我国股指期货标的指数选择.pdf

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1、理论专题我国股指期货标的指数选择12邢精平骆君生(1.深圳证券交易所，广东深圳518010；2.西南财经大学，四川成都610074)摘要：本文根据股指期货标的指数选择的基本原则，从期货Abstract：Accordingtobasicprinciplesofunderlyingindex套利保值效果与成本、流动性、抗操纵性、风险收益特征及selection,weselect7optionalindexesforChinastockindex编制与管理方法等五个方面对我国最优股指期货标的指数选future,whichweredesignedast

2、hebasisforderivatives.Empirical择进行了实证分析。结果表明，沪深300指数是我国首只股studiesarecarriedoutonthisindexthroughfivedimensions:指期货最佳标的指数候选者。hedgingefficiencyandcosts,liquidity,anti-manipulation,关键词：股指期货；标的指数；指数设计；金融衍生品volatilities,compileandmanagement.Analysisshowsthat作者简介：邢精平，博士，供职于深圳证券交易所

3、；骆君Shanghai-Shenzhen300indexisthebestunderlyingindexfor生，西南财经大学博士生。Chinafirststockindexfuturesandoption.中图分类号：F830.9文献标识码：AKeywords：stockindexfutures;underlyingindex;indexdesign;financialderivatives[5]历史以及偶然性原因。然而，随着发性比较研究，找出我国首只股指期货引言达国家推出股指期货经验的积累，同的最佳标的指数。股指期货作为20世纪80年代以来

4、时，也是为了增加首只股指期货成功备选指数套期保值国际金融市场创新的重要内容，已被的可能性，新兴市场选择股指期货标公认为股市最有效的风险管理工具之的指数一般会经过较为严格的论证，效果与成本分析一。近年来，基于参与金融市场的国如Kook、Kwon、Lee与Choe(1992)对韩开展套期保值交易、规避股市系际竞争和为本国投资者提供风险管理国市场中8只指数进行了分析,从中评选统风险是股指期货交易的主要目的。[6]工具的需要，新兴市场经济国家(地出了最适合于进行期指交易的指数，选择股指期货标的指数必须考虑提高区)往往把股指期货作为开设金融衍生Tey与T

5、se(1991)分析了新加坡证券市场投资者套期保值交易的效果。指数期[1][7]产品交易的首选品种。目前，我国的5只指数，Thiripalraju(1997年)对印货套期保值效果一般通过投资组合收开发股指期货的条件已基本成熟，适度股指期货标的指数选择进行了实证益率最小方差模型进行比较分析[8][9]时推出股指期货产品将完善我国资本分析。(Figlewski，1984)。市场体系，“将风险转移给那些最愿为了从我国的指数体系中选择出一、最小方差模型意承担和管理这些风险的人”，帮助更适合的标的指数，我们根据股指期保值资产组合收益率的计算公式投资者规避

6、资本市场巨大的系统性风货标的指数选择的基本原则，结合我为：[2][3][4]险。国证券市场实际情况，初步选择了上RP＝(VT1－VT0＋d)/VT0(1)股指期货推出早期，境外大多数证180指数、上证50指数、深证100指其中，T表示持有股票组合的时标的指数选择并没有经过严格的论数、沪深300指数、巨潮100指数、新间，VT1和VT0分别表示所持有组合期证，标的指数选择主要取决于以下四华富时A200指数及中信标普300指数等末与期初的市场价值，d表示持有期间个因素：市场规模、股市结构、指数7只指数为备选指数，拟通过定量与定累计分配的红利。证券市

7、场导报2006年5月号39理论专题在T0至T1时间内，指数期货市场RH方差达到最小时，RF和RP的相然较大，且非系统风险的变动程度2上的收益率RF为：关系数平方R达到最大：和方向在模型中也是不确定的。这2RF＝(FT1－FT0)/FT0(2)R＝1－[Varmin(RH)/Var(RP)](7)样，在计算总风险时仍然掺杂了大2其中，FT1和FT0分别表示期货合约R表示一个指数作为指数期货标量不确定的非系统风险影响，使得期末与期初的市场价值。的物的最优套期效果，而用最优套期最小方差模型失效。因而，本文选*投资者在实施了套期保值交易保值比率h表示套

8、期保值成本，这是取基金实际组合作为需要保值的市后，现货投资组合收益率RH的计算公因为最优套期保值比率越高，利用该场组合，这样做的好处：一是反映市式为：