基于实物期权的煤炭资源投资决策方法研究.pdf

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1、第18卷第9期中国矿业Vo1．18，No．92009年9月CHINAMININGMAGAZINESeptember．2009基于实物期权的煤炭资源投资决策方法研究张金锁，邹绍辉(西安科技大学管理学院，陕西西安710054)摘要：科学、合理的煤炭资源投资决策方法，对于合理评价煤炭资源投资价值，科学决策煤炭资源最佳投资方案，适时管理煤炭资源投资过程中的各种风险和灵活性，具有重要的现实意义。在分析煤炭资源投资期权特性的基础上，提出煤炭资源投资本质上是一种多阶段复合看涨期权。对基于实物期权的煤炭资源投资决策方法研究进行综述，已有的研究主要集中在利率不变、标的

2、资产价格连续变化和便利收益为零的情况下，直接运用B一M期权定价模型来确定煤炭资源投资价值，以及回避煤炭资源投资期权价值形成机理及其影响因素研究。在煤炭资源投资期权价值形成机理、煤炭价格变动模式、煤炭资源投资决策多因素模型，以及基于实物期权的煤炭资源投资管理策略等方面，对进一步的研究方向进行了展望。关键词：煤炭资源；投资决策；实物期权；综述中图分类号：F407．21文献标识码：A文章编号：1004—4051{2009)09—0021—06Studyonmethodsofthecoalresourcesinvestmentdecisionbasedonr

3、ealoptionZHANGJin—SUO，Z0UShao—hui(SchoolofManagement，XianUniversityofScienceandTechnology，Xian710054，China)Abstract：Itissignificantforscientificandrationaldecision—makingmethodofcoalresourcesinvestment(forshortCRI)tOevaluatereasonablythevalueofcoalresourcesinvestment，tomaketheb

4、estcoalre—sourcesinvestmentprogram，andtOtimelymanagetherisksandflexibilityininvestmentprocess．OnthebasisofanalyzingtheoptioncharacteristicsofCRI，CRIcouldberegardedasamulti—stagecompoundrealoption．ThepapergivesageneralreviewofstudiesontheoryandmethodsoftheCRIdecisionbasedonrealo

5、ption。previousresearcheshavefocusedonevaluatethevalueofCRIbasedonB_Mtheorywithun—changedinterestrates，thecontinuousunderlyingassetpriceandthezeroconvenienceyield，andavoidedtheformationmechanismofthevalueoftheCRIoptionsandtheirimpactfactors．Prospectfutureresearchesintheformation

6、mechanismofthevalueoftheCRIoptions，thevariablemodelsofcoalprice，andthemulti—factordecision-makingmethodofCRI，andthemanagementstrategyofCRIbasedonrealoptions，andSOon．Keywords：coalresources；investmentdecision—making；realoption；review煤炭资源是一种耗竭性的不可再生资源，也是生产和消费中将占66．1；到2020年，煤炭所占世界上

7、储量最丰富、最经济的化石能源之一。我国比例不会低于6O口]，煤炭在我国能源结构中的既是煤炭资源大国，又是煤炭生产和消费大国，在地位将是稳固和长期的。随着我国煤炭生产就地转我国能源资源探明储量中，煤炭占94，石油占化及煤、电、化工一体化发展要求，下游行业高速5．4，天然气占0．6，具有“富煤贫油少气”增长引发旺盛的煤炭需求，以电力、钢铁、冶金和的能源资源结构特点。国家《煤炭工业“十一五”化工为代表的下游行业的发展，使得煤炭需求不断发展规划》指出，到2010年，煤炭在一次性能源增大，预计到2010年，煤炭需求量将达3O亿t左右，年均需求增长近1．6亿t。

8、考虑到其他能源收稿日期：2009—04—05开发和节能降耗的成效，预计到2020年，我国煤基金项目：国家自然