1998-2006年我国房地产市场财富效应的实证分析

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1、www.yingxiaozhe.com大量管理资料下载∗我国房地产市场财富效应的实证分析：1998－2006高波宋勃（南京大学经济学系江苏南京210093）GaoboSongbo(EconomicsDepartment,NanjingUniversity,JiangsuNanjing210093)联系方式：通讯地址：江苏省南京市汉口路22号南京大学经济学系邮政编码：210093联系人：高波电话：025－83593157或13852299490E-mail：gaobo@nju.edu.cn或songboaaa@163.com∗本文为2006年国家社会科学规划基金项目（06BJY084）和教育

2、部人文社会科学研究2005年规划基金项目（05JA790036）的阶段性成果，并获“南京大学985工程经济转型和发展研究基地”子课题“经济增长与结构转型研究”项目资助。作者简介：高波（1961－），男，江苏泰兴人，南京大学经济学系，南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心教授、博士生导师，研究方向为房地产经济理论与政策；宋勃（1973－），男，湖南常德人，南京大学经济学系博士研究生，长沙理工大学经济学院讲师，研究方向产业经济、城市与房地产经济。1www.yingxiaozhe.com大量管理资料下载www.yingxiaozhe.com大量管理资料下载我国房地产市场财富效应的实证分析：199

3、8－2006摘要：文章在考虑通货膨胀的条件下，利用我国1998－2006年的房地产价格和居民消费的季度数据建立误差纠正模型（ECM），使用Granger因果检验方法对我国的房地产价格和居民消费的关系进行实证检验。得出结论，短期而言，两者不存在Granger因果关系；长期来说，房地产价格上涨是居民消费增加的Granger原因，房地产市场存在财富效应。因此，必须根据房地产市场的运行态势，实施有效的宏观调控，以促进我国经济持续、稳定、健康发展。关键词：房地产市场财富效应居民消费一、引言与文献回顾根据新帕尔格雷夫经济学大词典(1992)的解释，所谓财富效应（WealthEffect）是指：“货币余

4、额的变化，假如其他条件相同，将会在总消费开支方面引起变动。这样的财富效应常被[1]称作庇古效应或实际余额效应。一般说来，现代意义上的财富效应，是指居民资产价值的[2]变动对于居民消费需求的影响。由于社会财富构成日益多样化且其比重不断调整，不仅货币实际余额的变动影响个人财富的价值，而且其他资产价值的变动同样可以引起财富水平的变动，从而导致消费需求的变动。在现代社会居民所拥有的房地产是其全部资产的一个重要组成部分，这一点在我国尤[3]为突出。根据持久收入假说和生命周期假说，研究房地产财富效应的实质，就是要研究由于房地产价格的涨跌所导致的居民资产存量的变动而导致的消费者开支方面引起的变动。它有不

5、同的表现形式，如财富效应的增加和减少等，其关键是要确定房地产财富的边际消费倾[4]向的符号。若边际消费倾向的符号为正，则表明居民房地产财富的初始存量对其本期消费有正向的影响，即居民上期期末房地产财富存量越多，越倾向于增加本期的消费，反之则减少本期消费。部分学者对房地产市场的经验研究表明，财富效应不同程度的存在。Elliott（1980）把财富分为金融财富和非金融财富，运用总体数据研究了财富对消费的影响，发现非金融财富[5]对消费没有影响。Peek（1983）对Elliott使用的估计房地产财富方法提出了质疑，对他的[6]结论提出了挑战。Yoshikawa&Ohtake（1989）发现，当日

6、本的土地价格上涨时，计划购买住房的租房者的储蓄率将提高，但是这部分人占租房者中的比例很低，于是，住宅价格上涨[7]的净影响将提高租房者和房屋所有者的消费。Skinner（1989）利用居民收入来源的面板数[8]据进行分析，发现住宅财富对消费有一个小的，但是显著的影响。Case（1992）运用新英[9]格兰的总体数据进行研究，发现20世纪80年代后期，房地产价格的上涨对消费产生影响。Engelhardt(1994)研究加拿大的租房者的情况得出了类似的结论；上涨的房价将减少租房者的储蓄。住房价格上涨4000美元将减少储蓄一个百分点，并且导致减少1200美元的累积资产[10]。Engelhard

7、t（1996）利用居民支出的数据对住房增值和房屋所有者的消费的关系进行了研究。他估计房屋所有者从房地产获利的边际消费倾向为3%。居民通过不动产获利，不会丝[11]毫改变他们的储蓄和消费行为，然而当经历资产损失时，他们减少了消费。Engelhardt,Mayer（1998）调查了美国购房者的情况，低收入的购房者中的20%在第一次购买住房时，[12]会获得家庭其他成员的支持，这减少了家庭储蓄。AlexanderLudwig&