我国股指期货标的指数选择

《我国股指期货标的指数选择》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、我国股指期货标的指数选择邢精平1骆君生2(1.深圳证券交易所，广东深圳518010；2.西南财经大学，四川成都610074)摘要：本文根据股指期货标的指数选择的基本原则，从期货套利保值效果与成本、流动性、抗操纵性、风险收益特征及编制与管理方法等五个方面对我国最优股指期货标的指数选择进行了实证分析。结果表明，沪深300指数是我国首只股指期货最佳标的指数候选者。关键词：股指期货；标的指数；指数设计；金融衍生品作者简介：邢精平，博士，供职于深圳证券交易所；骆君生，西南财经大学博士生。中图分类号：F830.9文献标识码：ATheOptimalUnder

2、lyingIndexSelectionofChinaFirstStockIndexFutureAbstract:Accordingtotheprinciplestoselecttheunderlyingindex,wepreliminaryselect7optionalindexesforChinastockindexfuture,whichweredesignedtobeusedasthebasisforderivatives.Itexaminestheseindexesthroughfivedimensions:hedgingefficie

3、ncyandcosts,liquidity,anti-manipulation,volatilities,compileandmanagement.OurempiricalanalysisshowsthescientificallydevelopedShanghai-Shenzhen300indexisthebestunderlyingindexforChinafirststockindexfuturesandoption.引言股指期货作为20世纪80年代以来国际金融市场创新的重要内容，已被公认为股市最为有效的风险管理工具之一。近年来，基于参与

4、金融市场的国际竞争和为本国投资者提供风险管理工具的需要，新兴市场经济国家（地区）往往把股指期货作为开设金融衍生产品交易的首选品种[1]。目前，我国开发股指期货的条件已基本成熟，适时推出股指期货产品将完善我国资本市场体系，“将风险转移给那些最愿意承担和管理这些风险的人”，帮助投资者规避资本市场巨大的系统性风险[2][3][4]。股指期货推出早期，境外大多数标的指数选择并没有经过严格的论证，标的指数选择主要取决于以下四个因素：市场规模、股市结构、指数历史以及偶然性原因[5]。然而，随着发达国家推出股指期货的经验积累，同时，也是为了增加首只股指期货成

5、功的可能性，新兴市场选择股指期货标的指数一般会经过较为严格的论证，如Kook、Kwon、Lee与Choe（1992）对韩国市场中8只指数进行了分析,从中评选出了最适合于进行期指交易的指数[6]，Tey与Tse（1991）分析了新加坡证券市场的5只指数[7]，Thiripalraju(1997年)对印度股指期货标的指数选择进行了实证分析[8]。为了从我国的指数体系中选择出更适合的标的指数，我们根据股指期货标的指数选择的基本原则，结合我国证券市场实际情况，初步选择了上证180指数、上证50指数、深证100指数、沪深300指数、巨潮100、新华富时A

6、200指数及中信标普300指数等7只指数为备选指数，拟通过定量与定性比较研究，找出我国首只股指期货的最佳标的指数。10备选指数套期保值效果与成本分析开展套期保值交易、规避股市系统风险是股指期货交易的主要目的。选择股指期货标的指数必须考虑提高投资者套期保值交易的效果。指数期货套期保值效果一般通过投资组合收益率最小方差模型进行比较分析Figlewski(1984)[9]。一、最小方差模型保值资产组合的收益率的计算公式为：　　　　　（1）其中，T表示持有股票组合的时间，VT1和VT0分别表示所持有组合期末与期初的市场价值，d表示持有期间累计分配的红利

7、。在T0至T1时间内，指数期货市场上的收益率RF为：　　　　　　（2）其中，FT1和FT0分别表示期货合约期末与期初的市场价值。投资者在实施了套期保值交易后，现货投资组合收益率RH的计算公式为：　　　　（3）其中N表示投资者为了对现货组合实施套期保值而购买的指数期货合约份数，h表示套期保值比率。的方差为：　　　（4）其中，Var为方差，Cov为协方差。备选标的指数期货应具有较好的套期保值效果，即使得的方差达到最小化。在公式（4）中对h求导，取极值，得到最优套期保值比率h*为：　　　　（5）此时，最小方差为：　　（6）其中Corr为相关系数。方差

8、达到最小时，和的相关系数平方R2达到最大：10　　　　　　　（7）R2表示一个指数作为指数期货标的物的最优套期效果，而用最优套期保值比率h＊表示套期保