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1、第二篇价值与资本预算第一章货币的时间价值1案例：西格资产理财公司1987年，A小姐中奖得到总价值超过130万美元奖金。因此以后20年，每年她均会收到65276.79美元的分期付款。6年后的1995年，A小姐接到西格资产理财公司的一位销售人员电话，说公司愿意立即支付给她140000美元以获得今后9年其奖金一半款项（即现在140000美元，换算后9年共32638.39美元X9=293745.51美元的分期付款）。西格公司是一个奖金经纪公司，其职员主要工作就是跟踪类似A小姐这样的大奖获得者。公司甚至知道有许多人会急于将他们获得奖金的部分
2、马上变成现金。西格公司是年营业收入高达7亿多美元的奖金经纪公司的一员。类似西格这样的公司将他们收购的这种获得未来现金流的权利再转售给一些机构投资者，如美国太阳公司等。本案例中，购买这项权利的是金融升级服务集团，他是一家从事纽约州的市政债券的再保险公司。西格公司已谈好将他领取A小姐一半奖金的权利以196000美元的价格卖给金融升级服务集团。如果A小姐答应公司的报价，公司马上能赚56000美元。最终A小姐接受报价，交易达成。为什么西格公司能安排这笔交易？因为机构投资者与个人在不同时期有不同的消费偏好。A小姐一家正处于财务困难时期，迫切
3、需要现金，她不想等9年才获得全部奖金。而金融升级服务集团有多余现金，乐意投资196000美元在后9年中每年得32638.39美元（适用的贴现率8.96%），而A小姐的贴现率为18.1%。（THEWALLSTREETJOURNAL，SEPTEMPER23，1997）2一、什么是货币的时间价值货币的时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。3二、货币时间价值计算的基本概念3、单利计算4、复利计算2、现值(Presentvalue)1、终值（Futurevalue）5、利息率(Interestrate
4、)是指在计算资金时间价值时只对本金计算利息。是指对本金与以前计算期的累计利息的总和计算利息，即利息再生利息。是指在将来某一时间的一笔资金相当于现时的价值。也称将来值和未来值，是现在投入的货币资金在将来某时期结束时的价值。对于存款和贷款而言就是到期将会获得（或支付）的本利和。是一定时期内的利息额同贷出金额的比例。有年利率、月利率和日利率。6、计息期数用n表示，n可为年、半年、月等4三、资金终值和现值的计算一）资金的终值【例1】：如果某人现在给甲某1000元，或者3年后的今天给甲某1155元。假设利率5％，问甲某将选择哪笔钱？（一）单
5、利终值计算公式：FVn=PV(1+i×n)或：S=P·(1+i·n)解例1：FV3=1000×(1+5％×3)=1150(元)是指在计算现在投入的货币资金在将来某时期结束时的价值时，只对本金计算利息。5（二）复利终值计算公式：FVn=PV(1+i)n或：S=P·(1+i)n解例1：FV3=1000×(1+5％)3=1157.6(元)(1＋i)n被称为复利终值系数或1元的复利终值，可用FVIFi,n(futurevalueinterestfactor)表示，也可用符号（F/P,i,n）或（S/P,i,n）表示，可查表求得是指在计算现
6、在投入的货币资金在将来某时期结束时的价值时，不仅要对本金计息，而且还要对前期已经生出的利息也逐期滚算利息。6【例2】：假设某厂有一笔123,600元的资金准备存入银行，希望在7年后利用这笔资金的本利和购买一套生产设备。银行存款利率为复利10％。该设备的预计价格为240,000元。问七年后用这笔款项的本利和购买该设备是否够用？解答：FV7=123,600×(1+10％)7=123,600×1.949=240,896.4（元）240,896.4＞240,000，七年后用这笔款项的本利和购买该设备够用7【例3】：某人现有1,200元，拟
7、进行一项报酬率为8％的投资。问经过多少年才可能使现有货币增加1倍。解答：FVn=1,200×(1+8％)n=2,400即(1+8％)n=2由（F/P,8%,9）=2查“复利终值系数表”，可得出n≈9，即大约9年后，可使货币增加1倍。（若要精确，可用内插法）8二）资金的现值【例4】：某企业销售产品18万元，有两种收款方式，一种是销售当时收款16.5万元，一种是3年后收回19万元。若市场利率为5％，那么应选哪一种收款方式？（一）单利现值计算现值的计算可由终值的计算公式导出。公式：PV=FVn/(1+i×n)或：P=S/(1+i·n)解
8、例4：PV=19/(1+5％×3)=16.52(万元)由于16.52＞16.5，因此，企业应选择3年后收回19万元这种收款方式。指按单利计算时未来某款项的现在价值，或说是为了取得将来一定本利和现在所需要的本金。9（二）复利现值计算PV=FVn/(1
