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1、2002年6月系统工程理论与实践第6期 文章编号:100026788(2002)0620121205基于市盈率模型的风险投资企业价值评估方法研究董沛武,李汉铃,潘慧峰(哈尔滨工业大学管理学院,黑龙江哈尔滨150001)摘要:文章主要从风险投资家的视角,运用市盈率模型对风险企业的股权价值进行估价,在选取市盈率的基础上,采用灰色马尔可夫模型预测风险投资利润,计算出风险企业的股权价值并确定投资进入或退出的价格L关键词:风险投资;价值评估中图分类号:F830.49文献标识码:AaResearchonMethodoftheVentureCapitalinEnter
2、prisePriceEvaluationonPöEModelDONGPei2wu,LIHan2ling,PANHui2feng(HarbinIustituteofTechonolgy,Harbin150001,China)Abstract:Mainlyfromtheventureinvesters′fieldofvision,thispaperadoptsPöEmodeltoevaluatethestockpriceofventureenterprices,thenbasedonselectingthesuitablePöE,appliesgrey2Ma
3、rkovmodeltopredicttheprofitsofventurecaptial,cal2culatethestockpriceanddeterminetheentryingandexitingpriceofinvestment.Keywords:venturecapital;priceevaluation1 引言在风险投资过程中,无论投资进入还是投资退出,风险投资机构都要对风险企业进行价值评估以确定每一轮投资的价格和兼并收购的价格L本文主要研究风险企业在上市之前的各个发展阶段的企业价值估价.适用于风险投资企业价值评估模型有两种L第一,实体现金流
4、折现法,它认为一项资产的价值应等于该资产预期在未来所产生的全部现金流的现值总和;第二,市盈率模型,在预测被投资企业未来收益的基础上,根据一定的市盈率来确定被投资企业的价值L本文讨论基于市盈率模型的风险投资企业价值评估方法L2 市盈率模型市盈率是股价与收益的比率L市盈率在评估上市公司投资价值的指标体系中,是最基本的指标之一L通过市盈率的高低可以估计各股股价高低、反映企业的成长性、衡量股票风险L市盈率法的优点在于简单且易于使用,应用该方法可以迅速获得风险企业的股权的价值,尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确
5、的时候L市盈率的选取主要考虑以下两点.a收稿日期:2001212228资助项目:国家部委资助(0010902688)作者简介:董沛武(1963-),男,副教授,博士,专业:管理科学与工程©1995-2005TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.122系统工程理论与实践2002年6月1)选取合适的标准市盈率一般有两种选取方法,即与风险企业有可比性的公司的市盈率,被投资企业所在行业的平均市盈率L具体选择那种取决于收购方或投资方的偏好以及得到相关数据的难易程度L2)对标准市盈率进行调整一般以公
6、开上市的类似企业的市盈率为基础来确定风险企业的市盈率,考虑到两个企业风险和成长性不可能完全相同,一般要在此基础上进行修正,调整的方法可以使用调整因子,也可以筛选和确定相关变量进行多元回归分析L3 市盈率模型的应用在选取市盈率和预测销售利润后,可以通过以下步骤确定投资价格L1)确定股权价值风险企业的股权价值等于预期的利润乘以市盈率来表示L2)确定投资价格风险企业与风险投资家达成协议,确定股权比例L在考虑风险投资额的前提下按照双方认可的内部收益率来确定风险企业原有股东的权益份额和风险投资家应占的股权比例L则风险投资家投资额即为风险企业的股权价值乘以股权比例,
7、进而确定每股价格L3)确定内部收益率参考内部收益率表,可以得出投资期限内的总体回报倍数,对应内部收益率表可得出年内部收益率,与风险投资公司的最低回报率相比较,如低于此值,则不可投资L4 预测利润额未来的利润的预测可采用预测利润=市场容量市场份额销售净利润率的公式来预测L早期科技企业在预测盈利时,会遵循以下的步骤:1)上市时间的确定通过对市场、科技和产品的发展展望,以及对行业的生命周期的分析,风险企业确定出哪一年会有可观的盈利并且有希望上市L2)预测销售额根据第三者市场调查及预测,确定出总体市场的大小并且计算出本企业在市场中的占有率是多少,继而计算出销售额
8、L由于风险投资有集中性和区域性的特征,而地域上的便利可以实现有效的监管,从而大大
