融资融券对我国股票市场流动性影响的实证研究.pdf

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1、中文图书分类号：融资融券对我国股票市场流动性影响的实证研究学生姓名：牛婷婷所在院系：金融学院专业名称：金融学研究方向：金融工程届别：2009届导师姓名：丁忠明教授论文完成时间：2011年9月独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解安徽

2、财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）签名：导师签名：日期：安徽财经大学硕士学位论文融资融券对我国股票市场流动性影响的实证研究内容摘要2010年3月31日我国正式推出融资融券业务，该业务的推出彻底打破了我国股票市场只能买空而不能卖空的单边格局。融资融券业务的推出不仅起到稳定市场的作用，还将为券商带来重大发展机遇。但融资融券业务的推出能否有助于提高股票市场和个股的流动性，无论是对成熟市场还是新兴市

3、场来说都是一个有待深入研究的问题。本文首先定性地分析了融资融券对股票市场流动性影响的作用机制。尔后选取自2010年3月31日至2011年7月5日时间段的34个样本数据，运用“事件研究法”分别针对我国推出的融资融券业务以及试点券商正式运营对股票市场和行业个股流动性影响进行了研究。以SCRC行业分类标准和“事件研究法”的结论，选择11只行业个股代表，采用VAR模型和Granger因果检验的方法深入研究了融资买空交易对股票市场和行业个股流动性的影响。针对研究结果结合我国股票市场的现状，简要提出了些许建议。本文的研究结论如下：1、结合我国股票市场推出融资融券业务时间

4、相对较短的现状，通过理论分析认为融资融券业务对我国股票市场的流动性产生一定的影响，但影响程度有限。2、采用“事件研究法”对我国融资融券业务以及试点券商正式运营对股票市场以及个股的流动性影响进行分析，认为融资融券业务的推出对股票市场和个股的流动性都具有一定的提升作用。但试点券商正式运营对市场和个股的流动性影响甚微，随着试点券商批次的增加，其对流动性影响的作用呈减弱趋势。融资融券业务的推出比试点券商正式运营对市场、个股的流动性影响均大。3、由于我国融券卖空业务交易量占融资融券业务总量比重很小，因此重点研究融资买空业务对流动性的影响更具有现实意义。一、我国融资买空

5、业务是影响股票市场流动性变化的Granger原因，“中国中铁股票”的融资买空业务不是该股流动性变动的Granger原因，11只行业代表个股中，有54%的股票拒绝了融资买空业务不是该股流动性变化的Granger原因的原假设；二、我国融资买空业务对市场和行业个股流动性的影响都比较微弱，该性质不仅表现脉冲响应函数中，也表I安徽财经大学硕士学位论文现在方差分解中。无论是市场流动性还是行业个股流动性，其变动都主要来自于自身的影响。4、根据以上实证结论分别从制度、监管、券商及投资者角度，对我国融资融券业务的各个环节提出了相关意见。关键词：融资融券，股票市场，流动性4II

6、安徽财经大学硕士学位论文TheInfluencesofMarginTradingonChina’StockMarketLiquidityempiricalstudyAbstractOnMarch31,2010,ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionofficiallypushedoutthestocklendingandborrowingbusinessforSecuritiescompanies.ThebusinesscompletelybroketheChinaStockmarketwhichcanonlybuylonga

7、ndnotshortsellontheunilateralshortingthepattern.Theintroductionofstocklendingandborrowingisnotonlyplayastableroleforthemarket,willalsobringgreatopportunityforbrokers.Butthisbusinesscanhelptoimprovetheentiremarketandindividualstocks’liquidity,bothforthematuremarketandemergingmarketi

8、tisaproblemthatneededfurth