董事会特征、高管薪酬与企业绩效.pdf

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1、董事会特征、高管薪酬与企业绩效摘要高管薪酬是指企业的高级管理人员凭借其稀缺的人力资本在企业所获得的资本性和货币性的收益或补偿的总和。科学的薪酬制度、合理的薪酬激励，毫无疑问能够提高企业绩效、提升企业价值。然而，建立科学合理的薪酬制度取决于董事会的特征、董事会的独立性及其胜任能力的高低。最近几年，高管人员的薪酬和上市公司的绩效存在明显的不匹配现象。董事会作为参与设计高管薪酬的核心机构，对上市公司的治理负有不可推卸的监督管理责任。其如何发挥作用并且是否真正发挥了监督管理职能；采取何种措施才能使董事会特征在制定高管薪酬方面得以发挥优势作用，防止薪酬支付不合理而造成业绩

2、不升反降现象的发生；董事会自身特征会给企业绩效带来怎样的影响；以及董事会自身特征如何对高管薪酬与企业绩效之间的关系产生影响是本文研究的重点。另外，本文引入了市场化指数作为衡量市场化程度的指标，进一步分析不同市场化程度下董事会特征对上市公司高管人员薪酬的影响。引入市场化指数，深入探讨董事会特征、高管薪酬与企业绩效这三者之间的关系，为发挥董事会作用、规范高管薪酬、提高企业绩效提供了理论依据。本文首先介绍了相关背景，提出相应的研究价值，论述了研究方法和框架；其次全面介绍了与本文研究相关的理论，梳理了国内外相关的研究成果，并进行了述评；然后从理论上对董事会特征、高管薪酬

3、以及企业绩效之间的关系进行了详细阐述，在此基础上根据搜集的相关数据对董事会特征对高管薪酬的影响、高管薪酬对企业绩效的影响、董事会特征对企业绩效的影响、董事会特征对高管薪酬和企业绩效之间关系的影响以及市场化程度的调节效应进行了统计检验；文章选取了2009年1月1日—2014年12月31日沪深两市上市公司的数据，从董事会规模、董事会独立性、董事长与总经理是否两职合一、董事会会议频率、薪酬委员会的设置5个董事会特征以及企业绩效和市场化指数等方面进行了描述性统计分析、Hausman检验、随机效应分析以及最小二乘回归分析；并由此得出以下结论：（1）随着董事会规模的扩大，高

4、管薪酬呈现上升趋势，董事长与总经理两职分离，董事会专业化程度越高，能够较好地控制高管薪酬；董事会独立性的提高不会对高管薪酬产生明显的约束作用；（2）高管薪酬能够给上市公司的企业绩效1摘要带来显著的影响，并且企业绩效与高管薪酬之间呈现一种倒U型的关系；（3）董事会规模的增大，会降低企业绩效，且其对企业绩效与高管薪酬之间的相关性影响不显著；（4）董事会独立性增强，企业绩效能够得到明显提升，却降低了企业绩效与高管薪酬之间的相关性；（5）在我国部分上市公司中，董事长与总经理两职分离是形同虚设的，未给企业带来绩效的提升。并且，董事长与总经理两职分离与否对企业绩效与高管薪酬

5、二者之间的相关性影响也不显著；（6）董事会会议次数对企业绩效的影响并不显著。并且，其对企业绩效与高管薪酬之间相关性的影响也不显著；（7）薪酬委员会的设置不仅没有使企业绩效得到提高，反而使其有所降低。而加强薪酬委员会设置，却能够提高企业绩效与高管薪酬之间的相关性；（8）市场化程度越高，上市公司的董事会规模以及董事长、总经理两职兼任与否对高管薪酬的影响更为显著。市场化程度越低，上市公司董事会专业化程度对高管薪酬的约束作用越高，而董事会独立性对高管薪酬的影响并不显著。关键词：董事会特征；高管薪酬；企业绩效；市场化程度2董事会特征、高管薪酬与企业绩效ABSTRACTEx

6、ecutivecompensationisthesumofthebenefitsoftheseniormanagementorthecompensationofcapitalandmonetaryitsscarcehumancapitalintheenterpriseobtained.Scientificsalarysystem,reasonableincentivepay,thereisnodoubttoimprovebusinessperformance,enhancecorporatevalue.However,theestablishmentofasci

7、entificandrationalsystemofremunerationdependsontheboardcharacters,thelevelofindependenceoftheboardanditscompetence.Recentyears,theperformanceoflistedcompaniesobviouslymismatchwithexecutivecompensation.Boardofdirectorsinvolvedinthedesignofexecutivecompensationasakeyinstitutionofgovern

8、anceoflisted