金融风险管理财务风险管理Chapter_4风险管理工具衍.ppt

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1、風險管理的工具:衍生性金融商品44.1衍生性金融商品功能、特色與重要性無論何種衍生性金融商品，其最主要的功能不外乎：避險套利投機價格發現增強流動性降低交易成本2衍生性金融商品的幾種特性高槓桿(leverage)倍數評價困難度高資訊揭露不易操作策略繁多交易流動性與市價難以衡量3衍生性金融商品的定義依據86年6月20日我國「財團法人中華民國會計研究發展基金會財務會計準則委員會」所公佈之「財務會計準則」第27號公報，定義衍生性金融商品係指其價值由資產、利率、匯率或指數等所衍生之交易合約，如期貨、遠期合約、交換、選擇權合約或其他性質類似之金融商品。其中所稱的遠期契約，不

2、含保險契約、履約保證、售後服務保證、長期租賃合約及長期進（銷）貨合約。4衍生性金融生品的基本類型標的資產衍生性金融商品外匯類股權類利率類其它類(如商品、天氣、信用程度)遠期契約（期貨契約）遠期外匯外匯期貨指數期貨遠期利率協定利率期貨商品遠期契約商品期貨選擇權契約外匯選擇權指數選擇權個股選擇權認購/售權證利率選擇權商品選擇權交換契約外匯交換契約換利換匯契約資產交換股權交換利率交換商品交換5傳統證券和衍生性商品的結合：複合式證券結構型證券與存款指數連動債券具有選擇權特徵的證券複式貨幣債券本金與利息分割債券可贖回債券商品連結債券利率連動債券可賣回債券殖利率曲線債券股票

3、型指數連動債券（海外）可轉換公司債權益連結存款債券附帶認股權證64.2遠期契約與期貨「銀貨兩訖」之商業行為遠期契約的購買者，有義務根據契約簽訂當時的固定價格（稱為契約價格或遠期價格），在未來某特定日期（到期日），買進某特定數量的資產；同樣的，遠期契約的出售者在到期時也有出售標的資產的義務。7期貨契約期貨契約(FuturesContracts)就某一特定商品，由集中交易所制定標準一致的交割方式、貨品品質、數量、交貨日期與地點，並且由交易所撮合買賣雙方後，再由期貨結算機構（ClearingHouse）負責擔保到期時契約的履行。8期貨契約與遠期契約的比較比較項目期貨遠

4、期契約契約標準化可量身訂做交易方式集中交易所競價私下協議或櫃檯買賣交割方式大部分在到期前沖銷大部分持有至到期履約交易管理結算機構負責買賣自我約束交易風險較低較高保證金的要求交易雙方皆要支付無市場參與者較多少數法人及大公司9理論定價“持有成本模型”（CostofCarryingModel）:當市場不存在交易障礙及交易成本時，目前遠期契約的價格應該等於現貨的價格加上持有此現貨至到期日所發生的一切成本（包括機會成本）遠期契約價格=現貨價格+淨持有成本。期貨的定價的原理與遠期契約一樣，都是利用沒有套利機會的假說來推導出持有成本模型。10「基差」(Basis)定義:基差=

5、現貨價格-期貨價格。一般而言，現貨的持有成本都為正值，因此造成F>S，因此基差為負值，此時則稱之為正常市場（NormalMarket）。但是在所謂的逆價市場（InvertedMarket）中，期貨價格卻是低於現貨，此時基差是正值。11期貨交易的重要特徵「每日結算」（DailySettlement），或稱釘住市價（MarktoMarket）制度。為了預防買方於到期時拒絕依約購買標的商品，或是賣方拒絕交割標的商品，結算公司首先會要求買賣雙方都於交易時付出保證金（原始保障金）。結算公司會計算每日期貨收盤結算價（SettlementPrice）與原成交價之間的價差，並依

6、據其為實現損益，並與客戶所繳之原始保證金作加減計算，損失的金額由個人保證金帳戶中扣除，而增加的利潤則馬上加入保證金帳戶中。12避險操作時機：投資人欲賣出手中持股，可能因為個股流動性不足、或手中持股已跌停鎖住無法出脫。步驟：首先衡量本身持有部位的風險暴露大小與方向、選擇避險工具、其次決定要承擔與規避多少風險、決定避險比率（HedgeRatio）與契約數量（ContractNumber）、開始執行避險交易、衡量避險績效與動態調整（DynamicHedging）。13衡量本身持有部位的風險暴露大小與方向避險部位持有的方向必須與現有部位剛好相反才能產生損益抵銷的效果。多

7、頭避險（LongHedgeorBullHedge）就是因為持有現貨空頭，而為了規避現貨價格上升的風險，所以必須買進期貨（期貨多頭）。空頭避險（ShortHedgeorBearHedge）就是因為持有現貨多頭，而為了規避現貨價格下跌的風險，所以必須賣出期貨（期貨空頭）。14選擇避險工具使用期貨與遠期契約避險操作的原理皆相同，只不過因為期貨為標準化的合約，每口合約的大小皆有限制，因此更需要考慮避險合約數量的問題。15例子:以期貨為避險的工具假設持有現貨的避險者放空一口到期日為T期貨合約，其價格為$200，也就是未來可以以$200賣出期貨合約。若未來現貨價格下跌，則現

8、貨價值發生損失，但是只要