原油篇：需求端影响犹存，油价震荡筑底-20200211-银河期货.pdf

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1、银河期货研究所能源化工研究报告原油篇：需求端影响犹存，油价震荡筑底一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1:国内原油SC主力合约连续日K线图单位：元/桶资料来源:文华财经在国内春节长假期间，外盘原油下跌超过7%，这也直接导致国内SC节后以跌停开盘，随后继续大幅低开后逐步反弹并低位震荡运行，长假期间中国国内新型冠状病毒疫情的蔓延成为打压油价的首要因素。根据外媒预计，疫情期间中国国内的原油日均消费量将减少200-300万桶，全年的日均消费量将减少超过50万桶。受此影响，国际油价一度逼近去年年初的低点，这也直接引发OPEC+的挺价意愿。本周OPEC+技术委员会会议建议，将此前减产的幅度再次扩大60万桶

2、/日并延长减产时间，目的是为了对冲中国需求端下滑导致的全球原油供应相对过剩的局面。从美国国内的周度数据来看，截止1月31日当周，美国国内的原油商业库存小幅上升，但仍低于过去5年同期的平均水平。上周汽油库存环比小幅下滑，但仍高于过去5年同期的最高值。另外，上周美国国内炼厂的开工率和原油日均投料量环比小幅上升。就美国国内原油产量而言，上周原油日均产量环比小幅缩减10万桶至1290万桶。综合而言，尽管中国疫情仍未消退，但在各项隔离措施严格执行的情况下，实际效果将逐步体现，其对需求的冲击或将逐步走弱，同时，在绝对价格偏低的情况下，OPEC+采取主动挺价措施也将支撑油价。因此，我们认为，短期内油价或震

3、荡筑底，但中线应以偏多的策略应对。银河期货研究所能源化工研究报告二、影响因素分析(一)美国原油库存上升，汽油库存微幅下降根据美国能源署的报告显示，截止1月31日，美国国内的原油商业库存为4.35亿桶，较前一周增加340万桶。图表2:美国国内原油周度商业库存单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所另外，从美国国内的汽油库存来看，截止1月31日，美国国内的汽油库存为2.611亿桶，较前一周微幅下降10万桶。图表3:美国国内汽油周度库存单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告(二)美国炼厂产能利用率和原油日均投料量小幅上升根据美国能源署的报告显示，截止1月31日，美国

4、国内炼厂的产能利用率为87.4%，较前一周增加0.2%。另外，炼厂的原油日均净投料量为1644.5万桶，较前一周增加3万桶。图表4:美国炼厂产能利用率资料来源:EIA银河期货研究所图表5:美国炼厂原油日均投料量单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所(三)美国国内原油周度产量环比减少根据美国能源署的数据显示，截止1月31日，美国国内的原油日均产量为1290万桶，环比上周减少10万桶。银河期货研究所能源化工研究报告图表6:美国国内原油周度日均产量单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告聚酯原料篇：短期需求冲击后，底部或已探明一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1:国

5、内PTA期货2005合约日K线图图表2:国内MEG期货2005合约日K线图资料来源:文华财经受春节长假外盘商品暴跌的影响，本周国内PTA及MEG主力2005合约大幅下探后逐步震荡回升，期价于周一跌停收盘，周二大幅低开后快速反弹并于周五回到周一跌停板附近，整体来看，受到疫情冲击需求之后，PTA及MEG期价的底部或已探明。从下游需求端来看，随着中国冠状病毒疫情的蔓延，纺织终端行业受到直接的冲击，一方面，工人返工时间及工厂开工大幅延后，另外一方面，物流运输受到明显的阻碍，成品和原料均不能如期运达。受此影响，本周国内聚酯企业开工负荷继续大幅下降，而往年节后开工率是逐步回升的，截止本周五，周度开工负荷

6、由节前的78%大幅下调15%至63%的绝对低位。另外，聚酯企业成品库存大幅累积，下周现货市场恢复后报价料将大幅下调，短期需求下滑的冲击明显。就PTA而言，本周国内PTA现货加工费再下一个台阶，从节前的500-600元/吨下滑至300-400元/吨的绝对低位区间内，这将极大的影响PTA企业开工的积极性。从本周的周度开工率来看，相比节前仍小幅提升，如果后期加工费不能有效回升，那么，国内PTA企业检修的力度将明显加大，进而减少PTA的供应量。另外，本周PX与石脑油之间的价差与节前较为接近，基本上处于250-260美元/吨的区间内。就MEG而言，本周华东港口库存大幅增加超过20万吨至67万吨，长假期

7、间进口到港货物顺利卸货及需求降低促使库存快速累积。另外，从装置运行情况来看，恒力石化90万吨及浙江石化75万吨装置投产均较为顺利。从现有的加工利润的角度来看，截止本周五，石脑油制MEG的现金流亏损14美元/吨左银河期货研究所能源化工研究报告右，本周煤制MEG的现金流大幅下滑。从开工负荷来看，截至本周五，国内MEG生产企业的总开工率为80.69%，煤制企业的开工率为76.97%，由于后者亏损严重，煤制开工负荷料