工和员工复岗基本完成，

8、几乎不存在因疫情防控无法正常返城就业的情况，外出农民工数量不及去年主要源于经济增速尚未回到合理区间、城镇就业岗位的创造能力较为有限，因此未来农民工的回流速度更多地取决于经济复苏的力度。此外，中央银行出台的创新工具保障中小微企业的现金流，也降低了企业倒闭风险，减少了农民工失业风险。综上所述，根据我们对于GDP恢复节奏的