基于股指期货的策略指数开发与跟踪.pdf

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1、基于股指期货的策略指数开发与跟踪基于股指期货的策略指数开发与跟踪海通期货研究所主讲人郭梁2010年6月4日PPTPPT要点要点•绝对收益策略指数开发与跟踪•具有阿尔法现货组合的主动套期保值策略指数开发与跟踪•海通期货研究所研究成果简介1PPTPPT要点要点•绝对收益策略指数开发与跟踪•具有阿尔法现货组合的主动套期保值策略指数开发与跟踪•海通期货研究所研究成果简介2绝对收益策略指数的开发绝对收益策略指数的开发¾目标：追求稳定的绝对收益¾投资标的：股票、股指期货¾资金分配：初始资金为一亿元，其中7400万元放入股票账户，2600万元放入期货账户¾投资方式：通过多因素模型量化选出50只预

2、期收益率最高的股票，利用股指期货的做空机制对现货部位的头寸完全对冲3绝对收益策略指数的开发绝对收益策略指数的开发¾调整方式：每月10日（若遇法定节假日递延）根据最新的月度宏观经济数据及市场对未来一月宏观经济数据的预期计算沪深300成份股未来一个月的预期收益率，挑选出预期收益率最高的若干只股票按照等权重的方式构建现货组合，投资者将持有此投资组合至下个月10日。建仓现货的同时，ARS1策略卖出与现货价值相同的期货，对冲掉系统性风险，仅留下超额收益部分。¾低风险管理条例：若此策略累计亏损达到5%，则转作期现套利，直到扭亏为盈。4海通期货市场驱动因子监测体系（海通期货市场驱动因子监测体系（

3、1/21/2））————兼顾收益最大化与稳定性兼顾收益最大化与稳定性5海通期货市场驱动因子监测体系（海通期货市场驱动因子监测体系（2/22/2））————兼顾收益最大化与稳定性兼顾收益最大化与稳定性¾研究方法：statisticalmodel/pre-specifiedfactormodel/hybridmodelIC/IR/ttest/Ftest¾因子的选择：解释能力强/可观测/直观/数据易得¾样本：必须上市满30个月的沪深300指数成份股6因子的选择因子的选择————宏观因子宏观因子++市场情绪因子市场情绪因子通胀因子、流动性因子、经济周期因子、经济领先因子和市场情绪因子7现货

4、组合的确定现货组合的确定目标：追求阿尔法的稳定性结果：50只股票是最优选择8期货部位期货部位¾合约的选择：优先考虑流动性，在流动性得到满足的前提下再考虑基差¾展期：寻找高价差展期（目前以经验判断为主）¾保证金管理：15%交易保证金+20%备用保证金9绝对收益策略指数表现绝对收益策略指数表现基期：2010年4月16日基点：1000点手续费(双边)：股票0.4%股指期货0.02%累计收益率：3.38%年化收益率：32%10PPTPPT要点要点•绝对收益策略指数开发与跟踪•具有阿尔法现货组合的主动套期保值策略指数开发与跟踪•海通期货研究所研究成果简介11基金是否有必要参与套期保值基金是否

5、有必要参与套期保值¾卖出套期保值的评判标准：rr=α++βεssCSI300min(α,0)srs表示准备减仓现货头寸的预期收益率rCSI300表示沪深300指数现货的预期收益率振荡市或者是下跌市应考虑是否参与卖出套期保值，而保留现货、卖出套期保值的实质是规避系统性风险的同时追求阿尔法12基金是否有必要参与套期保值基金是否有必要参与套期保值¾买入套期保值的评判标准：rr=α++βεbbCSI300max(α,0)brb表示准备减仓现货头寸的预期收益率rCSI300表示沪深300指数现货的预期收益率牛市应考虑是否参与买入套期保值，参与买入套期保值的实质是追踪指数13具有阿尔法现货组合

6、的主动套保策略指数的具有阿尔法现货组合的主动套保策略指数的开发开发¾现货组合：运用多因素模型量化选出50只股票，每月10日左右调整一次，追求阿尔法的稳定性¾目标：合理运用股指期货，追求超越基准指数的收益¾基准指数：不利用股指期货的策略指数¾投资方式：运用多因素模型选出50只具有阿尔法的股票，选择振荡或者是下跌周期进行卖出套期保值，卖出套期保值的比例为股票现货市值的20%14套期保值主要流程的回顾套期保值主要流程的回顾¾择时¾确定hedgeratio¾开仓（选择合约及开仓时点）¾展期¾保证金管理¾结束套期保值15择时择时————股市周期的划分股市周期的划分对数周期幂律模型16海外机构

7、投资者如何确定海外机构投资者如何确定BetaBetaMSCIBARRA(2007)的检验结果表明，基本面Beta全面优于历史数据Beta，但优势不明显17基本面基本面betabeta的定义的定义组合的风险：2TTσ=+h()XFXΔhppp组合的beta:cov(rr,)pbβ=p2σp基本面Beta的定义：TTThXFXh+Δhhpbpbβ=n2σb优势：包含预期因素；极端市况出现时误差较小；更好地反映系统性风险；能够反映规模、价值、动量、增长等因子的影响难点：必须