电力设备新能源行业：光伏景气攀升，风电抢装将至-20190627-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）《光伏景气攀升，风电抢装将至》张一弛（电力设备新能源行业首席分析师）SAC号码：S08505160600032019年06月27日21327358/36139/2019062816:36概要1.光伏国内需求落地，景气攀升2.风电两年抢装确认，量利齐升拐点将至3.投资建议4.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21327358/36139/2019062816:361.光伏要点：•竞价与平价项目•国内与海外需求•量化回溯股价影响因素（隆基股份、阳光电源）3

2、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21327358/36139/2019062816:36竞价与平价需求我们预计19年补贴指标装机约33GW（户用规模3.8GW，假设竞价项目平均单位补贴在0.07元/度，对应规模29.2GW）。我们预计19年平价项目规模在4.6GW左右。表：第一批平价项目预计投产时间统计表：装机量VS单位补贴光伏风电每年补假设装机发电小时单位补贴单位GW单位GW贴（亿量（GW）数（h）（元/度）19年投产4.6119年投产1.00元）20年投产9.1720年投产0.4119

3、年户用3.811000.187.521年投产0.4821年投产0.1020.511000.122.522年投产0.28未明确时间2.0119年竞价29.211000.0722.523年投产0.08存量转平价0.99项目40.911000.0522.5存量转平价0.160.0068.211000.0322.5合计14.78合计4.51资料来源：能源局，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21327358/36139/2019062816:36国内需求展望我们预计19年国内光伏的装

4、机需求在43GW左右。除了竞价、平价项目外，预计还有1.5GW的扶贫、2GW的领跑者、18年结转的6GW存量项目等。表国内光伏需求预测（GW）图国内光伏季度装机（万千瓦）分类2019E2020E25竞价253020平价4.515存量6115领跑者21.510扶贫1.515户用3.53.5市场化交易0.510合计4353资料来源：wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21327358/36139/2019062816:36海外光伏需求展望我们认为海外市场亮点主要在于：（1

5、）欧盟双反结束后快速成长；（2）印度7月份双反税率从25%下降20%；（3）美国抢装延续；（4）前5月组件出口超26GW，年化约63GW。结合国内1-5月组件出口情况及海外组件产能情况，我们预计海外19年光伏需求有望达到90GW。表：光伏组件出口情况（GW）1614.91411.511.41210.4108.78.67.886.86.15.45.55.464.54.742016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119年4-5月6资料

6、来源：solarzoom，海通证券研究所21327358/36139/2019062816:36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明量化回溯股价影响因子：阳光电源以14Q1-19Q1的数据回测：（1）阳光电源季度扣非净利润与国内光伏装机正相关，零时滞，相关系数达0.82（P值0.16）；（2）股价与扣非净利润中性相关，相关系数达到0.4（P值0.08），时滞1个季度；（3）存货季度增速领先扣非净利润一个季度，相关系数达到0.46（P值0.07）。图阳光电源业务数据与股价回测400阳光电源季度扣

7、非利润（百万元，左轴）存货季度环比增速（%，左轴）3000相对上证综指涨幅(%，左轴）中国光伏装机(万千瓦，右轴)3002000200100100002014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1-1000资料来源：wind，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2132735

8、8/36139/2019062816:36量化回溯股价影响因子：隆基股份以14年1月至今的数据回测，隆基股份相对上证综指的涨幅与硅片环节周度毛利率呈强相关性，相关系数达到0.46（P值低于0.02）。我们预计2019Q3硅片供给偏紧，毛利率大概率延续上行趋势。图：隆基股份业务数据与股价回测50硅片毛利率（%,左轴）相对上证综指涨幅(%，右轴）8004060030400202001000-200Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-