2020年5月经济数据预测.docx

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1、表1：民生证券宏观经济数据预测指标202005E202004202002201912201911201910201812GDP季同比(%）-6.86.06.4工业增加值(%)4.83.9-1.1-25.96.96.25.7固定资产投资:累计(%)-7.1-10.3-16.1-24.55.45.25.9房地产投资:累计(%)-1.3-3.3-7.7-16.39.910.29.5基建投资:累计(%)-4.0-8.8-16.4-26.93.33.51.8制造业投资:累计(%)-13.5-18.8-25.2-3

2、1.53.12.59.5社会消费品零售(%)-3.5-7.5-15.8-20.58.08.08.2人民币贷款:新增(亿元)1400017000285009057114001390010800社会融资规模增量(亿元)2800030900514928554210301754615898M1(%)5.85.55.04.84.43.51.5M2(%)11.111.110.18.88.78.28.1CPI同比(%)2.33.34.35.24.54.51.9PPI同比(%)-3.1-3.3-1.5-0.4-0.5-

3、1.40.9出口(%)-12.53.5-6.6-17.28.1-1.3-4.6进口(%)-10.0-14.2-1.0-4.016.70.3-7.7贸易顺差(亿美元)317.9453.3199.3-71.0472.10387.30568.00资料来源：国家统计局，民生证券研究院一、实体经济工业生产复苏放缓。复工的扰动逐渐消退，生产高速恢复的时期已经过去。前期的产需失衡不仅导致了产成品库存处于高位，还会带来通胀下行的压力。5月PMI生产指数继续下滑，表明缺乏足够需求支撑的生产恐怕难以为继。高频数据显示：（1

4、）5月6大发电集团日均耗煤量在去年同期低基值的情况下同比上升约7.6%，环比增速创新高，高炉开工率加速回升，接近去年同期水平；（2）5月螺纹钢、铁矿石和水泥等建筑系原材料价格均有所上涨，与建筑行业高景气相符，对原材料生产和加工形成利好；（3）5月汽车半钢胎开工率仍旧低于去年同期水平，尤其是今年五一假期长于去年，工作日损失可能对工业增加值有一定拖累。综上所述，5月工业增加值同比回升进一步放缓至4.8%。图1：6大发电集团日均耗煤环比（%）图2：高炉开工率（%）资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：W

5、ind，民生证券研究院图3：半钢胎开工率（%）图4：PMI生产环比增加值（%）资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院地产、基建和制造业投资继续回升，预计5月固定资产投资累计同比-7.1%。1）制造业投资：5月制造业PMI经营预期指数和新订单指数双双回升，企业信心有所加强。但是，一季度制造业产能利用率创下数据以来的新低。因为5月份81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上，产能利用率可能仍未达到疫情前水平，制造业扩产动力不足。高频数据上看，5月LME铜现货价仅小幅回升，加上4

6、月铜材进口同比下滑，说明制造业原材料需求仍旧不足，投资继续承压。预计5月制造业投资当月同比接近转正，累计同比回升至-13.5%。2）房地产投资：5月30大城市房地产销售同比较4月回升约15.4个百分点至-4.6%，各线城市商品房销售均有回暖迹象。房地产景气回升推动了5月城市二手房挂牌价格同比小幅回升。由于一线城市土地成交放量，成交土地楼面均价显著上涨。不过，整体土地溢价率仍旧显著低于去年同期水平。另外，随着融资宽松和风险偏好回升，5月房企海外发债显著改善。销售端和融资端双双回暖，有利于房地产投资回升。因

7、此，我们预计5月房地产投资累计同比约为-1.3%。3）基建投资：5月新增专项债达9980亿元，创下历史新高，1-5月累计新增专项债达2.15万亿元，已超去年全年水平。根据财政部报告显示，前期专项债中基建项目占比超六成，说明基建资金来源充足。两会之前，财政部多次要求“早投资，早见效”。今年两会公布专项债规模达3.75万亿元，新增债券不得用于货币化安置项目。另外，4月挖掘机销量仍处于高位，5月建筑业PMI指数继续回升。我们预计5月份基建增速回升至-4.0%。图5：铜价弱回升，制造业当月同比有望迎来转正图6：

8、专项债发行进度资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院图7：3月挖掘机销量创新高图8：房地产分项增速资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院消费继续修复。5月社零回升的主要依据有四点：（1）“五一”假期长于去年，有利于餐饮收入回升；（2）乘联会数据显示，截至5月24日，汽车零售同比回落至-5%，去年五月的国五车型甩库存的行动力度特别大，对拉动消费的效果也异常明显。因此今年5-6月的市场