我国A股上市房地产公司贷款违约风险的实证研究——基于修正后的KMV模型.pdf

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1、学枝代Ｗ４８２学号：１３０５０３０１００化ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ巧古换位论文ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论拥巨兑图Ａ化上市房地声公司货化违約风隆的类证研究—基子條正后巧ＫＭＶ巧巧作者獲名专业金巧举所在学磅貪里学隨指就师徐立平２０１５年１２完成日巧■月浙江！Ｗ经大学巧±研巧生学位论义巧創性声明本人郑重声明：此处所提交的硕±学位论文是本人在导师指导下，在浙江财经大学攻读硕±学

2、。位期间独立进行研究所取得的成果据本人所知，论文中除己注明部分外，不包含他人已发表或撰写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体均已注巧。本声明的法律结果将完全由本人承担。＾心６｜作者签名：日期；年Ｉ月巧渐江射经大学硕±研巧生学位论文使用巧巧书本论文系本人在浙江财经大学攻读硕±学位期间在导师指导下完成的硕±学仿。本论义的研究成果归浙江财经大学所有，本论文的研究肉容不得＾［论文１＾其他单位的名义发表。本人完全了解浙江財经大学关于巧存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部口

3、送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借网。本人授权浙江财经大学，可１＾采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可＾公布论文的全部或部分内容。於经作者签名：日期：＾＾年！印巧审査，确认该论文已符合浙江财经大学硕±学位论文的要求。７＇／化０导师签名日期心峰月４方餐令１硕士学位论文我国A股上市房地产公司贷款违约风险的实证研究----基于修正后的KMV模型2015年12月MASTERSDISSERTATIONTheempiricalresearchaboutChinaAshareslistedR

4、ealEstateCompany’sdefaultriskofloan----BasedontheKMVmodelwhichhasbeenmodifiedDecember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要本世纪以来，随着我国各大城市房价的飙升，房地产业迎来前所未有的春天的同时，市场的泡沫化也逐渐显现出来。我国政府对房地产行业的政策从早先的大力扶持到近些年的适度收紧，使得该行业的毛利率大大下降，而2007年美国次贷危机引发的全球经济危机更是对我国的房地产行业产生了相当大的冲击，相当一部分中小房地产业相继资金链断裂，全国各地“

5、烂尾楼”事件频发，对商业银行来说，房地产行业的开发贷款的违约风险随着行业的不景气正在逐渐加大。贷款违约风险就是狭义上的信用风险。无论国内外，信用风险都是银行业所要面对的最主要的风险，我国在信用风险的管理方面起步较晚，对于适用于我国国情的信用风险度量模型的建立一直是我国诸多学者多年来为之努力的目标。在这样的背景下，本文使用KMV模型来衡量我国A股上市房地产企业的预期违约风险。本文首先对KMV模型中的违约点(DP)进行了修正：在原有的KMV模型的基础上延伸出9组拥有不同的违约点(DP)的KMV模型，再利用这9个修正后的KMV模型

6、分别对我国2015年被*ST(SpecialTreatment)的12家上市公司和与之配对的12家正常公司进行违约距离(DD)的测算，得出最适用于我国当前A股市场的KMV模型。随后运用此模型根据2013年-2014年我国64家上市房地产公司的数据对这些公司的预期违风险进行了评估，并对这些上市公司按公司规模大小、公司上市交易所、公司注册所在地（具体包括南北跟所在省份）和年份进行了违约风险的初步评估对比。实证结果显示：珠江实业(600684)、华夏幸福(600340)、首开股份(600376)等几家房地产企业近2年的违约风险较高

7、；而阳光股份(000608)、荣丰控股(000668)、栖霞建设(600533)等几家房地产企业近2年的违约风险较低；规模较大的房地产公司比规模较小的房地产公司发生贷款违约的可能性要大；在上海证券交易所上市的房地产公司比在深圳证券交易所上市的房地产公司发生贷款违约的可能性要大；公司注册所在地在北方的房地产公司比公司注册所在地在南方的房地产公司发生贷款违约的可能性要大；2013年与2014年房地产公司发生贷款违约的可能性差异不大。最后，本文还对KMV模型在我国的更好应用、我国的房地产业以及商业银行提出了建议和要求。关键词：银行

8、风险；房地产信用风险；修正的KMV模型；违约距离；预期违约率I浙江财经大学硕士学位论文ABSTRACTSincethe21thcentury,withthesoaringhousingpricesinmajorcities,therealestateindustryhasusheredin