金融工程远期合约.ppt

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1、第02章远期合约远期合约概述远期利率协议远期外汇合约2021/7/272/29一、远期合约概述⒈远期合约的概念远期合约（forwardcontract）也称远期协定（forwardcommitment），指交易双方达成一项协议，按照当日确定的某一价格在将来某一日买卖某种资产。一般认为，1848年在美国芝加哥交易所（CBOT）产生的名为“To-arrive”农产品交易和约是世界上第一份远期合约。2021/7/273/29◆多头和空头当远期合约的一方同意在将来某一确定的日期以某一确定的价格购买标的资

2、产时，我们称这一方为多头；与之对应，同意在同一日期按同一价格出售标的资产的一方，我们称之为空头。2021/7/274/29◆到期日和标的资产到期日就是远期合约的被要求执行的具体日期。到时，空头将交付标的资产给多头，而多头将支付等于交割价格的现金。远期合约中交易双方约定在未来某交易日进行交易的具体资产被称为标的资产，也称为基础资产。我们常依据标的资产来对远期合约进行分类。2021/7/275/29◆交割价格和远期价格交割价格（K）是指远期合约签署时所规定的未来买卖标的资产时的执行价格。我们把使得远

3、期合约价值为零（即合约对交易双方而言是绝对公平的）的交割价格称为远期价格（F），又称为远期理论价格。推论：按照当日远期价格订立的远期合约是公平的，对交易双方而言，其价值均为零。进一步，交易双方无需任何成本即可持有这样一份远期合约。2021/7/276/29⒉远期合约的定价⑴远期价格远期价格是一个理论术语，是众多远期合约执行价格中隐含的某个特殊的执行价格，因为该执行价格可以保证交易双方是订立合约时是绝对公平的，也就是说，该合约在订立时对双方而言，其价值为零（不意味着任何损失或者利得）。2021/7

4、/277/29⑵远期（合约的）价值由于远期合约在到期日必须按照协议价格（或者执行价格K）履约，而到期日标的资产的实际市场价格不一定与协议价格K一致，于是该协议的实际执行可以对交易的某一方有利，与之对应，对另一方不利。我们将此时对多头一方的利益或损失的折现值称为远期合约的价值，简称为远期价值。2021/7/278/29记到期日标的资产的现货价格为记贴现率（无风险资产收益率）为则，远期价值为一般地，远期价值为2021/7/279/29拓展：2021/7/2710/29⑶远期合约的定价远期合约的定价一

5、般是指估算远期价格。特别说明：上式不是一个具有操作性的公式，它表明了远期价格的实质性意义，未来价格的无偏估计值。2021/7/2711/29二、远期利率协议远期利率协议是商业银行为使远期对远期贷款不进入资产负债表，避免资本金要求的管制而产生的创新工具。远期利率协议（ForwardRateAgreements，简称FRA）是交易双方约定从未来某一交易日开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金，到时按照及时市场利率结算的远期合约。2021/7/2712/29从本

6、质上看，远期利率协议是以固定利率授予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。远期利率协议的交易一方为避免利率上升的风险，而另一方为避免利率下降的风险，因此，双方就同一笔资金在未来某一期限约定一个固定利率。2021/7/2713/29在远期利率协议中，支付协议利率者为多头（买方），支付市场利率者为空头（卖方）。于是，到期结算时，双方的损益如下：若市场利率高于协议利率，多头获利；若市场利率低于协议利率，空头获利；若市场利率等于协议利率，双方均不获利。2021/7/2714/29远期利率协议是在场外

7、进行交易的，信用风险较大，其参与者多为大银行，而非银行金融机构往往通过银行参与远期利率协议交易。远期利率协议主要被商业银行用来对远期利率头寸进行套期保值；也被用来为非金融客户用来规避远期借款利率上涨风险；还可以用来防范长期债务的利率风险；另外被投资银行或商业银行用来与金融期货、互换、期权等进行组合套利。2021/7/2715/29协议本金（contractamount）：名义上的借款本金总额协议货币（contractcurrency）：表示协议本金的货币交易日（dealingdate）：远期利率

8、协议成交的日期结算日（settlementdate）：名义贷款开始的日期确定日（fixingdate）：参考利率确定的日期到期日（maturitydate）：名义贷款到期的日期合同期（contractperiod）：结算日至到期日之间的天数协议利率（contractrate）：在远期利率协议条件下商定的固定利率参考利率（referencerate）：在确定日用以确定结算金的以市场为基础的利率结算金（settlementsum）：在结算日双方根据协议支付的利息差额⒈远期利率协议中的重要术语2021